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財經縱橫 | 新浪首頁 
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　　過去一年，受質疑-回應-再度質疑-再回應……可能已為深交所上市公司中集集團(000039.SZ)總經理麥伯良等高管習以為常。
　　描述中集，曾經更多的只是贊譽。然而，不可否認，在多種因素積聚下，2005年，準確地說從2004年下半年開始，這只被譽為“中國股市第一牛股”的新藍籌，在股民心中已難返昔日輝煌。諸多觀察人士均試圖，透過這只超人氣股，解讀其變幻背后的變數(shù)。[評論]
　　中集這一年——
　　緣起：虛增收入？
　　質疑初起：空襲忽至
　　中集神話：年度光環(huán) 拉升 插曲-七問中集
　　走下神壇：機構分歧 利空不斷 好業(yè)績難服眾 流年不利 財務質疑
　　中集啟示
  4源起
  虛增收入？
　　10月(新浪財經注：此為2004年10月)中旬，一篇懷疑中集集團財務的帖子，開始在各大財經網(wǎng)站的財經論壇上流傳。由于當時中集集團還沒有公布第三季度季報，該帖子主要是依據(jù)中集集團2004年度半年報的財務數(shù)據(jù)寫成。帖子的主要論點是：中集集團成立于1994年，從1994年到2003年12月，中集集團的“應收賬款凈值余額為32億元”，而“今年1-6月應收賬款凈值余額為62億元，凈增加30億元，翻番，奇跡”。該帖的作者據(jù)此認為，中集集團2004年度上半年的收入有虛增之嫌。[詳細][評論]
　　相關報道：
·中集集團稱集裝箱行業(yè)持續(xù)景氣是增長主因 ·第一績優(yōu)季報 每股收益高達1.76元
·中集集團預計2004年三季度業(yè)績增長200%至250%
　　市場反應：
·中集集團(000039)列2004年11月3日深市跌幅第1名 ·中金六度現(xiàn)身拋單 會否拋中集
中集2004年三季度主要財務指標：
每股收益
　1.7670元
每股凈資產
　6.7860元
凈資產收益率
　26.04%
  4質疑初起
  空襲忽至
　　如果是別的股票放量下跌，或許不會引起市場的震動。但偏偏是中集集團，該公司今年三季度每股收益達到1.76元，居兩市首位，總市值居深市第二位、流通市值居深市第四位，它的一舉一動都牽動著投資者的神經。[詳細][評論]
　　從10月27日--也就是中集集團公布第三季度報告的前一天--迄今，中集集團的股價從25.2元跌落到最低20.22元，截稿前回漲至21.03元，最大跌幅超過20%，對兩市“第一績優(yōu)股”來說，的確不太尋常。
　　 然而，在一個不十分透明的市場中，一旦各種猜疑和股價下跌結合起來，一切似乎就變得隱晦起來了。中集集團感到尷尬的是，它的這次股價下跌，被市場人士與近日頻頻做空的中金公司聯(lián)系在一起，市場上已經開始出現(xiàn)了各種傳言，甚至中集集團的業(yè)績被解讀為“配合中金的客戶出貨放利好”。[詳細][評論]
　　相關報道：
·中集集團回應市場質疑：我們的業(yè)績沒有問題 ·中金否認曾下令限跌拋售 但傳言似乎都不無根據(jù)
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主要疑點：
1、應收賬款“異常”
2、業(yè)績增長“異�！�
  4中集神話
  年度光環(huán)
　　出席企業(yè)領袖年會，候選央視年度經濟人物，應付各大媒體的采訪……即將過去的2004年，麥伯良統(tǒng)領下的中集，已經成為中國企業(yè)走向世界的標桿。2004年，是中集的巔峰之年。[詳細][評論]
　　招商銀行與中集集團在深圳簽署全面合作協(xié)議，招商銀行行長馬蔚華、中集集團總裁麥伯良分別代表各方在協(xié)議文本上簽字。此舉標志著雙方的銀企合作關系進入了深度合作的嶄新階段。[詳細][評論]
　　中集集團(000039、200039)稱，2005年1月10日，中集集團與中國建設銀行簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，中國建設銀行將向中集集團及其下屬公司提供總額為20億元等值人民幣的授信額度。[詳細][評論]
　　相關報道：
·新財經雜志漂亮50之中集集團：雙核心高成長 ·2004CCTV中國經濟年度人物候選人：麥伯良
·麥伯良出席中國企業(yè)家雜志2004中國企業(yè)領袖年會
　　2004年下半年的風波逐漸平息，一次質疑不可能將中集及其靈魂人物麥伯良的光環(huán)蓋過。步入05年，中集開始瘋狂演繹股市神話。
  拉升
