來源：證券市場紅周刊　

　　作者：王煒

　　1月12日，中國證監會副主席方星海出席活動時表示“首日漲停板這個事情要研究，我個人覺得應該取消。”一石激起千層浪，筆者認為，新股制度改革如設不設首日漲跌幅、設不設中簽市盈率封頂等，都是當時市場背景對資金流向引導的需要。總體上而言，A股不停變化的制度背后，是對資金流動的需求體現。當前二級市場最重要的是融資功能和二級市場維穩，那新股上市漲幅過大損傷流動性，當然要被重新考量了！

　　新股上市設44%漲幅的由來

　　2013年前后股市持續低迷，當時新股上市發行市盈率不封頂，由機構自由競價產生發行價格。部分機構為保證能夠中簽競價非常高，市盈率高達50倍不稀奇。上市后價格自然更高，很多新股上市首發日即破發，大部分下跌幅度巨大，對二級市場影響較為負面。

　　2014年股市萎靡，需要盈利效應才能引導資金進入股市。對于絕大部分投資者來說，進入股市就是為盈利，如果有盈利效應，那么后續資金進場概率就會大幅提升。上漲才能大量吸引資金關注，2014年開始新股設置首日44%漲停制度后，首日沒有賣盤能連續漲停，帶來極好的盈利效應。當時給新股設立首日漲幅44%的目的之一很可能是為活躍市場！

　　但是正是因為上市首日44%漲幅設置，新股漲停板開板股價過高，引發二級市場流動性追高后大量被鎖定，投資者損失慘重。目前市場背景下，新股發行數量不小，如果大量流動性被套牢在新股上市后，非常不利于二級市場穩定。從而影響到金融體系的穩定，因此從改變新股上市套牢流動性，維持二級市場資金供需平衡考慮，改革新股上市首日設44%漲幅的確很有必要。

　　為何要增加新股上市首日拋售力量？

　　上市首日設漲幅44%后拋售情緒被漲停遏制，大家都不賣，所以能繼續不停大漲。回顧2014年前新股首日不設44%漲幅，新股漲幅很少。就是上市首日一旦漲幅過大拋售力量即刻涌出。

　　當前股市各方都需要資金維穩，二級市場資金大量被套牢在上市新股上，不利于解決4萬億質押、股市流動性進入經濟環節、大量次新股持續暴跌非常不利于股市的穩定。首先，當前股市第一重要即質押盤不爆雷，二級市場流動性被套牢在次新股不利于老股價格穩定。其次，大量新股仍要發行，次新股股價過高不利于后期融資的開展。最后次新股持續暴跌，對二級市場人氣影響極大。

　　正是由于以上原因，降低新股上市后交易價格勢在必行。

　　新股放開首日漲跌幅帶來的沖擊

　　筆者認為，新股放開首日漲幅限制后將對股市帶來三大沖擊。第一大沖擊為中簽平均收益率大降。但投資者不用考慮短期內中新股虧錢，畢竟炒新股有市場延續性。2015年后新股發行實行市盈率封頂23倍，低估值致中簽新股虧錢概率很低。但放開首日漲幅榜后新股中簽收益率肯定大降，原來平均收益不低于100%可能會降低到不足40%。沒有漲停遏制拋售欲望，第一天上市拋售力量會大增，自然而然會大幅降低！導致中簽平均收益率下降，但在2019年估計仍不會出現中簽虧錢的概率。

　　第二大沖擊為持老股打新資金出走。很多人是鎖老股打新股。如果中簽收益大幅下降，那么2016年開始實施的必須有老股才能打新股的制度又會受到巨大的沖擊。2019年后，隨著中新股收益越來越低，鎖老股打新股的千億級別資金收益率大幅下降，他們會不會退出？即使其中一部分退出，肯定對二級市場沖擊相應加大。一般來說，50萬資金鎖老股打新股，一年最少有2萬收益。連續幾年能相當大程度對沖掉虧損。如果新股中簽收益率大幅降低，這批資金估計有部分會退出二級市場。當然也有一種可能，都套牢過重無法退出，不得不繼續持老股打新。一個制度的設定，很多時候會帶來正反兩個層面的沖擊！

　　第三大沖擊為盈利效應下降。首日設44%漲幅后，拋售力量會降低，同時新股上市都能連續漲停好幾個交易日。盈利效應對投機者有巨大的誘惑，能吸引資金不斷的參與投機（雖然這部分資金最后都是以巨虧收場，但是不妨礙人氣的存在），對市場活躍確實有好處。取消首日漲幅限制后，股市盈利效應會大降，市場活躍度會降低。

責任編輯：曹婕