吳曉波：央行降準發8000億紅包，哪些領域最先受益？ 

　　支持實體經濟的目的到底能否實現，取決于未來幾個月，那些第一批拿到錢的人，他們如何來使用這部分資金。

　　口述 / 吳曉波（微信公眾號：吳曉波頻道）

　　2020年剛開了頭，央行就給大家發了個大紅包：1月6號開始全面降準0.5個百分點，估計向市場釋放8000多億元的長期資金。

　　今天我們從另一個角度談談降準，以及它對產業經濟可能產生的影響。

　　降準的全稱是“降低法定存款準備金率”。

　　簡單來說，當我們把錢存到銀行，銀行是不會把錢全部鎖進保險箱里的，而是用于放貸和投資，獲取收益。銀行也不會全部用于放貸，而是會上繳一定比例的資金給中央銀行，作為儲備資金。

　　這樣做的好處是，當銀行系統出現風險，比如有不良貸款、大量儲戶來擠兌的時候，銀行就有足夠的資金來應對，避免破產。所以上繳給央行的這部分儲備金，被稱為“法定存款準備金”。

　　在這次降準前，中國大型金融機構的存款準備金率是13%。央行此次降準0.5%，換言之存款準備金率下降到了12.5%，將有更多的錢進入金融市場。

　　但是，市場上的流動貨幣多了之后，真的能刺激經濟增長嗎？廣大老百姓真的能拿到這個政策紅包嗎？答案是未必。

　　18世紀的時候，愛爾蘭經濟學家坎蒂隆發現了一個經濟現象。

　　他通過研究發現，貨幣的發行伴隨著一個再分配的過程。貨幣流通到市場后，商品價格的上漲并不是均勻、迅速的，不會同一時間影響到整體物價，而是像一顆小石子扔進了河里，一圈一圈向外擴散。

　　只有那些極少數的最先獲得新增貨幣的機構、企業和投機者，才是最大的受益者。他們買走了市場上自己偏愛的理財產品和優質資產，比如房產、股票和奢侈品，最后抬高了房價、股價和物價。

　　而后來獲得新增貨幣的人，一般是廣大的普通老百姓。輪到他們消費的時候，發現物價已經上漲了，手中貨幣的購買力實際上已經下降了。

　　從某種意義上而言，此時的降準不是紅包，而是一把鐮刀。

　　舉個例子，一個班級有30個同學，每人手上有10塊錢，大家都去食堂買包子。但是經濟形勢不太好，大家有點舍不得買。

　　這時，食堂大爺說：“這樣吧，大家一個個排好隊，我再給每個人5塊錢，你們都來買包子。”

　　顯然，排在最前面的人受益了。他們不但優先買到了包子，而且買得比平時還多。而排在后面的人發現，雖然大家的錢都變多了，但包子的數量卻更少了。

　　這個時候食堂大爺又發話了：“你看錢多了，包子少了，所以包子要漲價了！”

　　等到排在后面的同學買到包子的時候，他手上的15塊錢實際上已經貶值了。

　　坎蒂隆所提出的現象，在經濟學上稱為“坎蒂隆效應”：貨幣量的變化與對國家經濟的影響，主要取決于貨幣介入經濟的方式，以及誰是新增貨幣的持有者。

　　所以看到新一輪的央行降準，我們難免會問：到底誰是那些新增貨幣的持有者？目前來看主要有三類：大型國企、地方政府和商業銀行。

　　央行釋放的8000多億資金，首先進入的地方應該是基礎設施行業和與之相關投資領域。所以當這塊大石頭投到產業經濟的河里，第一輪紅利的享有者應該是鋼鐵公司、基建公司和城市設施建筑商。

　　但事與愿違，商業銀行拿到錢，能否把錢投到實體經濟很難說，因為2019年的產業經濟，無論是實體還是消費，都不如預期。

　　所以可能會發生一個令人擔憂的景象：從銀行出來的錢流進了股市或房地產市場。如果錢流進這兩個領域，極有可能產生貨幣泡沫化，資金會在市場上無效地空轉。

　　比如A股市場，2014年后央行總共降準11次。在降準后的一個月里，11次中有9次股市出現大漲。

　　從央行的初衷來看，它的大紅包主要是為了降低金融機構支持實體經濟的資金成本，提高對小微企業、民營企業的支持，從而刺激經濟的發展。當小微企業、民營企業先拿到了新增貨幣，會用來擴大生產和經營規模，提高企業效益，與此同時，物價不會出現上漲。

　　這個目的到底能否實現，取決于未來幾個月，那些第一批拿到錢的人，他們如何來使用這部分資金。

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責任編輯：李思陽