聯(lián)合證券 王爽

　　中電聯(lián)公布2008年1-2月份全國電力工業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，全國全社會用電量5239.38億千瓦時，同比增長11.93%，這一增速大幅低于去年的16.75%，也低于去年11月份的12.1%。

　　與1-2月份工業(yè)增加值的回落相符的是，第二產(chǎn)業(yè)用電增幅回落較大，1-2月份第二產(chǎn)業(yè)用電量3892.52億千瓦時，同比增長11.15%，比11月份的14.5%下降了很多。第二產(chǎn)業(yè)用電的比重也呈現(xiàn)了下降，占比74.3%，2007年全年為76.6%，2007年1-2月份為75.5%。

　　從各區(qū)域的用電量增長情況來看，用電量同比增長超過全國平均水平(11.93%)的省份依次為：安徽(19.99%)、內(nèi)蒙古(19.28%)、上海(17.96%)、甘肅(17.78%)、青海(17.43%)、新疆(17.30%)、河南(16.88%)、湖北(16.06%)、廣西(15.85%)、山東(15.06%)、河北(14.84%)、天津(14.02%)、江蘇(13.97%)、吉林(13.45%)、陜西(12.42%)、浙江(12.25%)。

　　裝機增長、利用小時下降均出現(xiàn)放緩。1-2月份新增裝機719.5萬千瓦，明顯低于去年1-2月份投產(chǎn)的852.5萬千瓦。全國平均利用小時同比下降了21小時(-2.73%)，其中火電利用小時同比下降26小時(-3.04)，下降幅度均小于去年，2007年1-2月份的數(shù)據(jù)分別為29小時(-3.6%)和48小時(-5.3%)。

　　新能源與可再生能源發(fā)電有加速增長的態(tài)勢。1-2月份，全國規(guī)模以上電廠發(fā)電量5169.28億千瓦時(統(tǒng)計局data)，比去年同期增長11.3%，其中，水電和火電分別增長9.7%和10.7%，而核電發(fā)電105.31億千瓦時，同比增長38.6%。從新增裝機上看，在新投產(chǎn)的719.5萬千瓦中，水電和風(fēng)電分別投產(chǎn)91.3萬千瓦和33.6萬千瓦，占17.4%，去年僅占1.4%。

　　點評：1、公布的數(shù)據(jù)顯示，雖然整體的用電需求有所回落，但因供給增長的放緩，機組利用率的下降情況明顯好轉(zhuǎn)，特別是火電行業(yè)，這與我們一直的判斷“行業(yè)景氣于下半年回升，利用小時反彈”比較吻合，當(dāng)然，這只是兩個月的數(shù)據(jù)，還需觀察。2、不過，目前制約電力行業(yè)盈利水平的主要因素還是煤炭價格的上漲，因電價的非市場化，即使景氣周期出現(xiàn)，在業(yè)績增長上體現(xiàn)的也是比較微弱。3、總體來看，今年電力板塊的投資機會還是在煤電聯(lián)動的套利機會，我們?nèi)云诖�今年中期在CPI得以控制時，電價上調(diào)獲得批準(zhǔn)，日前國資委曾向國務(wù)院報告火電行業(yè)面臨的窘境，又一次將這個問題提出。