第一批科創(chuàng)板受理企業(yè)終于出爐，9家公司中晶晨半導(dǎo)體公司拿到了001的編號，受到外界普遍關(guān)注。

　　這是一家長期專注于多媒體智能終端 SoC 芯片的研發(fā)、設(shè)計與銷售的半導(dǎo)體公司，所生產(chǎn)的智能機頂盒芯片、智能電視芯片和 AI 音視頻系統(tǒng)終端芯片已經(jīng)廣泛應(yīng)用于TCL電視、創(chuàng)維電視、小米系列產(chǎn)品中。

　　公司2016年、2017年和2018年的營業(yè)收入分別為11.5億元、16.9億元和23.69億元，實現(xiàn)凈利潤分別為0.73億元、0.78億元和2.82億元，從營業(yè)收入和凈利潤的角度來說，增速非常明顯。

　　與之形成對比的是，晶晨半導(dǎo)體公司對于研發(fā)的投入比例卻沒有出現(xiàn)大規(guī)模的增長。招股書資料顯示2016年、2017年和2018年的研發(fā)投入分別為2.11億元、2.67億元和3.76億元，研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為18.34%、15.8%和15.88%，研發(fā)投入的增速明顯低于營業(yè)收入和凈利潤的增長速度。

　　估值近50億元，小米、TCL和創(chuàng)維等戰(zhàn)略入股

　　2003年晶晨有限成立，2015 年 10 月 27 日TCL王牌和創(chuàng)維分別出資2921.40萬美元、525.2萬美元，分別獲得晶晨有限13.8%和2.48%的股權(quán)，以此計算晶晨有限固執(zhí)2.12億美元，約合人民幣14.2億元。

　　隨后晶晨進(jìn)行了多次的轉(zhuǎn)讓，估值也一再走高。其中2016年12月1日的第三次增資估值達(dá)到3.52億美元；2018年8月股份制改革后的第一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的估值為30億元（4.43億美元）。

　　隨后再達(dá)到48.26億元，更是在12月末，國華紅馬將其所持有的晶晨半導(dǎo)體3.43%股份以2.13億元的價格轉(zhuǎn)讓給華胥產(chǎn)投，轉(zhuǎn)讓估值達(dá)到62億元。在這筆轉(zhuǎn)讓協(xié)議中，國華紅馬凈掙1.5億元，投資回報率高達(dá)300%。

　　值得注意的是小米在2018年11月份也投資入股了晶晨半導(dǎo)體，小米集團子公司 People Better以2500萬美元的價格獲得了晶晨半導(dǎo)體3.51%的股份。

　　TCL王牌、創(chuàng)維和小米這幾家公司戰(zhàn)投晶晨半導(dǎo)體的邏輯非常簡單：與自己的業(yè)務(wù)高度協(xié)同，特別是最后一輪高價進(jìn)來的小米公司。

　　智能機頂盒系列芯片主要應(yīng)用于 IPTV 機頂盒和 OTT 機頂盒， 其中IPTV 智能機頂盒芯片方案已成功應(yīng)用于中國移動、中國聯(lián)通和中國電信等三大電信運營商，OTT 智能機頂盒芯片方案已在全球范圍內(nèi)積累了小米、阿里巴巴、Amazon 等合作伙伴。

　　公司開發(fā)的智能電視 芯片和完整解決方案已在小米、海爾、TCL、創(chuàng)維、海爾等知名企業(yè)進(jìn)行大批量 生產(chǎn)和銷售；此外米架投影儀、極果和阿里巴巴的投影儀均采用晶晨半導(dǎo)體的智能攝像頭。

　　AI 音視頻系統(tǒng)終端芯片方面，百度的小度音箱、小米的小愛音箱和咪咕的智能音箱均采用晶晨半導(dǎo)體的技術(shù)。

　　2018年小米銷售額2.62億，上下游依賴明顯

　　晶晨半導(dǎo)體招股書資料顯示，其小米盒子的多款產(chǎn)品均搭載晶晨半導(dǎo)體智能機頂盒芯片、智能電視芯片和AI 音視頻系統(tǒng)終端芯片的主要客戶就是小米。

　　招股書資料顯示，2018年晶晨半導(dǎo)體與小米公司之間的銷售額為2.62億元，位列第三大客戶，占晶晨半導(dǎo)體2018年營業(yè)收入的11.06%；而第一大和第二大客戶均為香港公司，銷售額分別為5.31億元和2.79億元，分別占營業(yè)收入22.42%和11.77%。

