深耕科技領域研究

　　科班專業出身，加上清晰的投研從業路徑，黃維逐步形成了系統的TMT研究框架。“微電子專業背景，的確會對我的研究框架搭建有很大的幫助，特別是在對TMT等行業的理解方面。”黃維分析認為，TMT行業的變化與科技創新有著密切聯系。“與其他行業相比，因技術持續迭代更新，科技行業的發展會非常快。但從發展脈絡上看，這個行業依然會遵循著‘先基礎設施、后商業應用’的發展規律。”

　　“科技創新一般開始于硬件技術突破，在數據傳輸與處理能力提高后，商業運用才會在應用端逐步普及，這是科技產業進化的主要方向。”黃維基于近十年的投研經歷指出，隨著移動通信技術從3G發展到5G，互聯網的數據量不僅越來越大，而且數據的處理速度也會越來越快。“我們現在各種商業應用，從移動互聯網到云計算，再到人工智能和物聯網等，都是基于這個底層基礎來搭建的。”

　　“與硬件設施相比，科技產業在互聯網應用端的業態，則會顯得更為多樣與豐富。”黃維表示，在智能手機興起后，移動互聯網端的智能應用迎來一個高速發展期。不僅如此，隨著數據采集能力提升和處理端口的增加，互聯網應用領域還逐漸衍生出了移動支付、人工智能、傳感終端和物聯網等運用。

　　黃維表示，市場對5G領域的商業應用（如物聯網、遠程醫療、人工智能等）充滿期待。目前來看，5G在這些領域的應用滲透還處于起步階段，預計2020年市場會迎來5G換機潮，在這之后，消費端的應用（如云游戲和車聯網）和企業端的應用（如物聯網等）都將逐步推進。但黃維也不忘提到，當前全球都在搶占5G應用高地，不管是各國政府政策還是企業自身布局，因此5G創新的應用落地有可能會加快節奏。比如，手機終端廠商都在迫不及待地推出新機搶占市場，市場前進的效率會越來越高。

　　“我相信，隨著互聯網技術應用在各個領域的深入滲透，整個行業的業態將會越來越豐富。這既會帶來源源不斷的投資機會，但也會對基金經理的學習能力提出更高要求。”

　　黃維指出，科技行業不像消費品那樣格局相對穩定，科技股的估值和股價波動也因此會比較大。因為科技行業的技術變化可能很快，會有新的技術來打破既有格局。所以，做科技股投資，不僅要對行業前景有前瞻性判斷，更要進行密切又扎實的行業跟蹤。

　　消費升級和科技創新賽道足夠長

　　新經濟的活力在持續萌發。中國具備巨大的人口基數，隨著居民收入水平的逐步提升，在衣食住行各個領域都帶來了巨大的需求增量。不論是消費升級還是創新應用拓展，都存在很大的投資空間。“尤其是服務消費，其需求前景更為明確，成長空間非常廣闊。”黃維表示。

　　同時，巨大的國內市場也有助于制造業的培育發展。在制造業升級的大背景下，我國制造業在不少領域已然具備全球競爭力，正成為我國經濟發展的新動能。

　　黃維表示，縱觀我國那些快速成長的制造業，其大致具備完善的產業鏈配套和凸顯的人員成本優勢（工人或工程師紅利）。典型的代表如消費電子產業，國內市場占到全球市場20%以上，孕育出華為、小米、OPPO等具備全球競爭力的手機品牌，帶動上游零部件產業快速發展，誕生出全球最大的攝像頭模組企業、最大的聲學元件企業、最大的玻璃蓋板企業等眾多零部件企業。而隨著這些零部件企業競爭力的增強，這種趨勢將進一步推動終端品牌產品力的提升，從而推動整個產業的升級發展。

　　根據上述幾個維度，不少其他制造業領域同樣具備產業升級的潛力。黃維指出，如產值更大的汽車行業，其同樣具備和手機產業類似的工人及工程師紅利，隨著燃油車向新能源汽車的升級轉換，上游零部件的弱勢地位將得到顯著改善。以核心的動力總成部件為例，其正從我們與國外差距巨大的發動機和變速箱轉為電池電機電控，而我國的電池產業已然具備較強的競爭力，電機電控的差距在未來有望縮小。這些上游產業鏈配套的逐步成熟，將有望推動終端汽車品牌競爭力的提升，進而推動產業的升級發展。另外，近年來我國出臺的一系列產業扶持政策，也大力推動了部分高附加值產業的發展，最典型的如半導體產業，作為工業的“心臟”，其突破將有望帶動下游眾多產業的競爭力升級，具備戰略性意義。可以說，我國制造業正處于由大變強的階段，這將為我們帶來巨大的投資機遇。

