注冊(cè)會(huì)計(jì)師再問中集 中報(bào)疑點(diǎn)多多欠薪高達(dá)10億

　　陳鴻原 中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師

　　中集集團(tuán)(資訊 行情 論壇)是業(yè)績(jī)的寵兒，但不再是市場(chǎng)的寵兒。2005年中報(bào)顯示，今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為20.51億元，比去年同期增長(zhǎng)了119.6%。每股收益似乎在踩著股本擴(kuò)張的節(jié)奏而增長(zhǎng)。以動(dòng)態(tài)市盈率計(jì)算，這支“中國(guó)第一藍(lán)籌股”的市盈率尚不足7倍，似乎很有投資價(jià)值。但是，今年三月份以來，基金大量拋售中集的股票，而新進(jìn)場(chǎng)的

機(jī)構(gòu)屈指可數(shù)，引致中集股價(jià)暴跌，目前中集股價(jià)的跌幅高達(dá)50%。

　　中報(bào)的幾個(gè)疑點(diǎn)

　　一是集裝箱毛利率偏高。中集實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入181.27億元，同比增長(zhǎng)63.37%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)20.51億元，同比增長(zhǎng)119.60%。利潤(rùn)增長(zhǎng)的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了銷售收入的增長(zhǎng)速度。究其原因，是因?yàn)榧�裝箱毛利率明顯偏高。2005年1-6月集裝箱毛利率是20.61%，而2003年、2004年分別是13.68%、16.94%。根據(jù)測(cè)算，在其它財(cái)務(wù)變量一定的情況下，毛利率每提高1%，就可以為公司帶來利潤(rùn)約1.59億元。實(shí)際上，上半年中集實(shí)現(xiàn)集裝箱銷售83.12萬TEU，同比只增長(zhǎng)了14.74%，由此可見，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)應(yīng)主要?dú)w因于受成本拉動(dòng)的集裝箱價(jià)格的上漲。這一路走高的毛利率，聯(lián)想到存貨的快速增加，這里是不是有少結(jié)轉(zhuǎn)成本的嫌疑呢？

　　二是應(yīng)付工資數(shù)額巨大，明顯偏離正常水平。期末應(yīng)付工資余額高達(dá)10.13億元，比寶鋼股份(資訊 行情 論壇)應(yīng)付工資的余額還多出一倍。其明細(xì)項(xiàng)目主要包括：按集裝箱的產(chǎn)量及一定的標(biāo)準(zhǔn)提取的工資費(fèi)用4.09億元；年終獎(jiǎng)2.46億元；總裁獎(jiǎng)勵(lì)金3.49億元。而2003年、2004年應(yīng)付工資余額分別是3.42億元和8.42億元，可見這幾年應(yīng)付工資的增長(zhǎng)達(dá)到了驚人的程度。應(yīng)付工資體現(xiàn)了公司對(duì)員工的負(fù)債，2004年的年終獎(jiǎng)金至次年的六月份仍沒有發(fā)放到員工手中，總裁獎(jiǎng)勵(lì)金今年以來似乎是分文未發(fā)，而應(yīng)付員工計(jì)件工資等高達(dá)4.09億元(不清楚是否可以定義為拖欠)，考慮到中集以后的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不容樂觀，會(huì)不會(huì)成為員工的紙上富貴？這些工資為何遲遲不發(fā)，實(shí)在讓人匪夷所思。

　　三是中報(bào)沒有對(duì)今年1-9月的業(yè)績(jī)進(jìn)行預(yù)測(cè)。而在去年的中報(bào)中，中集作出了凈利潤(rùn)大幅度增長(zhǎng)的預(yù)計(jì)。這似乎在發(fā)出一個(gè)信號(hào)，即下半年的業(yè)績(jī)可能會(huì)出現(xiàn)較大程度的滑坡。分析中集的財(cái)務(wù)報(bào)表，其利潤(rùn)的增長(zhǎng)并未產(chǎn)生相對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流量。2005年1-6月，中集經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為8.05億元，遠(yuǎn)低于同期凈利潤(rùn)水平。原因是同期中集存貨增加了21.31億元，應(yīng)收帳款增加了10.24億元。從股東情況看，中集集團(tuán)第一季度其股東人數(shù)為44296戶，到半年報(bào)顯示股東人數(shù)已劇增為121893戶，籌碼已在快速分散。看來已有一些所謂的先知先覺者在拋售手中的股票，這也可能預(yù)示著中集將來經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的持續(xù)下滑，其股價(jià)也將走上漫長(zhǎng)的下降通道。

　　信息披露有待進(jìn)一步完善

　　我國(guó)上市公司信息披露透明度不高是個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。當(dāng)一個(gè)市場(chǎng)缺乏足夠的信息，或者信息質(zhì)量有問題，就不可能帶來有效的市場(chǎng)行為，從而產(chǎn)生逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。

　　中集集團(tuán)公布的半年報(bào)中幾個(gè)關(guān)鍵數(shù)據(jù)和領(lǐng)域沒有披露：

　　一是沒有揭示主要下屬公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、成本、利潤(rùn)及其資產(chǎn)負(fù)債情況。中集總部作為一家投資控股公司，本身并不從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，其營(yíng)業(yè)收入主要來自下屬公司。而中報(bào)中沒能反映出集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)的來源及構(gòu)成，尤其是未對(duì)十幾家承包經(jīng)營(yíng)的公司經(jīng)營(yíng)情況及業(yè)績(jī)作出說明。

　　二是沒有揭示集裝箱和道路運(yùn)輸車輛的銷售區(qū)域分布。中集作為一家國(guó)際化公司，其產(chǎn)品主要銷往國(guó)外，但是，中報(bào)未揭示按地域或區(qū)域市場(chǎng)劃分的出口產(chǎn)品數(shù)據(jù)。令人遺憾的是，作為其強(qiáng)勁增長(zhǎng)的發(fā)動(dòng)機(jī)--海外市場(chǎng)的擴(kuò)張及銷售情況幾乎只字未提，也未有海外市場(chǎng)發(fā)展前景的描述及規(guī)劃。

　　三是對(duì)海外公司的業(yè)務(wù)活動(dòng)著墨甚少。中集在海外共成立了近20家公司，其中一些公司注冊(cè)地在英屬維爾京群島，屬于海外離岸公司。中報(bào)只簡(jiǎn)單地介紹了美國(guó)的車輛基地生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況，而對(duì)其他海外公司的經(jīng)營(yíng)情況及業(yè)績(jī)幾乎沒有提及。

　　此前報(bào)道：

　　注冊(cè)會(huì)計(jì)師分析稱中集是虧損股 價(jià)值被嚴(yán)重高估