　　為什么用境外子公司進(jìn)行銷售，招股書給的解釋是，香港是全球消費電子產(chǎn)品集散地，而公司銷售的SoC芯片占客戶總采購額的比重較小，考慮到稅收和外匯結(jié)算以及物流和交易習(xí)慣，客戶通常選擇在香港交貨，待其他電子元器件采購后集中報關(guān)進(jìn)口。

　　這衍生出來兩個問題，一是因為香港貿(mào)易公司，所以業(yè)務(wù)的真實性難以核查，二是如此大比例造成晶晨半導(dǎo)體嚴(yán)重依賴前五大客戶。

　　招股書資料顯示，2016年、2017年和2018年的前五大客戶銷售額分別為8.31億元、10億元和15億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為 72.29%、59.65%和 63.35%，集中度相對較高， 若目前主要客戶的經(jīng)營情況和資信狀況發(fā)生重大不利變化，將對公司經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

　　除了前五大客戶銷售集中，晶晨半導(dǎo)體的供應(yīng)商也高度依賴臺積電。招股書資料顯示2016年、2017年和2018年從臺積電處采購額分別為6.73億元、8.19億元和12.71億元，占當(dāng)期采購額的比例分別為79.18%、76.26%和68.83%。

　　半導(dǎo)體技術(shù)在國內(nèi)擁有領(lǐng)先優(yōu)勢，但與國際巨頭相比差距明顯

　　作為首批科創(chuàng)板受理企業(yè)，晶晨半導(dǎo)體最被外界看重的是科技含量，即擁有多少核心技術(shù)，在國內(nèi)外同行業(yè)中的技術(shù)競爭力如何？

　　招股書資料顯示，晶晨半導(dǎo)體自主研發(fā)了全格式視頻解碼處理技術(shù)、全格式音頻解碼處理技術(shù)、全球數(shù)字電視解調(diào)技術(shù)、超高清電視圖像處理模塊、高速外圍接口模塊、高品質(zhì)音頻信號處理技術(shù)、芯片級安全解決方案、軟硬件結(jié)合的超 低功耗技術(shù)、內(nèi)存帶寬壓縮技術(shù)、高性能平臺的生態(tài)整合技術(shù)、超大規(guī)模數(shù)模混合集成電路設(shè)計技術(shù)等11項關(guān)鍵核心技術(shù)。

　　截至招股說明書簽署日，公司累計獲得集成電路布圖設(shè)計專有權(quán)39項、已授權(quán)國內(nèi)專利14項、海外專利33項；另外，公司正在申請的國內(nèi)發(fā)明專利208項、海外專利41項。未來公司將繼續(xù)積極進(jìn)行專利申請，并促進(jìn)技術(shù)的成果轉(zhuǎn)化。

　　這些技術(shù)讓晶晨半導(dǎo)體在國內(nèi)具有一定的競爭力。招股書顯示，在 OTT 機頂盒芯片零售市場，根據(jù)格蘭研究數(shù)據(jù)，2018 年公司市場份額位列國內(nèi)第一，在該細(xì)分領(lǐng)域處于市場領(lǐng)先地位。

　　但是在國際市場上，特別是與英特爾、三星、德州儀器國際半導(dǎo)體公司相比，差距明顯。

　　據(jù)悉晶晨半導(dǎo)體采用的是Fabless 模式，即專注于集成電路的設(shè)計研發(fā)和銷售，晶圓制造、封裝測試等環(huán)節(jié)分別委托給專業(yè)的晶圓制造企業(yè)和封裝測試企業(yè)代工完成，該模式對于資金要求和規(guī)模門檻 相對較低，國內(nèi)的同行大部分采用這種模式。

　　而國際上領(lǐng)先的半導(dǎo)體公司則采用IDM 模式，即企業(yè)除了進(jìn)行集成電路設(shè)計以外， 同時也擁有自己的晶圓生產(chǎn)廠和封裝測試廠，業(yè)務(wù)范圍涵蓋集成電路行業(yè)的全部業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)。該模式對企業(yè)的技術(shù)能力、資金實力、管理組織水平以及市場影響力 等方面都有極高的要求。（文/凌先靜）

責(zé)任編輯：張恒