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原標題：燃爆周末！一次電話會議4000人參加，8.4萬億資產(chǎn)要大火？國際大行加倍下注，外圍神助攻，市場要變天？
在剛剛過去的這一周，市場開始直面通脹！
周末，一位投資人在微信上爆料稱：某券商大宗/貴金屬電話會議參會人數(shù)高達4390人。
剛剛過去的兩個交易日，A股市場呈現(xiàn)出典型的交易通脹的特征。據(jù)WIND數(shù)據(jù)，代表大宗商品的周期性行情板塊股票市值兩個交易日大漲近2600億元，市值來達8.43萬億元。與此同時，大宗商品期貨也出現(xiàn)持續(xù)暴漲行情。隨著人氣的高漲，這個板塊是否能持續(xù)大火呢？
從目前的情況來看，存在這種可能性。周五，美國公布的就業(yè)數(shù)據(jù)爆冷，令到美元大幅殺跌。而美元大幅殺跌對于大宗商品的價格而言，有著明顯的助攻作用。與此同時，以Kolanovic為首的摩根大通策略師正在加大對通貨再膨脹交易的押注。嘉能可CEO Ivan Glasenberg更是表示，銅價在目前的價格水平上還將再上漲50%。
不過，通脹預(yù)期的崛起只會利好部分周期性股票。若通脹真正惡化，全球央行必定會采取強有力的手段，屆時權(quán)益市場的大部分品種必將受到?jīng)_擊。這一點，最近兩個交易日，A股也逐漸有所體現(xiàn)。市場結(jié)構(gòu)的演變似乎正在到來。
兩天上漲2600億，強周期卷土重來
五一節(jié)后，A股市場的結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大變化：之前強勢的消費、醫(yī)藥、美容等紛紛殺跌。一如春節(jié)之后，強周期板塊卷土重來，而且從市場情緒來看，此次的預(yù)期比春節(jié)之后更為強烈。據(jù)WIND數(shù)據(jù)，周期性行業(yè)市值兩天上漲超2600億元，總市值來到8.43萬億元。
期貨市場多個產(chǎn)品繼續(xù)沖高，倫銅突破10000美元/噸關(guān)口創(chuàng)下10年新高。倫鉛也乘機上行突破2200美元/噸關(guān)口，創(chuàng)下近19個月新高；滬鉛主力合約創(chuàng)下近3個月新高。鐵礦石、螺紋鋼、焦煤、動力煤等全線上揚。南華商品指數(shù)已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高。
最新一批季度報告顯示，通貨膨脹已經(jīng)出現(xiàn)。面對木材、石油、勞動力和電腦芯片等商品價格的上漲，許多公司紛紛削減成本，提高產(chǎn)品價格。
開源證券表示，過去一段時間的風(fēng)格反復(fù)可能來源于利率階段性下行與認知慣性形成的共振，但基本面因素中促進風(fēng)格大切換的核心矛盾（估值、利率）仍然存在甚至重新強化。當下市場“交易通脹”愈演愈烈，這對于周期是機遇，但對于前期的高估值板塊也將形成持續(xù)壓制。周期與價值風(fēng)格的占優(yōu)將是未來一段時間的主線，對于未按此前強調(diào)的提前布局周期的投資者來說，一切都還來得及，當下仍然是最佳的布局窗口而非終點。
外圍神助攻，大行加倍下注通脹
5月7日美國勞工部公布4月就業(yè)數(shù)據(jù)。4月美國失業(yè)率6.1%（前值6.0%），為去年5月以來首次反彈，但就業(yè)參與率由前值61.5%升至61.7%。4月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)初值為26.6萬人，顯著低于2月（53.6萬人）及3月（77.0萬人）水平，但高于去年11月至今年1月。這一數(shù)據(jù)公布之后，美元指數(shù)快速殺跌，并創(chuàng)出近期新低。
這對于股票和大宗商品而言，可以說是神助攻。周五晚上，股票和大宗商品普遍反彈。很顯然 ，在就業(yè)還遠不充分的背景之下，市場在博弈美聯(lián)儲不敢在此時收手。投資策略分析師Ross Mayfield表示，這為美聯(lián)儲提供了理由，使他們不會討論縮減購債規(guī)模或考慮升息，而這總體上是對股市的支持。明尼阿波利斯聯(lián)邦儲備銀行行長Kashkari在也表示了同樣的看法，他說，周五的報告證實了政策制定者不會根據(jù)經(jīng)濟預(yù)測而改變?nèi)魏问虑椋歉鶕?jù)實際數(shù)據(jù)。
