我們的看法：

　　1.上海高星級酒店長期前景看好。雖然供給連續快速增長給市場造成一定沖擊，但強勁的需求和2010年上海世博會的臨近，將使酒店業的景氣繼續上升，預計09年開始需求增長將再次超過供給增長，酒店房價和入住率再次上升；2010年酒店景氣達到近年高點，如果迪斯尼上海建園，則酒店業的高景氣將得以繼續。

　　2. 2008年酒店業績預計平穩增長。客房業務一般占酒店收入的60-65%，預計08年這部分收入基本與07年持平或略有下降，08年是婚慶大年，預計酒店餐飲增長10%以上。考慮到CPI上漲及所得稅下降影響，預計行業利潤增幅在10-15%以上。

　　3. 09-10年，預計高星級酒店客房收入增幅在10%和50%以上，2010年酒店業績預計翻番。如果考慮迪斯尼上海建園影響，則2010年及之后上海高星級酒店前景更為樂觀。

　　3.主要上市公司影響分析

　　上市公司中以上海高星級酒店為主營業務的有錦江酒店(2006.HK)、錦江股份(600754.SS)和東方明珠(600832.SS)。

　　錦江股份：買入，維持

　　主要理由：

　　1.上海旅游業前景看好。隨著世博會的臨近商務活動的頻繁開展及可能的迪斯尼建園，預計行業景氣將有明顯提升，至2010年達到峰值，屆時以酒店為主的旅游業將面臨持續近半年的供不應求的局面。公司主營業務以上海高星級酒店、酒店管理和連鎖餐飲為主(07年中期上海地區收入占到總收入的85.8%)，將成為行業景氣上升最大受益者。

　　2.公司旗下四家高星級酒店均是典型的商務型酒店，地理位置優越客源網絡成熟，連續多年收入和效益在同類酒店中名列前茅。隨著行業景氣的上升，預計酒店效益大幅增長，2010年預計酒店收入增長40-50%，凈利潤增長100%以上。

　　3.公司是內資管理酒店第一品牌，隨著規模和品牌影響力的持續增強，酒店管理業務前景看好。目前上海地區貢獻酒店管理收入近60%，由于管理費收入按管理酒店的收入和效益提成，而成本相對固定，隨著行業景氣提升，預計收入增長近50%，大部分新增收入將成為利潤。

　　4.通過新產品戰略及與申通合作，預計上海肯德基仍能保持10-15%的增長，到2010年隨著人流量的大幅增長，預計單店的收入與效益均有較快提高，總利潤增長預計在30%以上。

　　5.公司持股20%的錦江之星從08年開始進入業績拐點，預計2010年錦江之星開業門店數將達400家，較目前增長近150%，其中上海地區門店數將達近120家。

　　預計2010年錦江之星凈利潤將達2.3億元，較07年增長670%。

　　6.綜合考慮以上因素，預計07-10年每股收益分別達0.41元，0.50元，0.59元和0.94元。目前股價考慮近1億股長江證券股權，08-10年動態市盈率分別為32倍，27倍和17倍。維持買入評級。

　　7.催化劑：公司是世博和迪斯尼上海建園最大受益股之一；08年是上海國資整合年；管理層激勵方案有望在08年實施。

　　8.主要風險：迪斯尼上海建園仍有較大不確定性。