東方證券 王帥

　　3月份以來，全國產煤地區煤炭價格呈現全面大幅上漲態勢，其中，以產煤第一大省山西最為突出。

　　從煤種來看，煉焦煤價格上漲最為強勁，全國呈現普漲態勢，而動力煤、無煙煤價格則總體保持上漲態勢，不同地區略有不同。

　　隨著消費淡季的到來以及煤炭供應的回升，中轉地秦皇島港動力煤價呈現持續小幅回落態勢，但正如我們之前所預期的那樣，煤價回落幅度和速度小于往年，表現出強勢特征。

　　2月份的宏觀及行業數據印證了我們前期的觀點，即2月份以來煤炭價格的上漲的推動因素不僅來自鄉鎮煤礦大面積關停導致的供應放緩，更來自于下游行業的需求拉動。

　　從長期看，由于鄉鎮煤礦目前仍然占據全國煤炭產量的38%，而其安全事故又具有不可避免性，因此，安全問題將長期制約鄉鎮煤礦的產能釋放。

　　供應結構的這一特征使得行業景氣未來得以長期維持在高位。

　　煤炭股估值水平跟隨大盤調整繼續下移，行業2008年平均動態市盈率已經降至25倍，其中，重點煤炭公司平煤天安、中國神華等股價已被嚴重低估。基于煤炭估值進入合理區域，以及2008年業績的高增長，我們維持煤炭行業“看好”投資評級。維持中國神華、平煤天安、西山煤電“買入”投資評級。

　　全國產煤地區煤炭價格全面上漲，煉焦煤漲幅最大

　　進入3月份以來，全國產煤地區煤炭價格呈現全面上漲態勢，其中，以產煤第一大省山西最為明顯。從煤種看，煉焦煤價格上漲最為強勁，全國呈現普漲態勢，且漲幅最大，動力煤、無煙煤價格則總體保持上漲態勢，不同地區略有不同。

　　從山西來看，不同煤種坑口價格呈現全面上漲態勢。在動力煤方面，山西大同地區發熱量6000大卡以上的動力煤價格，由3月10日的380元/噸上漲到3月20日的410元/噸，10天上漲30元/噸，漲幅高達7.9%；與去年同期相比，上漲156元/噸，漲幅為61.4%。

　　其他動力煤產區左云、朔州、寧武等地煤價在3月10日至3月20日期間漲幅分別為7.5%、3.3%、7.4%。

　　煉焦煤價格一改前期較為平穩的走勢，呈現大幅上漲態勢，且漲幅要高于動力煤。

　　從山西中部主要煉焦煤產地價格看，古交地區2號煉焦煤由3月10的670元/噸上漲到3月20日的760元/噸，10天漲幅高達13.4%，而與去年同期相比，上漲410元/噸，漲幅高達117%。

　　其他煉焦煤產地太原、柳林、洪洞煤價在3月10日至3月20日的漲幅分別為14.3%、6.4%、12.8%。

　　三大煤種中，無煙煤的上漲幅度略低于煉焦煤和動力煤，山西陽泉洗中塊由3月10日的600元/噸上漲到3月20日的630元/噸，漲幅為5%，較去年同期上漲105元/噸，漲幅為20%。其他無煙煤產區晉城、陽城、高平煤炭價格上漲幅度分別為3.1%、2.7%、2.6%。