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　　原標題：東吳證券：A股下半年結構性行情樂觀，看好制造業和銀行保險

　　澎湃新聞記者 田忠方

　　“對A股市場下半年的行情，我持結構性的樂觀態度，看好制造業和銀行、保險。”5月25日，東吳國際副董事長、全球首席策略陳李在東吳證券2021中期策略會上如是說。

　　陳李表示，盈利增速的繼續上調，將推動A股市場的結構性行情。

　　“外部環境方面，A股面臨的風險還是比較大的。首先，海外疫情反復將延緩全球經濟的復蘇速度。其次，海外流動性出現預期收緊，這將在下半年持續籠罩全球股市。再次，海外資本市場預計將出現動蕩并帶來沖擊。目前，美股的投資泡沫還是比較大的，且杠桿比較高，同時值得關注的是，散戶在美國股市的力量正越來越大?！标惱钪赋觥?/p>

　　不過，雖然A股目前面臨的外部風險因素很多，但陳李認為，內部政策正趨于積極。

　　“總體來看，目前國內經濟尚沒有恢復到潛在增長水平，特別是消費等指標，與疫情前的水平還有一定差距。因此，政策方面或不會出現收緊。同時，此前市場擔心過快的緊縮，或帶來一定面積的信用違約，但隨著國內財政、信貸政策趨向積極，信用風險有所下降。”陳李說。

　　配置方面，陳李說，總體上看好制造業和受利率上行利好的保險、銀行。

　　陳李指出，目前大宗商品價格的階段性高點已經過去。部分商品品種的庫存高企，疊加美元指數回升或出現反彈，大宗商品市場的上行不太可能繼續。隨著大宗商品價格停止進一步上漲，中游制造業的毛利率在下半年將有所反彈，疊加制造業投資受到信貸量的支持，包括機械設備在內的中游制造業或會有不錯的表現。

　　“同時，如果物價傳導比較順暢，下游的消費也可能獲得不錯的收益?！标惱钸M一步指出。

　　風險方面，陳李認為，上游原材料可能會在三個月內出現調整。同時，受海外影響較大的科技、互聯網，也值得投資者謹慎對待。

　　值得一提的是，陳李表示，估值方面雖然港股較A股更便宜，但港股市場更容易受到海外風險因素的沖擊，而A股外部沖擊有限，因此穩定性方面港股不如A股。

　　而在宏觀經濟方面，東吳證券首席經濟學家任澤平認為，總體上2021年中國經濟將向潛在增長率回歸，其中一季度是頂部區間，二三季度經濟復蘇或出現邊際放緩。

　　“2020年至2021年上半年，出口高增、房地產投資反彈、基建逆周期調節支撐中國經濟一枝獨秀。不過，下一步，將面臨均值回歸?！比螡善秸f，“一方面，隨著歐美經濟恢復，出口在拉動中國經濟高增長方面的作用力將減小。另一方面，各項政策也將逐步回歸正?；?。其中，去年中國經濟在全球主要經濟體中是唯一實現正增長的，因此貨幣政策率先正常化?！?/p>

　　值得一提的是，對于近期大宗商品的價格上漲，任澤平認為，主要是供需缺口所致。同時，在拜登政府經濟刺激計劃下，美元流動性的泛濫同樣是本輪大宗商品漲價的重要原因。

　　“目前，中國經濟正站在新周期的起點，未來最好的投資機會就在中國。百年未有之大變局，也孕育著百年未有之大機遇?！比螡善綇娬{。

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責任編輯：張書瑗