東方證券 楊寶峰

　　事件：據海關統計，2月份國內鋼材出口311萬噸，環比1月下降103萬噸；2月份鋼材進口125萬噸，鋼材鋼坯實現凈出口184萬噸，環比1月下降93萬噸。

　　我們的觀點：

　　春節和南方雪災造成的鋼廠檢修減產、運輸受阻是2月份鋼鐵出口環比下降的主導因素，我們預計2月份國內粗鋼產量也將同比環比下降；而加征關稅出口政策影響主要體現為同比的數量下降。

　　隨著國內鋼廠生產和運輸能力的恢復，預計3月份中國鋼材出口將明顯反彈，從全年分析，在目前國內國際供需狀態和價差下，預計鋼材月度平均出口400萬噸將得以維持。

　　雖然國內國際需求存在一定不確定性，但國內鋼鐵供需將基本維持平衡，這主要源于高成本產能利用率將隨著需求的波動而自動調整，從這個供需邏輯分析，國內鋼價至少會在高成本小鋼廠的成本線上獲得支撐(目前現貨原材料價格下，噸鋼成本約4300元/噸，不含稅)，雖然短期可能存在小幅調整。

　　近期國內鋼材庫存的明顯上升，這顯然造成了市場對鋼價趨勢的憂慮情緒，我們認為剔除季節性正常波動，其數量還在正常的范圍的上限，而且，如上所述，即使下游需求弱于預期，小鋼廠的減產也能平衡需求的下滑。

　　在現貨原材料價格出現回落前(目前預測08年回落的可能性不大)，國內優勢鋼鐵公司的盈利能力將受到小鋼廠高成本的保護，我們看好優勢鋼鐵公司08年的盈利增長，一季報和中報的業績值得期待。

　　近期鋼鐵股的下跌主要是源于鋼鐵行業相對市場估值優勢減弱和基金的倉位的被動調整，隨著優勢鋼鐵公司08P/E進入12-13倍區間，其估值優勢再次逐步體現，我們依然看好其投資機會。