率旗下公司為永煤提供自融“通道” 海通證券接連違規或遭降級

　　本報記者/王力凝/北京報道

　　永煤違約至今已經有兩個多月，余波依舊未了。作為最早被調查的機構之一，海通證券（600837.SH）實際上并不是任何一只永煤存續債券的主承銷商，其到底存在哪些違規行為？一度引發了各種猜測。

　　現在，隨著監管文件的公布，海通證券以及其子公司海通資管、海通期貨和東海基金在永煤事件中的違規行為也得以明確。

　　根據中國銀行間市場交易商協會（以下簡稱“交易商協會”）出具的調查結果，海通證券及其子公司存在協助相關發行人在發行環節購買自己的債券，并協助相關發行人交易自己的債券，破壞了市場秩序。

　　通俗理解就是，海通證券及其子公司充當了融資“通道”，幫助永煤集團進行了監管明令禁止的 “自融”行為。

　　《中國經營報》記者注意到，2020年海通證券在債券發行中也多次被監管處罰。頻頻受罰也導致海通證券近一年來股價表現低迷。Wind數據顯示，截至2021年1月14日收盤，海通證券A股近一年來的漲幅為-15.81%，股價表現在49家上市證券公司中排在倒數第一位。

　　規避央行規定，破壞市場發行秩序

　　2020年11月10日，擁有“AAA”主體評級的河南永城煤電控股集團有限公司（以下簡稱“永煤集團”）旗下的10億元“20永煤SCP003”實質性違約，觸發永煤集團其他債權的交叉保護條款約定情形，并殃及其母公司河南能源化工集團的債券。

　　永煤債違約之后，國內信用債市場遭遇了前所未有的“地震”——企業債券價格大幅下跌，機構加劇資產拋售，超過千億元的債券取消發行。

　　2020年11月18日，交易商協會發布消息稱，根據調查獲取的線索并結合相關市場交易信息，對海通證券啟動調查。

　　如今，隨著交易商協會自律處分信息的公布，海通證券以及其子公司的違規行為得以公布。在海通證券層面，存在的違規行為主要有兩點，一是海通證券向下屬子公司管理的相關資產管理計劃下達交易指令，協助相關發行人在發行環節購買自己的債券，破壞了市場發行秩序；二是海通證券向下屬子公司作為投資顧問或管理人的相關資產管理計劃下達交易指令，協助相關發行人交易自己發行的債券，規避央行相關規定。此外，海通證券還存在內控管理不到位的違規情形。

　　同樣，海通證券子公司海通資管、海通期貨和東海基金也存在協助發行人發行環節購買自己的債券、協助發行人交易自己發行的債券。東海證券、海通資管、海通期貨和東海基金都收到了交易商協會的警告，并被責令對本次事件中暴露出的問題進行全面深入的整改。另外，交易商協會也將海通證券及子公司的有關違規情況報送給央行和證監會。

　　海通證券及子公司的一系列操作，實際上就是此前監管明令禁止的債券發行人“自融”，也被稱為債券的“結構化發行”。按照央行此前的規定，發行人不得以自己發行價的債券為標的資產進行現券交易。

　　“通俗來說，就是發行人自己一手賣債券、一手買債券。”一位債券從業者告訴記者，在這種結構化發行中，券商的定向資產管理計劃成為融資通道，發行人通過認購資管產品參與債券發行，隨后通過債券質押回購實現融資目的。

　　該人士表示，之所以監管對這類業務明令禁止，是因為其沒有按照債券正常的詢價、議價方式確定，一般利率較低，難以體現真正的融資成本，就涉嫌操縱發行價格、利益訴訟，違反了市場的公平秩序。一旦發行人發生違約風險，出現流動性問題，還會引發資管產品違約等一系列風險。

　　資管業務變成了融資業務，實際上是券商資管業務中長期存在的潛規則。在資管新規實施以來，國內券商都在積極“去通道”，不過仍然有機構頂風作案。此次海通證券、海通期貨、海通資管、東海基金收到的4張罰單，也為業內的“結構化發行”敲響警鐘。

　　“本次相關信息以公告為準。”海通證券相關人士告訴《中國經營報》記者，公司已經發布了公告，提到了公司將針對本次自律處分進行全面深入的整改，優化內部流程，促進相關業務持續穩健發展。

　　2021年評級或下調

　　值得關注的是，早在2019年6月，就曾有市場傳言稱“海通資管結構化債券賬戶爆倉”，海通資管曾專門發布公告澄清，海通資管旗下沒有任何結構化債券賬戶，更不存在爆倉的情形，并表示管理的所有產品投資運作正常，風控措施完善，不存在流動性風險。

　　現在來看，海通資管旗下的產品是否完全不涉及結構化債券，也需要打上一個問號。

　　2020年12月19日，海通證券公布了對永煤事件的自查處理結果，對北京債券融資部總經理夏某、固定收益部總經理厲某、海通資管副總經理張某、海通期貨副總經理姚某等相關責任人，分別給予警告、通報批評等處分，并給予經濟處罰。

　　在此次公告中，海通證券并沒有提到此次全面整改對公司的影響，只表示公司現在經營情況正常。

　　處在國際金融中心的上海，海通證券不僅是上海證券企業的龍頭，更是國內證券公司的龍頭企業。債券業務，一直是近年來海通證券的業務強項。2020年底，國家發改委公布的2019年度企業債券主承銷商和信用評級機構信用評價結果，海通證券是全部87家主承銷商中得分最高的機構。

　　Wind數據顯示，海通證券在2020年承銷債券1726只，債券承銷金額為4793.17億元，排在所有券商中的第六位。

　　債券業務規模快速發展之下，也給海通證券帶來隱患。僅2020年，海通證券參與主承銷商多次“踩雷”，涉及北大方正集團、寧波銀億控股、新華聯控股、泰禾集團等企業債券違約。而在2018年~2019年的債券“違約潮”中，海通證券主承銷的企業沒有出現違約情況。

　　不僅如此，2020年海通證券在債券發行中也多次被監管處罰。2020年7月，海通證券因為中核融資租賃公司債券發行招標過程中，存在承銷費報價偏低的情況，引發市場質疑，被中國證券業協會啟動自律調查。

　　2020年9月10日，中國證監會發布信息顯示，海通證券因在保薦中國天楹申請公開發行可轉換公司債券過程中存在違規行為，被出具警示函。證監會認定，海通證券中國天楹及其子公司涉及重大訴訟標的金額占申請人凈資產的比例計算錯誤，與實際情況存在重大差異，另外對中國天楹凈資產收益率計算錯誤。

　　在證監會公布的2020年評級結果中，海通證券被評為“AA”級。2015年，海通證券因為涉嫌未按規定審查、了解客戶身份等違法違規行為，被證監會立案調查，導致2016年的評級下降為“BBB”。此后的2017年以來，海通證券的分類評級都為AA級。現在隨著此次交易商協會的自律處分公布，證券行業內猜測或將影響海通證券在2021年的分類評價。

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責任編輯：王婷