原油價格“史無前例”下跌，主導因素是什么？會很快反彈嗎？超低油價如何影響經濟與投資？來新浪理財大學，聽著名能源經濟學家、對外經濟貿易大學教授董秀成，帶你看清油價背后的投資大邏輯！

　　2020年4月21日（北京時間），是原油市場一個值得銘記的日子。這天凌晨（金麒麟分析師），NYMEX 原油5月期貨合約結算價跌至負值。

　　歷史上首次出現負油價，其影響絕非表面上那么簡單。除了油市之外，其他市場也必遭牽連。

　　貴金屬市場：黃金或受拖累

　　市場分析師埃迪德沃特（Eddie De Walt）指出，截至美國東部時間20日收盤，以黃金計算的石油價格已跌至前所未有的低點。

　　德沃特表示，行情變化之快令人瞠目結舌：很可能這一分鐘，一盎司黃金可以換200桶石油；但一兩個小時之后，1盎司黃金已經可以買到3500桶石油了。

　　眾所周知，金油比是判斷經濟周期的重要指標。盡管沒有證據可以說明金油比對金價長期走勢的影響有多大，但市場共識是，油價和實際利率一樣，是金價重要驅動因素，原因在于油價和利率都與通脹預期密切相關。當國際油價持續暴跌時，全球經濟會面臨嚴重的通縮威脅，這對金價形成利空。

　　有數據顯示，自1971年美國總統尼克松廢除布雷頓森林體系以來，油價一直高于實際通脹率。但經此一役，一度跌至負值的油價已大幅低于實際通脹率。

　　截至發稿時，現貨黃金一度較日高跌去逾35美元，下破1660關口，有分析認為這和油價暴跌有關。分析指出，通縮壓力可能很快導致流動性從黃金流出，因為現金仍然稀缺——經濟封鎖導致收入下降，個人和企業都需要依靠現金支付賬單。

　　從這個角度來看，隨著WTI原油5月期貨價格隔夜重挫300%跌至負數，WTI原油6月期貨合約今日跌破12美元，日內跌幅一度超40%，布油期貨也崩跌40%，黃金的下行壓力恐怕會越來越大。

　　匯市：“石油貨幣”與美元的悲喜兩重天

　　按道理，和黃金市場相比，油價暴跌對匯市的影響應該是立竿見影的。自從歐佩克+3月份談判破裂，沙特發動價格戰以來，主要石油貨幣就屢遭重創，其中，墨西哥比索和挪威克朗處境最為艱難。

　　石油貨幣承壓，美元則成為了油價暴跌的間接受益者。

　　一方面，受石油貨幣走弱影響，衡量美元兌一籃子貨幣匯率的美元指數在3月一度觸及102.97的近三年高位。

　　另一方面，據路透報道，Tempus Inc高級外匯交易員Juan Perez表示，油價狂瀉提升了美元作為避險資產的吸引力。

　　此外，還有分析師指出，油價暴跌對于新興市場貨幣來說也是一個好消息。

　　外媒統計的數據顯示，MSCI新興市場貨幣指數與WTI原油原油價格之比攀升至紀錄高點附近。從歷史經驗來看，該比率的瘋狂攀升，意味著新興市場貨幣會在12個月內上漲。出現這種情況的原因在于，亞洲、拉美的大部分新興經濟體都是石油進口國，油價暴跌對這些國家來說絕對是有利的。

　　不過隨著歐佩克+達成全新減產協議，多數石油貨幣已經恢復元氣，唯有墨西哥比索遲遲無法反彈。

　　股市：能源類股對大盤影響有限？

　　股市方面，油價暴跌必然導致能源股承壓。不過正如下圖所示，通過對比正常的摩根士丹利資本國際全球指數和剔除了能源股的全球指數可以發現，兩者走勢幾乎別無二致。由此可以看出，雖然能源股的表現慘淡，但對大盤影響有限。

　　以美股為例，標普500指數中市值最大的四家企業分別為微軟、蘋果、亞馬遜和Alphabet（谷歌母公司），全為科技股。數據顯示，單單這四大企業的市值，就已經超過了整個標普500能源板塊的市值。因此，能源股就算跌得再厲害，也無法左右大盤走勢。

　　不過市場分析師卡梅倫·克里斯（Cameron Crise）指出，在油價暴跌的同時，股市近段時間整體呈上漲趨勢，這種情況和2008年金融危機時期如出一轍。克里斯認為，這一現象表明油價和股市已經脫節：

　　“石油市場的表現可以證明經濟有多糟糕，但股市卻沒有如實反映經濟狀況。從這個角度來看，股市投資者的注意力全部集中在疫情和‘美聯儲看跌期權’上面，其他事情已經無法引起他們的注意了。”

　　實體經濟：能源相關行業面臨生死考驗

　　油價一度跌至負區間，不僅僅對大宗商品和金融衍生品市場來說是一場災難，對于整個石油行業，以及與該行業密切相關的經濟部門來說都是一個生死考驗。

　　油輪船隊、石油管道、煉油廠和油井的管理問題，油服公司的經營問題，一個比一個棘手。評述員Jim Cramer表示，石油市場的崩潰象征著所有經濟部門都會出現問題。

　　“市場價格體系崩潰了，無論在油市，股市還是其他市場，價格已經不能代表資產的實際價值。鑒于許多石油公司可能難以為繼被迫倒閉，與其有業務往來的其他企業都會受到影響，對于整個經濟社會來說，油價暴跌是牽一發而動全身的事情。當然，油價不可能長期為負。但經濟社會將需要做出艱難的調整，不僅僅是在投資組合方面，更是在整個產業結構方面。”

　　（文章來源：金十數據）

責任編輯：張恒星 SF142