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近日，Zara、阿瑪尼等服裝品牌的代工廠萬代服裝披露了其招股說明書，向A股發起沖擊。萬代服裝主要從事梭織服裝生產和銷售，以ODM模式向服裝品牌商銷售成衣服裝，未以自由品牌銷售。從招股書數據來看，公司雖然代工起家，但日常生產經營對外協生產的依賴性較大，2017年、2018年、2019年公司通過委托加工模式實現的主營業務收入占總營收的82.69%、81.67%、72.3%。
招股書顯示，公司前五大客戶為全球知名的服裝品牌商，其中印地紡集團、阿瑪尼集團、貝納通集團及綾致集團在2017年-2019年三年間均為公司前四大客戶。主要業務是為全球服裝品牌代工，這也就意味著萬代服裝的海外營收占比較高。數據顯示，2017年-2019年公司服裝出口實現收入占公司主營業務收入的比例分別為79.03%、78.26%、77.81%。
高出口占比為公司帶來兩大問題。
首先，新冠疫情的發生和在海外的擴散使得海外銷售情況受到一定的影響，雖然公司生產主要位于國內，但銷售以外銷為主，歐洲市場為重要客源地，若短期疫情無法得到控制，全年業績將受到一定影響。
其次，從往年數據來看，萬代服裝吃盡出口退稅政策的紅利。2017年、2018年、2019年公司收到的增值稅出口退稅金額分別為1.1億元、1.1億元、7239萬元，而公司三年的凈利潤分別為2411.43萬元、6286.39萬元、5005.84萬元，若扣除出口退稅金額，公司三年凈利潤均虧損。
公司坦言，根據貿易形勢和財政預算的需要，國家可能會對出口退稅政策進行適度調整，若降低公司主要產品的出口退稅率，將影響公司收益。從這個角度來看，公司的盈利能力較為脆弱，有分析稱，依賴出口退稅盈利，意味著萬代服裝純加工型企業的商業模式存在瑕疵。
【視頻讀財報】
責任編輯：公司觀察
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