東方證券 王帥

　　國內動力煤價格繼續小幅回落，但回落幅度及速度均好于往年同期，煤炭價格強勢表現符合預期。

　　2008年以來煉焦煤價格持續上漲，未來仍存進一步上漲動力，國內煉焦煤公司或將進行年內第二次提價。

　　黑龍江鶴崗、雞西發生煤礦事故，導致當地所有煤礦全部停產。未來一段時期，全國范圍內針對小煤礦的安全治理力度或將進一步加大，這將減緩煤炭供應，對煤價構成支撐。

　　國際煤炭價格再創歷史新高，2008年國際動力煤合同價格有望達成135美元/噸的歷史新高，中國神華受益最大。

　　重點煤炭公司估值水平跟隨大盤調整繼續下移，重點煤炭公司平煤天安、中國神華等股價已被嚴重低估。基于煤炭估值壓力的緩解，以及2008年業績的高增長，我們維持煤炭行業“看好”投資評級。

　　建議買入受益于2008年國際煤炭合同價格大幅上漲、資產注入預期明確的中國神華(601088)以及價值重估空間大，并且估值偏低的煉焦煤龍頭公司平煤天安(601666)、西山煤電(000983)

　　國內動力煤價格繼續顯現強勢特征

　　進入3月份以來，隨著天氣因素的好轉以及鄉鎮煤礦的復產，國內動力煤價格呈現持續回落的態勢。但正如我們所預期的那樣，無論從回落幅度還是速度上看，煤炭價格均表現出好于往年的強勢特征。截止到2008年3月10日，發熱量在6000大卡以上的秦皇島港大同優混港口平倉價為650元/噸，較3月3日回落5元/噸，較2月11日的歷史高點660元/噸回落10元/噸，跌幅僅為1.5%。與去年同期相比，煤炭價格上漲155元/噸，同比上漲33.7%。由于煤炭價格近期回落幅度低于去年同期，因此，同比漲幅呈現繼續擴大趨勢。

　　我們認為，煤炭價格之所以表現出好于往年的這種強勢特征，原因在于：首先，隨著天氣因素的好轉，煤炭供應呈上升態勢，但與此同時，此前因天氣因素而被壓制的下游電力、鋼鐵等行業產能則同步恢復，整體供求依然保持平衡態勢，這是煤炭價格表現強勁的主要支撐因素；其次，隨著國有煤礦由春節期間超負荷生產向正常生產水平的回歸，國有煤礦產量將呈現下降趨勢；第三，為期兩個月的礦產資源開發秩序整頓對鄉鎮煤礦的供應繼續形成抑制作用。

　　綜合來看，煤炭價格的這種強勢表現符合我們的預期，我們仍然維持此前的觀點，即煤炭價格短期內會繼續存在季節性回落的壓力，但今年淡季表現將好于往年，同時，維持全年秦皇島港動力煤現貨價格上漲20%以上的預測。

　　安全治理力度或將進一步加大

　　盡管全國正在開展為期兩個月的整頓礦產資源開發秩序的專項行動，但隨著鄉鎮煤礦的復產，安全事故依然表現出了其不可避免性的一面。3月5日，黑龍江鶴崗市泰源煤礦發生火災事故，截止到3月10日早晨，事故搶險救災工作依然在繼續，井下被困礦工達13人。該礦為私營煤礦，年設計生產能力為9萬噸，于3月4日經鶴崗市、興安區聯合驗收組驗收合格。與此同時，此前被瞞報的2月28日發生在雞西市麻山區建寶煤礦透水事故也被查出，該事故導致兩名井下作業人員下落不明。