　　中集集團(000039、200039)今日(新浪財經注：此為2005年01月25日)公布2004年度業(yè)績預告修正。公告稱，公司預計2004年實現(xiàn)凈利潤與上年相比將增長250%左右。具體數(shù)據(jù)和情況將在2004年度報告中予以詳細披露。中集集團2004年第三季度報告曾預計2004年全年實現(xiàn)凈利潤將比上年同期增長150%-200%。
[詳細][評論]
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　　與招行建行簽訂合作協(xié)議，獲得巨額授信后，隨著年報行情到來，業(yè)績預好的中集拉起了升浪，此波錄下了迄今中集A、B兩股的最高價格記錄。從1月11日至3月14日，中集A股價漲了48.1%，盤中最高價32.98元。
  插曲：七問中集
　　三位會計專業(yè)人士，長期跟蹤研究中集集團的公開資料后，針對該公司財務問題提出一系列疑問。這是質疑中集集團的文章首次完整而有邏輯的在媒體發(fā)表。
    一、集裝箱銷售價格是否真實？二、為何與深圳海關的數(shù)據(jù)出入較大？三、鋼材成本單價可有隱瞞？四、借款利率為何逐季下降？五、預提費用變化與經營不同步？六、少數(shù)股東為何受冷落？七、報表自相矛盾為哪般？[詳細][評論]
　　中集回應：
·中集開會回應市場質疑 與會人士表示支持 ·中集回應七問中集 詳細解釋超高業(yè)績內因
·七問中集的調查手記 大膽假設卻忘了小心求證
　　 市場反應：
·機構看中集業(yè)績質疑 高增長后是否充滿原罪 ·中集高利潤鶴立雞群 銷售價格仍存質疑空間
　　也就是在“七問中集”鬧得沸沸揚揚之后不久，麥伯良借媒體親自辟謠，此后其“路遙知馬力”一語每被用以為中集正名。
點此查看麥伯良專訪報道>>
  4走下神壇
  機構分歧
　　在中集集團連續(xù)的上漲之后，一些機構也由堅守轉向了撤離。自2004年中期以來，中集集團A股股東戶數(shù)一路增長，戶均持股逐季下降。從基金對中集的持股情況看也出現(xiàn)了分散和撤離現(xiàn)象。部分基金在獲利頗豐的情況下撤離了中集集團。[詳細][評論]
    分析年度統(tǒng)計可以發(fā)現(xiàn)，從1994年開始到2004年結束的11年里，中集集團的股價分別在1998年、2001年和2002年出現(xiàn)下跌，其余年份全部上漲，漲幅最大的是1996年，上漲幅度為97.81%，其次是2004年，漲幅為80.99%。在股市如此低迷的今天，中集集團的股價卻像在牛市一樣，不僅不理會大盤的跌跌不休，自顧自地漲個不停，而且股價上漲的斜率越來越陡。形似前幾年喧囂一時、如今早已臭名昭著的莊股走勢。[詳細][評論]
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　　利空影響走勢還是走勢生不利傳聞？有分析認為，是次下跌源于機構分歧，此點從成交量上得到印證；此外，機構波段操作也是不少市場人士所持觀點。
  利空不斷
　　質疑一：關聯(lián)企業(yè)坐莊中集；質疑二：應收款高達5.9億美元；質疑三：毛利率奇高，虛增利潤；質疑四：良好業(yè)績恐難保持。[詳細][評論]　　
　　市場突然傳出對中集不利的消息，瘟疫般飛傳至大戶室、證券分析師、基金經理。
　　當時傳聞有三大版本，一是因為中集存在員工炒股的情況以及業(yè)績問題，證監(jiān)會，抑或深圳證監(jiān)局稽查中集，證監(jiān)會的人員已經進駐公司調查。二是有財經報紙將要發(fā)表不利于中集的調查文章。三是國信證券研究部門去深圳海關調查時發(fā)現(xiàn)中集出口存在問題。其中，殺傷力最大的要數(shù)證監(jiān)會入場調查中集的傳聞。該傳聞稱，由于中集集團存在員工炒股的行為以及業(yè)績涉嫌造假，證監(jiān)會已經派人進入中集調查。[詳細][評論]
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　　個股走勢難完全脫離大盤，強勢個股和大盤又往往互動。中集影響了疲弱的大盤。分析認為中集的走低意味著機構前期挖掘的新藍籌概念將進入全面調整期。
  好業(yè)績卻難服眾
　　中集集團對其今年第一季度業(yè)績發(fā)布了預增公告：凈利潤比去年同期增長400%！在公司業(yè)績出現(xiàn)高增長的同時，投資者的質疑之聲也是不斷。“如此高的凈利潤是否有虛增之嫌？”“前幾年，莊家做股票的模式不就是悄無聲息地先拉股價，等到股價處于高位之后再配合出利好。中集集團股價與業(yè)績的‘完美配合’是不是又一種‘新莊’模式？”證券部一位女士回復了股民的疑問。[詳細][評論]
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　　麥伯良公開回應：“我們公司發(fā)展了，樹大招風，對有些人的疑問我們也是理解的，中集現(xiàn)在有10多年了，業(yè)績真假歷史會考驗的。我相信經過一段時間，投資者會看到的。”
  流年不利