據(jù)新浪財經(jīng)，以Kolanovic為首的摩根大通策略師正在加大對通貨再膨脹交易的押注。就在幾天前，Kolanovic警告稱，許多基金經(jīng)理需要迅速改變通縮的策略，否則將面臨“通脹沖擊”的風(fēng)險。他建議投資者減持現(xiàn)金和信貸，用這些錢購買大宗商品和股票。Kolanovic和他的同事在周五的一份報告中寫道：預(yù)計今年通脹將強勁上升，市場可能會較慢地認識到這一點，并沒有做好充分的準備。
與此同時，疫苗的事情也在影響市場的預(yù)期。最近，美國總統(tǒng)拜登表示，要放棄疫苗專利，但歐盟決定暫緩豁免疫苗知識產(chǎn)權(quán)。另外，從數(shù)據(jù)來看，由于自愿接種疫苗的人數(shù)低于8成，美國可能很難在年內(nèi)實現(xiàn)群體免疫，而目前針對青少年和老人的疫苗并不多，在病毒不斷變異的情況之下，形勢還有可能會更加復(fù)雜化。在這種背景之下，收縮政策是不可想象的。既然如此，通脹的預(yù)期也就會在一定時期內(nèi)存在，因為復(fù)蘇在逐漸到來，而水卻沒有斷。
另外，還有一種觀點似乎也挺有意思。開源證券宏觀分析師表示，從歷史上看，更公平的收入分配機制、更小的貧富差距，容易推升長期通脹。中低收入群體的邊際消費意愿最高，他們的收入增長越快，往往意味著更高的消費景氣及更大的通脹壓力。過去40年，美國通脹中樞不斷回落背后，與中低收入群體的收入增長緩慢密切相關(guān)。
拜登成功優(yōu)化美國收入分配機制、推動中低收入群體收入加快增長，美國通脹中樞或?qū)②厔萆弦疲Y(jié)束過往回落態(tài)勢。
市場結(jié)構(gòu)要徹底變天？
隨著通脹預(yù)期的強化，市場結(jié)構(gòu)是否也要徹底變天呢？從A股市場最近兩個交易日的情況來看，似乎有這個苗頭。A股茅指數(shù)連跌兩天，跌幅皆超過了2%。
從美股來看，亦是如此。“FAAMG”最近的表現(xiàn)較弱，過去一周回落近1200億美元。
美國銀行警告稱，隨著中央銀行減少財政刺激，所謂的“錐形發(fā)脾氣”（漸進式的收縮）可能會迫在眉睫。漸縮是政府減少財政刺激或量化寬松政策的時候，通常會導(dǎo)致股價下跌。逐漸發(fā)脾氣是在2013年創(chuàng)造出來的，當時美聯(lián)儲表示將逐步減少2008年金融危機后實施的金融刺激措施，導(dǎo)致國債收益率飆升和股市動蕩。
在周五的這份報告中，美國銀行的策略師表示，這種縮減已經(jīng)開始，對于股票，尤其是“ FAAMG”：Facebook、亞馬遜、蘋果、微軟和Alphabet的Google ，都是“壞消息” 。
5月2日，美國財政部長耶倫稱，美國可能需要加息以抑制大規(guī)模經(jīng)濟刺激舉措導(dǎo)致的經(jīng)濟過熱。盡管耶倫當天對此澄清并非建議美聯(lián)儲調(diào)整貨幣政策，但還是引發(fā)了市場的巨震。在耶倫發(fā)表上述言論后，白宮新聞發(fā)言人普薩基（Psaki）呼應(yīng)了耶倫的觀點，表明白宮正在“認真對待通脹風(fēng)險”。很顯然，美國高層并非沒有關(guān)注通脹。
下周三將公布通脹數(shù)據(jù)。從目前市場的預(yù)期來看，價格壓力的年度升幅將達到2011年以來的最高水平。這對于市場來說，可能是一大考驗。特別是對于估值依然較高的“核心資產(chǎn)”來說，階段性的壓力可能少不了。
不過，對于大宗商品的價格走勢而言，也并非一片坦途。因為，從歷史來看，美元指數(shù)往往在5 月季節(jié)性走強。若這個指標走弱，大宗商品必然也要承受一定的壓力。另外，按廣發(fā)證券的研報，預(yù)計美聯(lián)儲將在今年三季度提供明確的削減QE時間表，明年中結(jié)束QE，明年下半年引導(dǎo)加息預(yù)期。只要這個時間表出現(xiàn)，大宗商品的價格預(yù)期就可能發(fā)生變化。
責(zé)任編輯：張熠
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