　　從“泛科技”，到“泛消費”，再到相關的制造業升級紅利覆蓋的板塊，黃維表示，這些領域中越來越多的優質企業已成為中國的核心資產。“核心資產的具體內涵會隨著時代和產業變遷而改變。比如，在十多年前中國高速城鎮化階段，鋼鐵、水泥、煤炭等資源類資產是核心資產的主線之一。但到了當下，核心資產或更多分布在消費和科技領域。”黃維直言。

　　基于上述分析，黃維將布局主線聚焦在泛消費+泛科技。“消費升級和科技創新這兩個賽道都足夠長，可以在其中挑選出商業模式好和競爭力強的標的。”

　　“過去我們見證了家電產業和消費類電子產業牛股頻出，相信這樣的長牛機會將在更多行業得到印證。我們投研團隊將持續對各細分產業進行緊密的研究跟蹤，力爭為投資者帶來良好的投資回報。”黃維說。

　　2019年的A股市場跌宕起伏，上證指數以全年上漲21.89%的成績收官。這一年，大消費和科技成長股領跑市場，而“聰明資金”——專業的公募基金管理人則充分證明了自己的投資實力，為投資者創造出可觀的超額收益。據上海證券統計，2019年主動權益基金平均回報為37.35%，大幅跑贏上證指數。

　　2020年伊始，平安優勢產業基金經理黃維在接受中國證券報記者專訪時表示，在消費升級和制造業升級的大背景下，消費和科技創新領域是當前核心資產的主要聚集領域，但估值要結合企業的成長空間進行動態考量，“好比貴更重要”。

　　“如果未來的增長空間很大，即便當下的靜態估值不便宜，但動態來看也可能具備性價比。”他表示，2020年基于選擇好公司的原則，堅持“泛消費+泛科技”主線，精選具有核心競爭力個股。

　　追求價值成長?挖掘優質個股

　　2019年，黃維管理的多只產品都取得了不錯的超額回報。據海通證券統計，平安睿享文娛混合年度收益62.06%，近三年收益81.43%，在206只同類產品中排名第4位；平安優勢產業混合年度收益63.45%，在同類產品中排名前7%。

　　取得上述優異成績并非偶然。翻閱公開資料，記者發現，黃維早在多年前便以“泛消費+泛科技”為投資主線。而恰巧2019年是大消費和科技成長股的大年，黃維多年的積累便收獲了碩果。

　　市場一直在變，不管是投資主線還是風格。但每個基金經理都有自己的能力圈，不是所有時候都能遇到與當下的市場主線和風格完美契合的點。市場熱點總是很誘人，但黃維則說：“原則要堅持。一定要在能力圈內做投資，不懂的東西不能做，不對的東西不能碰。”黃維認為，基金經理要具備獨立思考和反省能力。“只有具備這兩種能力，才不至于在市場浪潮中迷失自己，才能做到在泡沫時冷靜下來，在恐慌時逆勢尋找機會。”

　　除了投資的原則，清晰的投資邏輯和投資框架則是真正能為投資組合實現超額收益的“主攻手”。

　　黃維把自己的投資風格概括為“價值成長”。在他看來，價值與成長不是割裂的，而是互為融合的。因此，基于價值原則，基金經理既要在成長趨勢中捕捉企業價值，也要在價值洼地里把脈成長預期。也是基于價值原則，黃維擅長精選個股，從對行業和個股商業模式的剖析來把握產業升級大趨勢下相關板塊機會。

　　如何選到能為組合實現超額收益的好公司？黃維指出，從長期來看，行業的成長性會比估值更重要。“對投資來說，首先要判斷行業景氣周期有多長，在此基礎上再來看具體公司的估值水平。好公司肯定是前提，如果未來的增長空間很大，即便當下的靜態估值不便宜，但動態來看也可能是具備性價比的。股票估值要結合成長空間進行動態考量。”黃維認為，估值是一門藝術，很難用一個精確的數字給予概括。“如果對公司未來幾年發展有比較確定的預期，再根據預期情況倒推當前的性價比，這就是一個比較適合的方法，這就是性價比的動態估值判斷。”

　　除了行業成長性、公司自身估值外，黃維還提到，公司本身的護城河與競爭力因素也不可忽視。“如果行業是高增長的，但競爭力不強，漲上去也會掉下來；相反，如果公司自身競爭力突出，護城河很深，可以維持持續較好的盈利能力，那么就有機會獲取超額收益。”

　　通過這一套投資框架，黃維在2019年配置了多只優質個股。據2019年基金三季報披露，他所管理的平安睿享文娛、平安優勢產業三季度末重倉股中，有多只年內漲幅均超100%。

　　□本報記者?余世鵬