　　據(jù)接近中集集團的消息人士向《第一財經日報》記者透露，因訂單減少，從第二季度開始，南方中集設在深圳的兩個生產基地蛇口中集與坪山中集陸續(xù)裁減季節(jié)工逾千人，正式職工則分批調休。公司表示，出口貿易面臨的困境導致船運公司對集裝箱的需求減少，公司生產也由此進入淡季。[詳細][評論]
　　受鐵礦石價格上漲將推動鋼鐵價格走高影響，2005年中集集團的毛利率將面臨下滑，但公司特殊的行業(yè)地位決定了其向下游轉移成本的能力較強，可以抵消部分負面影響。2005年一季度業(yè)績的增長基本符合市場預期，但全年存在著增長勢頭放緩的風險。[詳細][評論]
　　中國集裝箱工業(yè)協(xié)會發(fā)布的公告稱，為應付干貨集裝箱產能過剩的危機，包括全球第一、二大集裝箱制造商中集集團、勝獅集團在內的多家大型集裝箱制造企業(yè)將按照中國集裝箱工業(yè)協(xié)會的指引，于明年春節(jié)前后集體停產兩個月左右。[詳細][評論]
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　　2005年三季度中集業(yè)績同比下降了近三成。分析師認為，隨著集裝箱行業(yè)拐點的出現(xiàn)，中集05年業(yè)績極可能受影響。而從公司基本面看，又接連傳出不利信號：“裁員”、停產。與此同時還夾雜員工炒股、回購退市等傳聞。
  無休止的財務質疑
　　日前，某證券報發(fā)表一篇署名為“中國注冊會計師陳鴻原”的文章，公開指責中集集團是虧損股，價值被嚴重高估。一直飽受各種質疑的中集集團(000039)再次被推向風頭浪尖。業(yè)內指出，這已是去年以來中集集團因為業(yè)績問題遭遇的第三次質疑。受此消息影響，中集集團當天股價大幅下跌，跌幅達到3.06%。[詳細][評論]
　　盡管這幾年該集團業(yè)績如芝麻開花般節(jié)節(jié)高升，但還是引來了投資者的質疑。尤其是2004年和2005年上半年的財務數(shù)據(jù)出現(xiàn)的異常波動。如主營業(yè)務收入和利潤總額超常規(guī)增長的同時，卻缺乏相應的現(xiàn)金流入。
　　 財報顯示，在2004年末時，中集凈利潤高達23.8億元，但現(xiàn)金增加額僅7.77億元。到了2005年6月底，盡管上半年公司已實現(xiàn)凈利潤20.5億，而現(xiàn)金增加額反而下降到3.9億元。這表明，中集集團所賺的利潤大多停留在賬面上，成為紙上富貴。[詳細][評論]
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　　中集反復辟謠，但繼“七問”后，仍有“注冊會計師”撰文質疑其財務，就其05年中報，分析其為“虧損股”，這如同給在二級市場匍匐的中集背上再踩一腳。事實如何？可能只有“路遙知馬力”了。
  4中集啟示
　　面對這些“中國化”的強大跨國公司的競爭，中國制造企業(yè)如何擺脫忽視本土技術與本土市場的“引進依賴”，建立起強大而有深度的市場產業(yè)鏈體系。無論是政府還是企業(yè)都還有很多課題值得思考�！叭绻幌抻诘蛯哟蔚暮唵渭庸�，中國不但無法擠入世界工廠的行列，甚至會在下一階段輸給東南亞一些國家�！�
　　而中集正是一個值得深入研究與分析的“國際化樣本” 。[詳細][評論]
　　中集集團一直被認為是一家成功的公司。十幾年間，它將中國制造業(yè)的各種優(yōu)勢做到了極致，成為集裝箱行業(yè)的世界霸主。2003年集裝箱行業(yè)的景氣度突然提高，中集日進斗金。但它又為這個行業(yè)的周期性深深困擾。現(xiàn)在，集裝箱行業(yè)拐點已現(xiàn)，中集集團增速放緩。一家周期性公司，在努力平抑周期波動，成為一家成長型公司。他們在半掛車等跨領域的收購和擴張，目前看來仍然取得了不錯的成效，只是，業(yè)績低于預期。市場變幻莫測，跨行業(yè)整合極具難度，跨國投資滿樹壁壘，中集的艱難轉型能否成功？[詳細][評論]
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　　中集這一年，對于“藍籌企業(yè)等于藍籌股”是一種嘲弄，印證了股市無神話。
　　也不妨看看另一種觀點。
　　以下文字引自新浪論壇署名“鄭源華”的文章，僅代表作者本人意見：
　　“即使是那些很專業(yè)但卻沒有企業(yè)經驗的分析師們，也總是從邏輯到邏輯，從數(shù)據(jù)到數(shù)據(jù)。但事實卻總讓他們的預測大跌眼鏡--‘年年有局限，年年高增長’。他們應該去思考支撐這個企業(yè)前進的動力到底是什么？它曾經怎樣把每一次挑戰(zhàn)都變成機會？為什么不研究一下中集人常說的‘風和日麗是機會，狂風暴雨也是機會’�！盵評論]
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