來源：北京商報

　　受貨幣基金收益率持續下行及資管新規等多重因素影響，近一年貨幣基金規模不斷減少，據最新數據顯示，已較去年高點縮水超萬億元。而作為公募基金規模主力，貨幣基金日子難熬也傳導至代銷市場。最新披露的上市銀行半年報顯示，工商銀行、招商銀行等大型銀行代銷基金的銷售量均出現同比下滑，第三方代銷的頭部機構中，天天基金、好買基金也都或多或少在貨幣基金銷售上遇阻。在基金代銷市場略顯轉涼的環境下，下一個產品風口在哪里，也受到高度關注。

　　貨基收益率長期走低 

　　拖累代銷機構銷量下降

　　“2.38%”，這是東方財富Choice數據顯示的在9月3日當天可統計的649只傳統貨幣基金的平均7日年化收益率。8月第一個交易日，即8月2日，這一數據為2.39%，上半年末約為2.62%，今年初仍為3.54%。而作為國內規模最大的貨幣基金，天弘余額寶近一個月的7日年化收益率也均在2.2%-2.3%附近，最新為2.296%。

　　今年以來，貨幣基金的7日年化收益率整體持續走低已成為不爭的事實，加之資管新規等政策要求趨嚴，貨幣基金的規模也在持續下降。

　　據中國證券投資基金業協會披露的最新數據顯示，截至上半年末，貨幣市場基金資產凈值約為7.28萬億元，較2018年底的7.62萬億元減少了約0.34萬億元，同比下降4.46%。若按照2018年8月底貨幣市場基金規模8.95萬億元的歷史最高點計算，至今已減少了1.67萬億元，縮水比例高達18.66%。

　　值得一提的是，貨基收益率的長期走低和規模縮水也拖累了部分基金代銷機構的上半年銷量。據招商銀行半年度報告顯示，2019年上半年，招商銀行實現代理開放式基金銷售額3066.97億元，同比下降37.39%，而在2018年上半年，這一數據為4898.37億元。對此，招商銀行表示，主要是因為貨幣基金收益率下行導致銷量下降，但基金保有余額保持穩健增長。

　　同樣作為國內基金銷售頭部機構的工商銀行，在2019年半年報中顯示，上半年代理銷售基金3187億元，較去年同期的4093億元減少了906億元，同比下滑22.14%。另外，農業銀行半年報顯示，2019年上半年累計銷售基金1345.73億元，銷售規模較去年同期的3253億元下降58.63%。

　　除大型銀行外，部分獨立基金銷售機構雖然實現了上半年銷量表現平穩，但貨幣基金銷售規模仍有下降。據東方財富2019年半年報顯示，今年上半年，以天天基金網為主的公司互聯網金融電子商務平臺共計實現基金銷售額3090.04億元，比去年同期增長64.49億元。不過，旗下定位為投資貨幣基金的理財工具——活期寶的銷售額則僅為1525.34億元，較2018年同期銷量下降了404.87億元，降幅達20.98%。

　　另外，好買財富也在其2019年半年報中表示，今年上半年，來自好買App“儲蓄罐”及“掌上基金”的公募基金等產品銷量約50億元，比去年同期略有下降。

　　雖然有部分代銷機構并未公開提及基金銷量下降的具體原因，但在業內人士看來確與貨基銷量縮水有關。蘇寧金融研究院高級研究員陳嘉寧表示，貨幣基金以其風險低、按日計息的特點，受到投資者的青睞，也成為代銷機構沖銷量的重要工具。結合今年上半年資本市場回暖，其他基金銷量不會出現較大波動的前提，貨基銷量的減少確實對代銷機構整體銷量下滑有影響。

　　長量基金資深研究員王驊也指出，按同比數據進行比較，今年上半年貨基規模較去年同期縮水約4300億元，除了招商銀行、工商銀行，互聯網渠道端的貨基銷量也明顯下滑。

　　市場走勢仍不明朗 

　　規模恐持續承壓

　　那么，上半年持續走低的收益率能否在下半年有所改觀，轉向上行？在業內人士看來，并不樂觀。

　　王驊認為，從當前的貨幣政策來看，收益率或達到了相對低點，短期貨基收益率中樞可能有所上移。目前的貨幣市場利率有所上行，以DR007為例，8月DR007的中樞已經上升至2.6%，達到2019年以來的最高水平。同時，在經濟放緩的背景下，7月與8月下調公開市場操作利率的預期一再落空，考慮到9月兩次MLF（中期借貸便利）到期時間均在9月美聯儲議息會議之前，以及8月宏觀數據仍有較大不確定性，短期貨幣政策仍可能以穩為主，但相對較高的利率中樞也能夠抑制貨基收益率的繼續下行。

