原標(biāo)題：重陽(yáng)投資王慶：牛市私募短期收益率低于公募，但私募勝率超越公募

　　11月28日，由中央廣播電視總臺(tái)粵港澳大灣區(qū)總部和南方財(cái)經(jīng)全媒體集團(tuán)聯(lián)合主辦、《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》承辦的“新格局、新市場(chǎng)、新挑戰(zhàn)——2020南方財(cái)經(jīng)國(guó)際論壇”在廣州保利洲際酒店舉行。

　　重陽(yáng)投資總裁王慶作了主題為《私募證券投資基金：現(xiàn)狀、挑戰(zhàn)、機(jī)遇》的演講。王慶認(rèn)為，從投資收益的角度來(lái)看，短期里，私募基金在牛市行情下收益往往落后于公募基金，但私募基金的勝率在短、中、長(zhǎng)期均超越公募基金。另外，盡管私募基金行業(yè)的發(fā)展仍然受到一些行業(yè)政策的限制，例如養(yǎng)老資金、保險(xiǎn)資金、銀行資金不能參與，但監(jiān)管部門(mén)正在推動(dòng)解決長(zhǎng)期資金投資私募證券基金，這是私募證券基金發(fā)展的一個(gè)機(jī)遇。

　　以下為王慶演講的主要觀點(diǎn)：

　　資管行業(yè)的主力軍，仍然是公募基金，私募基金還是配角。不過(guò)，在公募基金主導(dǎo)的資管行業(yè)中，私募有自己存在的價(jià)值。

　　多數(shù)的私募基金是做股票資產(chǎn)的，私募基金這幾年發(fā)展挺快，2014年以后，私募基金在監(jiān)管方面，從法律地位上得到了認(rèn)可，所以就得到了非常快的發(fā)展，一度私募證券基金的規(guī)模和公募偏股型基金不相不下。今年公募基金規(guī)模超過(guò)了私募基金。

　　要討論私募基金在市場(chǎng)中的價(jià)值，從資產(chǎn)管理的角度來(lái)說(shuō)，最核心的還是業(yè)績(jī)。私募基金的業(yè)績(jī)時(shí)間比較短，行業(yè)發(fā)展從2014年才開(kāi)始。

　　我這里嘗試做一個(gè)對(duì)比，構(gòu)建了兩組業(yè)績(jī)對(duì)比數(shù)據(jù)。一組是“雙十私募”，選取10家具有10年公開(kāi)歷史業(yè)績(jī)的知名私募代表產(chǎn)品；另一組是“老十公募”，這是首批獲批成立的公募基金公司具有10年公開(kāi)歷史業(yè)績(jī)的偏股混合型基金。基金業(yè)績(jī)的統(tǒng)計(jì)時(shí)間區(qū)間是2008年12月31日-2019年3月29日。

　　有以下幾個(gè)結(jié)論：

　　如果私募把自己定位成絕對(duì)收益的話，在控制風(fēng)險(xiǎn)上面，能力相對(duì)突出。如果把公募基金定義為相對(duì)收益的話，跟指數(shù)比也取得明顯優(yōu)勢(shì)。但是，從年化波動(dòng)率來(lái)講，私募和公募區(qū)別不大。總結(jié)性來(lái)說(shuō)，“雙十私募”在收益率有優(yōu)勢(shì)，波動(dòng)率優(yōu)勢(shì)不大。

　　短期私募勝率超過(guò)公募，但從持有期超過(guò)60個(gè)月的長(zhǎng)期投資來(lái)看，兩者差距不大。不虧錢(qián)的概率來(lái)說(shuō)，多數(shù)人參與投資是虧錢(qián)的。不虧錢(qián)用勝率來(lái)表示，“勝率”是指以月度凈值為基準(zhǔn)，統(tǒng)計(jì)10年業(yè)績(jī)區(qū)間內(nèi)，分別持有12個(gè)月、24個(gè)月、36個(gè)月、60個(gè)月的持有期收益率為正的樣本數(shù)占總樣本數(shù)的比率。數(shù)據(jù)來(lái)看，短期內(nèi)私募勝率比公募要高。但是如果持有60個(gè)月的話，其實(shí)區(qū)別不大。也就是說(shuō)，只要能夠做到長(zhǎng)期投資，持有私募和公募的收益率，從勝率上來(lái)講，差別不大。問(wèn)題就在于，投資者做不到長(zhǎng)期投資。

　　總結(jié)幾個(gè)觀察：

　　長(zhǎng)期看，私募基金的收益指標(biāo)明顯優(yōu)于公募基金，公募基金明顯優(yōu)于大盤(pán)指數(shù)；

　　長(zhǎng)期看，私募基金的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)優(yōu)于公募基金但優(yōu)勢(shì)并不明顯；公募基金的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)優(yōu)于大盤(pán)指數(shù)但優(yōu)勢(shì)并不明顯；

