來源 北京商報

　　歷時四年之久，華夏人壽大股東花落誰家或將塵埃落定。繼華資實業、中天金融相繼拋出“入主”計劃卻雙遭擱淺后，近日，市場再次傳出正大集團收購華夏人壽30%股權。細究該公司股權備受資本大亨青睞的原因，保費規模攀升、盈利穩定以及壽險牌照稀缺或是主因。不過，股權搶手、業務猛增的背后也存隱憂，最新披露的償付能力二季報顯示，該公司上半年凈現金流為負、償付能力充足率持續走低。

　　股權頻頻“被倒手”

　　華夏人壽單一最大股東最終花落誰家備受市場關注，近日，正大集團成為“熱門人選”。

　　據業內傳言，目前華夏人壽已與正大集團簽署股權轉讓協議，正大集團將收購其約30%的股份。若收購完成，正大集團將成為華夏人壽單一第一大股東。不過，該股權轉讓事宜仍需等待監管部門批準。

　　半路“殺出”的正大集團背景幾何？公開資料顯示，該集團在泰國亦稱卜蜂集團，由泰籍華人謝易初、謝少飛兄弟于1921年創辦于泰國曼谷，以農牧食品、商業零售、電信電視三大事業為核心，同時還涉足金融、地產、制藥、汽機車、機械加工等10多個行業領域。截至目前，正大集團在中國設立企業超過400家，總投資超1200億元，年銷售額近1300億元。

　　對此，北京商報記者采訪華夏人壽，該公司表示，目前沒有股東方面的消息可以發布。

　　值得一提的是，正大集團并非首次涉獵國內保險業，該集團是中國平安的第一大股東，全資子公司NewOrientVenturesLimited、商發控股，以及其他下屬子公司合計持有中國平安H股16.5億股，約占平安總股本的9.04%。

　　而在此前，中天金融、華資實業都先后計劃“入主”華夏人壽。2017年11月，中天金融曾發布公告稱，擬收購華夏人壽21%-25%的股權，成為華夏人壽第一大股東。彼時，由于其資產規模遠不及華夏人壽，因此被媒體解釋為“蛇吞象”。而最終2018年12月，中天金融發布公告稱收購華夏人壽股權短期內無法完成。

　　更早間，華資實業就計劃定增并增資華夏人壽，定增募資不超過316.8億元，增資完成后對華夏人壽的持股比例不超過51%，不過該計劃也落空。

　　而目前的股權信息顯示，華夏人壽的股東共有11家，北京世紀力宏計算機軟件科技有限公司、北京千禧世豪電子科技有限公司對華夏人壽的持股占比分別為20%，并列成為該公司第一大股東。

　　某金融公司相關負責人表示，通常保險公司大股東更換，將會引起董事會、管理層以及長期戰略、對外關系等方面的變動，在短期內有一定影響，不過現代公司治理是股權與治權分離，股東變換對企業運營來講并不會產生太大影響。

　　緣何備受追捧

　　資本大亨“你方唱罷我登場”，為何華夏人壽的股權如此受青睞？

　　有業內人士分析稱，華夏人壽保費規模攀升，并且保持連續盈利，可為股東帶來穩定的資金流。此外，壽險牌照的稀缺性是各路資本想入主保險公司的重要原因，同時資本也看好壽險業的發展前景。

　　數據顯示，華夏人壽成立于2006年12月。自2012年現任CEO趙子良進入華夏人壽后，該公司業務呈現突飛猛進的增長態勢，2016年華夏人壽保險業務收入為473.23億元，較2015年的79.96億元翻了6倍有余。

　　保費飛速增長的同時，該公司已連續五年保持盈利。其中2014年扭虧為盈，實現凈利潤11.54億元，2015-2018年，該公司實現盈利分別為14.63億元、9.6億元、40.76億元、26.38億元。

　　此外，截至2018年底，華夏人壽總資產達5102億元，比2012年增長了22倍。截至1月3日，華夏人壽人力規模突破50萬人。

　　那么，這家成立13年的壽險公司估值如何？此前華資實業對華夏人壽的估值在600億元左右，而中天金融對華夏人壽的整體估值為1200億-1500億元。不過，有業內人士表示，對于保險公司的真正價值，需要非常專業的精算人員聯系公司的精算假設等因素進行估值評判。

　　但不可否認的是，壽險牌照屬于稀缺性資源。據了解，2018年至今，我國中資保險牌照仍為零批籌，此前2016年獲批籌建的保險公司有12家，2017年降至6家。有保險公司高管曾向北京商報記者透露，僅一張壽險牌照的價值至少可達50億元。

　　高速擴張背后現隱憂

　　而華夏人壽高速擴張的業績背后隱憂暗存。

　　今年上半年，華夏人壽實現保險業務收入1236.1億元，同比增長72.88%，但凈利潤5.21億元，同比下降82.9%。具體來看，該公司一季度凈虧損4.03億元，二季度盈利9.25億元。

　　對于上半年盈利顯著下降的原因，華夏人壽向北京商報記者表示，2019年一季度公司收益浮盈沒有變現，綜合收益70億元；二季度公司保險業務及投資業務穩定增長，成本費用合理管控，實現凈利潤9.2億元。

　　同時，今年上半年華夏人壽的凈現金流數據為負。其中，一季度華夏人壽凈現金流為-52.2億元；二季度為-50.96億元，流動性壓力未得到有效改善。

　　對此，華夏人壽相關負責人解釋稱，從負債端來看，上半年公司經營活動現金流凈流入103億元，流動性充足。在投資端，一季度資產現金流流出74.79億元，主要用于投資普通股票；二季度資產現金流流出87.67億元，主要用于投資普通股票和上市公司股權。

　　此外，華夏人壽二季度償付能力報告還顯示，公司未來3個月內、1年內、1-3年內綜合流動比率分別為558.88%、637.22%和37.47%。華夏人壽方面表示，總體而言，公司資金充足，資金使用調配合理，公司流動性風險較低。

　　不過，值得注意的是，這家保費收入排名靠前的人身險公司，償付能力充足率近年來卻一直偏低。

　　截至今年二季度末，華夏人壽核心償付能力充足率為113.19%，綜合償付能力充足率為130.16%。雖然符合監管標準，但與中國人壽、平安人壽、太保壽險、泰康保險等規模較大的公司相比，償付能力充足率的數據也較低，同時該數據處于人身險行業同期靠后的位置。

　　對此，華夏人壽表示，公司在長期滿足監管要求的基礎上保持穩步增長的態勢。通過持續優化業務結構、管控負債成本，經營效益持續向好，2019年二季度公司償付能力充足率較上季度小幅提升，對比2018年同期提升明顯。

　　不過，有保險資管人士向北京商報記者介紹，通常壽險公司核心償付能力充足率低于120%，將對公司投資產生影響，也不利于一些業務的開展。

　　同時，該公司償付能力報告顯示，2016-2018年，該公司的償付能力充足率水平都相對較低，其中核心償付能力充足率在61.43%-99.26%的區間，綜合償付能力充足率處于106.58%-128.96%的區間。

　　而償付能力是代表保險公司償還債務的能力，由此確定保險公司是否具有與其風險和業務規模相適應的資本。雖然銀保監會對保險公司核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率的最低監管要求分別為50%、100%，但根據相關規定，核心償付能力充足率低于60%或綜合償付能力充足率低于120%的償付能力風險較大的保險公司將被重點核查。

　　北京商報記者 陳婷婷 李皓潔/文

責任編輯：楊希 1904183207