⊙記者 趙一蕙 劉昌源 ○編輯 邱江

　　在征求意見一個(gè)多月后，滬深交易所昨晚正式發(fā)布《上市公司回購(gòu)股份實(shí)施細(xì)則》（簡(jiǎn)稱“《回購(gòu)細(xì)則》”）。為落實(shí)《回購(gòu)細(xì)則》的相關(guān)制度安排，兩所還同步發(fā)布了修訂后的股份回購(gòu)相關(guān)公告格式指引。值得注意的是，在征求意見的基礎(chǔ)上，《回購(gòu)細(xì)則》進(jìn)一步壓縮了“忽悠式回購(gòu)”的空間。細(xì)則針對(duì)通過二級(jí)市場(chǎng)出售已回購(gòu)股份，將減持前持有期由6個(gè)月延長(zhǎng)至12個(gè)月，并新增了任意90日減持不得超過1%等條件。在新老規(guī)則銜接方面，兩大交易所要求，存量回購(gòu)里還沒有明確回購(gòu)用途的，要在3個(gè)月里明確具體回購(gòu)用途。

　　回購(gòu)股份賣出限制多

　　護(hù)盤式回購(gòu)、庫存股制度、回購(gòu)程序簡(jiǎn)化，被認(rèn)為是此次回購(gòu)制度三大新突破，兩大交易所的細(xì)則對(duì)以上諸多創(chuàng)新都進(jìn)行了完善，在簡(jiǎn)化回購(gòu)程序、明確庫存股制度等方面做了安排。

　　值得關(guān)注的是，征求意見稿一發(fā)布，已回購(gòu)股份可以出售的制度安排引發(fā)了市場(chǎng)和投資者高度關(guān)注，各方看法不一。根據(jù)征求意見稿，為了防止“忽悠式回購(gòu)”，對(duì)公司通過二級(jí)市場(chǎng)出售已回購(gòu)股份有較為嚴(yán)格的限制。細(xì)則進(jìn)一步明確僅允許“護(hù)盤式回購(gòu)”通過集中競(jìng)價(jià)方式出售已回購(gòu)股份，其他情形的回購(gòu)應(yīng)當(dāng)按照披露的用途進(jìn)行轉(zhuǎn)讓或者注銷。即使是“護(hù)盤式回購(gòu)”出售股份，也需要遵守具體五項(xiàng)要求，包括需滿足一定持有期、敏感信息窗口期不得減持、每日減持?jǐn)?shù)量限制、減持價(jià)格申報(bào)限制、提前15個(gè)交易日減持預(yù)披露等。

　　《回購(gòu)細(xì)則》在征求意見稿已有限制的基礎(chǔ)上，滬深交易所新增或者修改了多項(xiàng)減持約束措施，從多個(gè)維度作出更嚴(yán)格的約束。

　　一是要求做到“有言在先”，即“護(hù)盤式回購(gòu)”擬用于未來集中競(jìng)價(jià)出售的，公司必須在披露回購(gòu)方案時(shí)就予以明確，否則此后不得再變更用于出售；二是將已回購(gòu)股份減持前的持有期由6個(gè)月延長(zhǎng)至12個(gè)月；三是參照減持新規(guī)控制減持節(jié)奏，要求在任意連續(xù)90日內(nèi)減持?jǐn)?shù)量不得超過總股本的1%，以減少對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的沖擊。上交所還要求公司將減持所得的資金用于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)。

　　另外，針對(duì)上市公司有可能利用“護(hù)盤式回購(gòu)”減持操縱股價(jià)、調(diào)節(jié)利潤(rùn)，深交所表示，根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，公司回購(gòu)的股份在注銷或轉(zhuǎn)讓前，作為庫存股管理，按照回購(gòu)股份的全部支出計(jì)入庫存股成本。公司轉(zhuǎn)讓庫存股時(shí)，實(shí)際收到的金額高于庫存股成本的，其差額計(jì)入資本公積；實(shí)際收到的金額低于庫存股成本的，其差額應(yīng)依次沖減資本公積、盈余公積、未分配利潤(rùn)。因此，上市公司回購(gòu)、持有和出售自身股份，均不會(huì)對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)產(chǎn)生影響，公司無法通過回購(gòu)和出售自身股份調(diào)節(jié)利潤(rùn)。

