從1-2月份累計數據看，全國煤炭產量為3.15億噸，同比增長7.5%，較2007年全年8.2%回落0.7個百分點，增速呈現回落態勢。

　　綜合來看，2月份，煤炭需求的大幅增長與供應增速的下降共同導致了煤炭價格的大幅度上漲，煤炭價格的上漲有著堅實的供求基本面的支撐。

　　對于未來一段時期煤炭供應的趨勢，值得指出的是，由于2月份國有煤礦是在超負荷生產的狀態下進行生產的，因此，從某種程度上可以認為，國有煤礦目前1.1億噸的月度產量可以看作是國有煤礦短期內的極限產能。因此，如果未來沒有新增產能釋放，基于去年基數逐月提高的原因，國有煤礦產量在未來幾個月的增速將會呈現逐步降低的趨勢。而且，鑒于安全問題，其本身嚴重超負荷生產的狀態也是難以持續的。在新建項目方面，根據煤炭上市公司新建項目進度預測，未來幾個月全國國有重點煤礦產能釋放情況也并不容樂觀。

　　安全治理將會繼續加強，行業景氣得以延續

　　在接下來的一段時期，在國有煤礦產量由春節期間的超負荷生產狀態逐步向正常水平回歸的背景下，滿足未來煤炭需求增長的主要供應來源將是鄉鎮煤礦產量的恢復。

　　但從鄉鎮煤礦復產進度來看，安全問題依然是制約其產量釋放的最主要因素。尤其是，近兩個月來，小煤礦安全事故呈現大幅上升的態勢，而從發生事故的主體來看，與以往不同，證照齊全的合法煤礦則占據事故主體的絕大多數。安全事故的這一變化使得政府對小煤礦安全治理將會繼續加強，從而對小煤礦的產能釋放繼續形成壓制。從各個產煤省份目前情況來看，近期對小煤礦的安全治理力度呈現逐漸加大的趨勢。其中，黑龍江鶴崗、雞西發生礦難后，當地政府采用了對當地所有煤礦停產整頓的治理方式，從而導致了黑龍江煉焦煤價格的大幅上漲。

　　從長期看，由于鄉鎮煤礦目前仍然占據全國煤炭產量的38%，而其安全事故又具有不可避免性，因此，鄉鎮煤礦現有產量在未來難以大幅增長。而在新建項目上，由于政府已經停止了2007-2008年的探礦權審批，且各地方政府也大幅提高建設門檻，因此，新建項目對未來鄉鎮煤礦產量增長將會非常有限。總體看，煤炭供應結構的這一特征，使得未來總體供求將會保持偏緊態勢，行業景氣有望得到延續。

　　2008年國際煤炭合同價格將大幅上漲

　　受港口擁擠現象好轉以及天氣好轉等多重因素影響，國際煤炭價格近期小幅回落。

　　截止到3月20日，澳大利亞動力煤現貨價格為125.75美元/噸，較3月6日的131.55美元/噸下跌5.5美元/噸，跌幅為4.4%，較去年同期上漲71美元/噸，漲幅依然高達133%。

　　從目前澳大利亞和日本談判進展來看，2008財年動力煤合同價格有望達到130美元/噸。而根據往年情況，基于運距短的地理位置優勢，中國煤炭出口價格將會略高于日澳達成的合同價格。在國內上市公司中，中國神華(601088.SS)、中煤能源(601898.SS)等將從中受益。

　　維持行業“看好”投資評級，維持中國神華、平煤天安、西山煤電“買入”評級

　　近期跟隨大盤持續調整，煤炭股估值中樞繼續下移，截止到2008年3月24日，12家重點煤炭公司2008年平均動態市盈率降至25.6倍，2009年動態市盈率為22.4倍。一些重點煤炭公司，比如平煤天安2008年動態市盈率已經降至23倍，2009年動態市盈率降至20倍；中國神華2009年動態市盈率則降至22.5倍。

　　考慮到行業景氣的延續，以及估值進入合理區域，我們維持對行業“看好”的投資評級。在公司層面，維持短期受益出口價格大幅上漲、資產注入預期明確的動力煤龍頭中國神華(601088)以及價值重估空間大，估值偏低的煉焦煤龍頭公司平煤天安(601666.SS)、西山煤電(000983.SZ)“買入”投資評級。