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中金 | A股：基于估值和景氣程度關注結構
在GDP數據超預期、業績預覽向好、流動性仍然寬裕的共同支撐下，本周大盤指數創下新高，創業板更是迅速上行，但成交量的邊際回落可能預示著后續上漲的動能正在邊際減弱，而市場的結構性特點仍然較為明顯，上漲的行業和領域也有一定的行業景氣程度支撐。
短期來看，我們認為資金面相對寬裕、北向資金繼續流入和新基金仍在建倉期可能意味著市場仍未到需要全面轉向謹慎的時機，但考慮到市場整體的估值，市場已經對后續經濟復蘇有較為充分的預期，而中國政策漸變，我們提醒投資者在中期維度要防止市場波動增加，建議A股繼續注重結構，結合行業景氣程度及估值等因素來選擇行業及個股。
重結構、輕指數。1）消費全年或在低基數上繼續復蘇，確定性相對高，仍是自下而上選股的重點方向。近期疫情局部反復，關注疫情檢測板塊短期表現；2）新能源及新能源汽車產業鏈中上游高景氣的領域；3）科技及產業自主領域關注電子半導體等科技硬件自下而上、逢低吸納機會；4）周期性行業中關注后續景氣程度可能繼續改善、估值不高的部分金屬原材料、原油產業鏈等。
一周回顧：震蕩上行
上周市場周內震蕩，大小盤顯著分化，但在GDP數據向好、政策基調繼續強調“不急轉彎”的帶動下，上證指數震蕩收漲1.1%，站上3600點；創業板指數則在新能源、醫藥等帶動下大漲8.7%。成交量看，市場情緒本周略微降溫，日成交金額小幅回落至一萬億元上下，北向資金全周維持流入。行業上看，金融、地產等權重股是本周市場的主要拖累；電力設備（9.3%）、醫藥（8.1%）和石油石化（7.4%）表現較好，非銀金融（-2.4%）、建筑（-2.4%）領跌。
市場展望：基于估值和景氣程度關注結構
在GDP數據超預期、業績預覽向好、流動性仍然寬裕的共同支撐下，本周大盤指數創下新高，創業板更是迅速上行，但成交量的邊際回落可能預示著后續上漲的動能正在邊際減弱，而市場的結構性特點仍然較為明顯，上漲的行業和領域也有一定的行業景氣程度支撐。
短期來看，我們認為資金面相對寬裕、北向資金繼續流入和新基金仍在建倉期可能意味著市場仍未到需要全面轉向謹慎的時機，但考慮到市場整體的估值，市場已經對后續經濟復蘇有較為充分的預期，而中國政策漸變，我們提醒投資者在中期維度要防止市場波動增加，建議A股繼續注重結構，結合行業景氣程度及估值等因素來選擇行業及個股。近期如下因素需要關注：
1）四季度GDP數據超預期、服務業PMI繼續維持高位。4季度中國GDP同比增速較三季度進一步加快至6.5%，高于市場預期，全年來看則同比正增長2.3%，突破100萬億元；12月服務業PMI也仍處高位，錄得56.3，顯示我國經濟目前景氣度仍然較高，復蘇仍領先海外。
2）資金面仍相對寬裕，資金南下對國內流動性影響暫時有限，政策逐步轉彎。當前宏觀流動性仍然較為充裕，而基金發行上周繼續保持火爆，公募基金首募產品規模創新高，北向資金也繼續流入。另外，部分投資者擔心大陸資金南下投資港股將影響A股流動性，我們認為暫時影響可能較小；另外，在房地產局部市場繼續升溫的背景下，部分區域繼續收緊政策，地產政策仍有邊際收緊的趨勢，“房住不炒”的總政策基調仍在落實中。
3）A股盈利預警披露，較三季度進一步修復，截至1月21日，A股已經公布業績預報的935家公司中，業績向好的比例達到59%，較三季度45%的比例有著顯著提升，顯示企業盈利面也較好近期仍是A股業績快報發布密集期，關注業績快報反應的盈利情況。
4）美國新任總統已就職，關注內閣組閣及政策傾向。1月20日，拜登正式就任美國總統，并簽署多個行政令推翻特朗普在任時出臺的部分政策。我們提醒投資者關注拜登上臺后的組閣情況，及主要成員的政策傾向，各類政策對市場的影響，包括但不限中美關系的走向、經濟刺激計劃帶來對全球流動性和風險偏好的影響、防疫及復工進度的推進，等等。
行業建議：重結構、輕指數
1）消費全年或在低基數上繼續復蘇，確定性相對高，仍是自下而上選股的重點方向。近期疫情局部反復，關注疫情檢測板塊短期表現；
2）新能源及新能源汽車產業鏈中上游高景氣的領域；
3）科技及產業自主領域關注電子半導體等科技硬件自下而上、逢低吸納機會；
4）周期性行業中關注后續景氣程度可能繼續改善、估值不高的部分金屬原材料、原油產業鏈等。
近期關注：1）春節前市場流動性的變化；2）增長及政策邊際變化，業績快報；3）中美關系；4）海內外疫情演進、疫苗落地及全球復工進展。
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責任編輯：逯文云
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