東方證券 楊春燕

　　上海高星級(jí)酒店長期前景看好。高星級(jí)酒店的主要客源是商務(wù)客和入境游團(tuán)隊(duì)，隨著2008年奧運(yùn)會(huì)和2010年世博會(huì)的臨近，上海的商務(wù)活動(dòng)更趨頻繁。預(yù)計(jì)商務(wù)市場(chǎng)需求將從13-15%逐步提高至15-20%，至2010年達(dá)到峰值。目前官方預(yù)計(jì)有近7000萬人次在半年時(shí)間內(nèi)參觀世博會(huì)，是07年上海接待的國內(nèi)游和入境游總?cè)舜蔚?4%。即使保持目前較快的發(fā)展速度，屆時(shí)上海賓館床位仍將面臨近20萬的缺口。

　　如果迪斯尼上海建園，我們認(rèn)為對(duì)上海房地產(chǎn)、零售業(yè)、餐飲業(yè)、酒店業(yè)等相關(guān)行業(yè)形成長期重大利好。我們預(yù)計(jì)上海迪斯尼成熟年份年接待量在1000萬人次以上，開業(yè)初期將達(dá)到或超過香港的水平，年接待量在500萬人次以上。

　　如果2010年能建成開業(yè)，則上海的旅游、酒店、餐飲等服務(wù)行業(yè)因世博迎來的高景氣將得以延續(xù)。

　　短期來看，我們認(rèn)為08年供給快速增長的壓力仍有一定影響，09年需求增長將超過供給增長，行業(yè)拐點(diǎn)出現(xiàn)，房價(jià)和入住率再次上升。從業(yè)績來看，預(yù)計(jì)08年客房收入與07年基本持平或略有下降，但考慮到餐飲收入的增長、CPI上漲和所得稅的影響，預(yù)計(jì)08年行業(yè)業(yè)績?cè)鲩L仍將達(dá)10-15%。

　　上市公司中以上海高星級(jí)酒店為主營業(yè)務(wù)的有錦江酒店(2006.HK)、錦江股份(600754.SS)和東方明珠(600832.SS)。

　　錦江股份主營上海高星級(jí)酒店、酒店管理和連鎖餐飲(07年中期上海地區(qū)收入占到總收入的85.8%)，是行業(yè)景氣上升最大受益者。預(yù)計(jì)07-10年每股收益分別達(dá)0.41元，0.50元，0.59元和0.94元。目前股價(jià)考慮長江證券股權(quán)，08-10年動(dòng)態(tài)市盈率分別為32倍，27倍和17倍，偏低，維持買入評(píng)級(jí)。

　　1.07年行業(yè)運(yùn)行情況

　　GDP情況

　　2007年上海實(shí)現(xiàn)國民生產(chǎn)總值12001.16億元，同比增長13.3%，連續(xù)16年保持兩位數(shù)增長。其中，第三產(chǎn)業(yè)增加值6224億元，增長15.2%，增幅提高3.2個(gè)百分點(diǎn)，占到全市生產(chǎn)總值的比重為51.9%，較上年提高1.3個(gè)百分點(diǎn)，提升幅度為2001年以來最高。

　　旅游業(yè)發(fā)展勢(shì)頭較好

　　上海是中國著名的商務(wù)和旅游城市，正在進(jìn)行的四個(gè)中心建設(shè)和將于2010年舉辦的世博會(huì)正為上海帶來大量的商務(wù)客人；城市旅游資源、區(qū)域旅游合作及旅游集散中心地位為上海帶來大量的國內(nèi)外旅游客源。2007年上海旅游業(yè)仍保持較好的發(fā)展勢(shì)頭。全年接待國內(nèi)旅游者1.02億人次，同比增長5.4%，國內(nèi)旅游收入1611億元，同比增長13.5%；接待入境旅游666萬人次，同比增長9.9%，入境旅游收入47.37億美元，同比增長19.6%。

　　從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，年內(nèi)國內(nèi)游和入境游收入的增幅較人次增幅分別上升了8.1個(gè)百分點(diǎn)和9.7個(gè)百分點(diǎn)，增幅遠(yuǎn)快于近年平均水平，數(shù)據(jù)表明國內(nèi)游和入境游的人均消費(fèi)在07年有較快增長，這是2007年上海旅游業(yè)最為可喜的變化。