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近日，三人行IPO成功過會，發行價格為60.62元/股。公告顯示，三人行擬募集約9.9億元資金，用于數字整合營銷服務體系擴建項目、場景活動服務體系擴建項目、校園媒體擴建項目、創意中心及業務總部建設項目，及補充營運資金。
三人行為從事整合營銷服務的綜合型廣告傳媒企業，公司主營業務是數字營銷服務中的廣告策劃和投放，主要校園媒體網絡包括校園公告欄、校園運動場圍欄、新生手冊、校園食堂餐桌桌貼等。
作為一家廣告公司，三人行的營業收入對大客戶依賴性較高，2017年-2019年來自前五大客戶的銷售收入占比分別為77.8%、75.4%、76.4%，2018年和2019年第一大客戶均為伊利集團，且電信、移動等運營商對公司的貢獻也十分顯著，這不禁讓人對三人行的營收穩定性產生擔憂，一旦公司與大客戶合作中斷，將極大影響公司的經營業績。
還有一大隱憂在于，近年來三人行的盈利能力有所下降，而資產負債率卻始終處于高位，高于同業可比公司。財務數據顯示，2017年-2019年公司毛利率連降三年，分別為27.24%、25.34%、22.36%，資產負債率則分別為63.94%、60.27%、55.69%，招股書中公司列舉的行業可比公司2017年和2018年資產負債率平均值分別為46.08%、47.69%。
但這些問題并未影響公司分紅。招股書顯示，2016年-2019年公司分別分紅1998萬元、4999萬元、5180萬元、7700萬元，2019年為每10股派15元，四年分紅總額達1.99億元，實控人錢俊冬和崔蕾夫婦持股74.79%，共拿走約1.5億元。
另外招股書顯示，上市公司科大訊飛也參股三人行，持股220.5萬股，持股比例為4.26%，為公司第六大股東。
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責任編輯：公司觀察
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