　　嚴(yán)防回購(gòu)“夾帶私貨”

　　對(duì)于邊減持邊回購(gòu)的“矛盾式回購(gòu)”和“忽悠式回購(gòu)”，在征求意見的基礎(chǔ)上，正式發(fā)布的細(xì)則也進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管，明確信息披露等要求。

　　對(duì)于回購(gòu)中的“減持”，在征求意見稿的基礎(chǔ)上，上交所從信息披露角度又強(qiáng)化了特定股東減持要求。一是護(hù)盤式回購(gòu)的，將對(duì)上述特定主體限制減持的時(shí)點(diǎn)前移至公司首次披露回購(gòu)事項(xiàng)時(shí)；二是進(jìn)一步強(qiáng)化包括持股5%以上的大股東在回購(gòu)期間的減持披露義務(wù)，要求公司在首次披露回購(gòu)股份事項(xiàng)時(shí)，一并披露向董監(jiān)高、控股股東、實(shí)控人、提議人、持股5%以上股東問詢是否存在減持計(jì)劃的具體情況，并根據(jù)回復(fù)充分提示減持風(fēng)險(xiǎn)。

　　深交所則回應(yīng)建議，明確回購(gòu)方案提議人的范圍。有意見認(rèn)為，回購(gòu)方案提議人的界定不清晰，可能導(dǎo)致個(gè)別股東炒作上市公司股價(jià)、增加上市公司規(guī)范運(yùn)作成本。《回購(gòu)細(xì)則》充分吸收市場(chǎng)意見，將提議人明確為“根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)及公司章程等享有提案權(quán)的提議人”，防范“忽悠式提議”誤導(dǎo)投資者。

　　此外，上交所對(duì)已回購(gòu)股份用途的變更設(shè)置了“負(fù)面清單”。征求意見稿已要求公司在回購(gòu)方案中明確披露擬回購(gòu)股份的數(shù)量或金額，并明確上下限、上限不得超出下限的1倍。《回購(gòu)細(xì)則》在此基礎(chǔ)上，增加了變更回購(gòu)股份用途的“負(fù)面清單”。具體包括：一是回購(gòu)股份擬用于注銷的，不得變更為其他用途；二是回購(gòu)股份擬用于未來出售的，應(yīng)當(dāng)在一開始即予以明確并披露，否則不得出售。

　　明確新老規(guī)則如何銜接

　　《回購(gòu)細(xì)則》立即施行，新老規(guī)則如何銜接？滬深交易所在規(guī)則發(fā)布通知中作出了相應(yīng)的規(guī)定，兩所基本一致。

　　上交所表示，對(duì)于《回購(gòu)細(xì)則》施行前披露的回購(gòu)方案未實(shí)施完畢的，在新規(guī)施行后繼續(xù)實(shí)施時(shí)，應(yīng)適用新規(guī)關(guān)于回購(gòu)實(shí)施的一般規(guī)定、實(shí)施程序和信息披露等要求。同時(shí)，上交所給予上市公司3個(gè)月時(shí)間明確存量回購(gòu)股份方案的具體回購(gòu)用途。

　　深交所則表示，《回購(gòu)細(xì)則》施行前，上市公司披露的回購(gòu)股份方案未實(shí)施完畢的，后續(xù)實(shí)施應(yīng)適用《回購(gòu)細(xì)則》一般規(guī)定、實(shí)施程序和信息披露等要求。披露方案中包含“為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需”情形的，上市公司應(yīng)當(dāng)核實(shí)是否符合該情形的前提條件和相關(guān)程序要求，并明確后續(xù)安排。披露方案中包括多種用途但未明確各種用途對(duì)應(yīng)的具體情況的，上市公司應(yīng)在《回購(gòu)細(xì)則》發(fā)布之日起3個(gè)月內(nèi)，明確各種用途擬回購(gòu)股份的數(shù)量或者資金總額，履行相關(guān)審議程序后及時(shí)補(bǔ)充披露。

責(zé)任編輯：陶然