　　無(wú)論牛熊市場(chǎng)環(huán)境，公募基金能夠在短、中、長(zhǎng)期均能取得可觀的相對(duì)收益；

　　短期里，私募基金在牛市行情下收益往往落后于公募基金；

　　私募基金的勝率在短、中、長(zhǎng)期均超越公募基金，公募基金的勝率在短、中、長(zhǎng)期均超越大盤(pán)指數(shù)。

　　所以在今年的行情下，今年公募基金收益普遍優(yōu)于私募基金。如果說(shuō)一定要總結(jié)私募基金的存在價(jià)值，就在于風(fēng)控、控制波動(dòng)和回撤，在給客戶的投資體驗(yàn)方面有一些優(yōu)勢(shì)。

　　另一個(gè)要討論的是私募基金當(dāng)前的生存狀態(tài)。

　　目前私募基金行業(yè)有超過(guò)1萬(wàn)家機(jī)構(gòu)，數(shù)量比A股股票的數(shù)量還要多。公募基金就沒(méi)有那么多，頭部的公募基金就那么10幾家，這是不一樣的。

　　從投資者結(jié)構(gòu)來(lái)看，私募基金多數(shù)還是個(gè)人投資者，以企業(yè)和上市公司為主的法人機(jī)構(gòu)加上去，比例接近60%。但是跟美國(guó)對(duì)比，美國(guó)不同類(lèi)型的私募基金投資者結(jié)構(gòu)豐富很多，類(lèi)別很多。尤其是多了政府的養(yǎng)老計(jì)劃、主權(quán)基金、保險(xiǎn)公司，非盈利機(jī)構(gòu)，這些加一起，占了私募基金的超過(guò)60%。

　　總結(jié)看，盡管從主動(dòng)管理、權(quán)益性基金規(guī)模上來(lái)講，私募基金和公募基金相當(dāng)。但投資者結(jié)構(gòu)來(lái)講，中國(guó)私募基金的環(huán)境是相當(dāng)狹窄，對(duì)比美國(guó)，好多機(jī)構(gòu)沒(méi)法跟私募基金合作。

　　另外，各類(lèi)資管機(jī)構(gòu)市場(chǎng)準(zhǔn)入還是有差別的。例如，個(gè)人和保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金、銀行資金，都可以投公募、證券、保險(xiǎn)、信托，但保險(xiǎn)金、養(yǎng)老金、銀行資金目前還不能投私募證券基金。

　　這些總結(jié)一定程度上反應(yīng)了私募基金行業(yè)當(dāng)前面臨的一些挑戰(zhàn)——行業(yè)規(guī)模上散、數(shù)據(jù)多、差異大，整體的專(zhuān)業(yè)能力和合規(guī)水平有待提高，行業(yè)整體社會(huì)認(rèn)知度有待提高，P2P的影響下，影響了私募基金在社會(huì)上的形象。行業(yè)面臨日趨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，政策環(huán)境有待改善。但私募行業(yè)2014年才備案登記，監(jiān)管時(shí)間短，政策是逐漸完善的過(guò)程。

　　私募基金的優(yōu)勢(shì)：公司治理優(yōu)勢(shì)、人才集聚優(yōu)勢(shì)，頭部的私募基金都是非常優(yōu)秀的基金經(jīng)理，有一定的人才優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，監(jiān)管部門(mén)的逐步認(rèn)可，還有投資者的逐步認(rèn)可。否則的話，不會(huì)有從2014年以來(lái)的規(guī)模快速增長(zhǎng)。

　　私募基金行業(yè)的希望和發(fā)展機(jī)遇：

　　資本市場(chǎng)發(fā)展前景。現(xiàn)在國(guó)家高度重視資本市場(chǎng)，今年是公募基金發(fā)展特別好的一年；

　　權(quán)益類(lèi)基金發(fā)展機(jī)遇。總的來(lái)講，對(duì)權(quán)益類(lèi)基金的發(fā)展，進(jìn)一步打開(kāi)局面；

　　基礎(chǔ)交易工具逐步豐富。有了這些豐富的工具，才會(huì)有好的收益；

　　私募證券投資基金政策環(huán)境在好轉(zhuǎn)。例如：基金銷(xiāo)售辦法，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管等投顧業(yè)務(wù)、合格境外機(jī)構(gòu)投資者政策；

　　監(jiān)管部門(mén)正在推動(dòng)解決長(zhǎng)期資金投資私募證券投資基金。

　　（作者：王媛媛 編輯：朱益民）

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責(zé)任編輯：石秀珍 SF183