特朗普和拉加德曾先后對“負利率”點贊，但是這個玩意兒可能并沒有傳說中那么好．．．．．．

　　眾所周知，當前負利率債券規模已經超過17萬億美元。相信很多人對負利率債券這一概念是很不敏感的，17萬億美元究竟意味著什么？負利率又意味著什么？

　　很多非債券投資者很可能會對此嗤之以鼻，就連前美聯儲主席格林斯潘也曾經表示，美國國債收益率降至零以下“完全在意料之中”，零沒有任何意義，只是一個特定水平。常識上說，負利率債券不就是說購買債券還要倒貼利息嘛。

　　沒那么簡單。倘若真是如此，就不會前有特朗普后有拉加德對負利率大加褒揚了，這種吃力不討好的事誰會做呢？

　　我們先來看看特朗普和拉加德的理由。特朗普認為，負利率意味著“借錢還有得賺”，這不僅能改善財政赤字，還能削弱美元，刺激出口；拉加德則認為，負利率將刺激借貸，降低失業率：

“從各方面考慮，如果歐洲央行不采取包括引入負利率在內的非常規貨幣政策，歐元區民眾的境況將十分糟糕。”

　　然而，凡事有利弊，有分析指出，負利率債券帶來一個最嚴重的惡果是：金融體系的崩潰。

　　這可不是聳人聽聞之言。我們知道，銀行的主營業務之一是放貸。每進入銀行系統的一塊錢，通常有一小部分必須流入央行作為存款準備金（當前大部分國家的存款準備金率是10%），以防止銀行信用過度擴張。剩下的部分要么全部放貸，要么用來購買債券。

　　換句話說，這部分準備金將流入債市。只要利率為正，銀行就能產生利潤，從而推動龐大的金融機器運轉。但是，在負利率的環境里，銀行提供信貸時非但不能取得收益，還要回吐利潤，這無疑將極大打擊整個金融體系，形成惡性循環。

　　全面陷入負利率債券泥沼中的德國就深有體會。近日德國的銀行高管Peter Schneider就負利率債券一事表示：

“我們今天已經陷入了毀滅性的負利率環境，這種局面還望不到頭。如果歐洲央行加劇這一過程，那將會給整個金融業帶來困難。”

　　此外，我們傳統的估值模型全部建立在利率為正的假設上，包括榮獲諾貝爾獎的資本資產定價模型和Black-Scholes期權定價模型。當前數萬億的證券和衍生品的估值都基于這些模型，假如模型的假設從根本上就不成立，這些估值結果也將通通被推翻。

　　同樣，養老金以貼現利率來確定日后的收益。一旦貼現率變成負值，養老金的資產總值將變得非常龐大，養老基金或面臨透支的風險。不出十年，整個養老基金系統將會癱瘓。

　　想要知道低利率或負利率環境帶來的后果，不妨看看歐元區和日本，這兩個國家共承包了全球87%的負利率債券。當前，歐洲基本處于衰退狀態，意大利、德國等其他國家的GDP均為負值。由于負利率，其銀行系統更是一團糟。如下圖所示，歐洲銀行股票價格處于30多年來的最低水平。

　　日本也沒好到哪里去。經濟學家預計，第四季度GDP將出現負增長；而日本的銀行系統甚至比歐洲更糟糕，銀行股價格達到20世紀80年代初以來的最低水平。如果形勢繼續惡化，可以預見，日本的今天就是所有“零下俱樂部”成員國的明天。

　　來源：金十數據

責任編輯：郭明煜