　　不過，王驊也表示，下半年的貨幣市場仍有較大不確定性，如果MLF利率下調，仍將帶動貨幣市場利率中樞下移，貨基收益仍將承壓，繼而引發規模的繼續縮水。

　　事實上，伴隨著貨幣基金規模的下降，部分規模較小的存量產品也面臨生存壓力。下半年以來，已有兩只貨幣基金相繼宣布清盤。8月初，交銀施羅德天運寶貨基宣布清盤后，8月20日，前海開源基金也發布公告表示，旗下前海開源尊享貨幣基金終止基金合同。

　　陳嘉寧也認為，目前貨幣基金收益率走低，主要是跟當前市場上資金面充足，大量的資金堆積在貨幣基金等低信用風險的產品上，沒有真正地流向市場，最終造成貨幣基金的收益率持續走低。未來這種情況是否持續，主要取決于市場和監管的情況是否發生變化。

　　而這種不確定性的情緒也在部分投資者身上有所體現。深圳的一位資深基民向北京商報記者坦言，之前由于貨基收益率普遍較高，且存取便捷，時常將部分流動資金放在多只貨幣基金中，哪怕部分時間收益一般，也不會改變選擇。“但今年就不一樣了，”他表示，“貨基收益率一直走下坡路，且大多不如銀行理財產品的同期收益。到了上個月，我把持有的貨基全部都贖回了。”

　　對于這一表述，北京商報記者登錄部分銀行App發現，銀行推出的部分理財產品的確是在7日年化收益率上較貨基有優勢。例如，招商銀行推出的朝招金（多元積極型）理財計劃的最新7日年化收益率約為3.37%，高于同期貨基收益率近1個百分點，也可以隨時申贖，1萬元起購。建設銀行推出的“乾元-建行龍寶”（按日）凈值型理財產品的7日年化收益率也達到了3.1%。在部分App首頁，還有“秒殺寶寶類”、“收益超越寶寶類”等推薦標語，可以看出，銀行也在引導資金從“寶寶”類產品重新回到理財產品中。

　　代銷市場增量風口已現 

　　資產配置服務成重點

　　對于代銷機構來說，基金代銷的數量和規模是顯示機構能力的因素之一。未來在貨幣基金可能“缺位”的同時，機構應如何提高代銷規模，也備受市場關注。

　　從年內的發行市場來看，據東方財富Choice數據顯示，今年以來，截至9月3日，新基金募資總額超6400億元，較去年同比增加超10%。而債券型基金的成立規模就超過3900億元，占到總數的六成以上。

　　其中，債券指數基金和定開債基更是頻現爆款，多只基金首募規模超過百億元。如在5月成立的民生加銀中債1-3年農發行債券指數首募規模即達224億元，中銀中債1-3年期國開行債券指數和鵬華中債1-3年國開行債券指數的發行總規模也達到124.5億元和116億元。農銀匯理基金旗下農銀匯理豐澤三年定開債基首募也達100億元。

　　權益類基金方面，邱杰、勞杰男、傅鵬博等多位明星基金經理掌舵的偏股混合基金也炙手可熱，發行總規模均超50億元。而被動投資領域，基金公司加速跑馬圈地，密集布局寬基指數、行業指數、Smart Beta 指數、增強型指數等多類型ETF產品，年內發行總規模達534.96億元，約為2018年同期的4倍。富國中證軍工龍頭ETF、工銀瑞信滬深300ETF和匯添富中證長三角ETF發行規模均超60億元。

　　滬上一位第三方機構人士表示，債券指數基金、定開債基、ETF產品的需求主要來源于機構投資者。未來在互聯網渠道愈漸擁擠的情況下，部分代銷機構也可以選擇將精力集中在機構客戶，集中做好機構的資產配置，甚至是投顧服務，突出自身的獨特定位。

　　而在陳嘉寧看來，每一種基金的風險與收益，客戶適應性都不一樣，代銷的難度也存在差異。近期建行還因為不合規的代銷行為被判賠償投資者投資損失，該案例也成為業界的一個風向標。他表示，不主張機構僅僅追逐代銷量，而是應該關注如何把合適的產品匹配給合適的客戶，真正地從資產配置的角度去提升服務，為客戶創造價值。北京商報記者 蘇長春 劉宇陽

責任編輯：陳悠然 SF104