本報記者 董鵬 成都報道

　　臨近年底，上市公司全年業(yè)績幾成定局。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月11日，已有1218家上市公司發(fā)布了全年業(yè)績預告，其中123家公司預告凈利潤同比增幅超過100%，機械設(shè)備、化工、電子和建材行業(yè)排名靠前，分別達15家、12家、11家和8家。

　　與上年同期低基數(shù)、利潤增幅靠前的公司相比，上述行業(yè)的增長“含金量”較高，并與行業(yè)基本面保持了一致。

　　問題同樣存在，即上述行業(yè)多為周期行業(yè)，盈利增速較前兩年有所放緩。以三鋼閩光（002110.SZ）為例，2016年、2017年增速分別為199.8%和330.6%，而2018年利潤同比增長上限則降至55.02%。

　　更重要的是，行業(yè)景氣度目前進入轉(zhuǎn)勢的“窗口期”，如部分鋼鐵品種已經(jīng)跌至盈虧平衡點附近，而化工行業(yè)也面臨著類似情況。

　　“除了少數(shù)幾個行業(yè)外，80%到90%的化工子行業(yè)今年三季度開始見頂，部分化工品出現(xiàn)了1個月跌去1/3的極端走勢。如果明年原油反彈，這部分行業(yè)可能會面臨成本抬升、需求減弱的雙重夾擊。”成都一位化工行業(yè)人士12月11日指出。

　　中游滯后崛起

　　若以預告利潤增幅的下限計算，11家電子行業(yè)公司利潤同比增幅達130.27%，整體增長較為明顯。

　　但由于樣本數(shù)據(jù)有限，電子行業(yè)今年的增長值得推敲。“從大的分類上看，包括了消費電子和半導體兩類，其中消費電子年內(nèi)業(yè)績呈前低后高狀態(tài)，半導體全年業(yè)績相對平淡，整體增速有所下滑。”華南一位基金經(jīng)理11日介紹稱。

　　在他看來，當前的行業(yè)趨勢并不支持電子行業(yè)出現(xiàn)明顯增長，“行業(yè)驅(qū)動力來自于手機，但今年全球產(chǎn)量呈現(xiàn)負增長，雖然消費電子三季度業(yè)績表現(xiàn)還可以，但景氣度周期在向下走，在沒有技術(shù)創(chuàng)新的推動下，明年也難有明顯好轉(zhuǎn)。”

　　不過，這并不意味著，其他細分子行業(yè)也處于下滑趨勢。對此他給出了兩個案例，云計算及其上下游的服務器、半導體國產(chǎn)化兩個子行業(yè)今年便保持了高速增長。

　　相比之下，周期性行業(yè)的增長有目共睹。

　　其中，今年業(yè)績釋放最為明顯的當屬石化產(chǎn)業(yè)鏈，受益于國際油價的攀升，開采企業(yè)紛紛增加資本開支，帶動了油田服務、裝備制造行業(yè)訂單數(shù)量明顯增加。

　　以杰瑞股份為例（002353.SZ）為例，公司便預計全年凈利潤同比增長680%至730%。雖然四季度國際油價出現(xiàn)30%左右的下跌，但全年均價明顯高于上年水平，這為其增長提供了必要的外部條件。

　　傳統(tǒng)行業(yè)中的化工、建材和機械設(shè)備，全年業(yè)績也保持了正向增長。據(jù)統(tǒng)計，上述12家化工行業(yè)公司利潤平均增幅達216.2%，15家機械設(shè)備類公司平均利潤增幅則達到了229%。

　　如主營港口裝卸設(shè)備的華東重機（002685.SZ）便預計，全年凈利潤同比增長194.09%至241.08%，利潤上限增至4.5億元。

　　需要指出的是，油服行業(yè)、機械設(shè)備行業(yè)利潤增長的節(jié)點，要明顯滯后于煤炭、鋼鐵等上游原料性行業(yè)。

　　從產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)上看，機械設(shè)備處于中游環(huán)節(jié)，其業(yè)績的增長，一方面受到自身行業(yè)更新周期影響，另一方面也包括了部分上游傳導的效應。部分化工制品行業(yè)的增長邏輯，與之相類似。

　　上游增速放緩

　　縱觀全年，雖然上游行業(yè)仍然保持了同比增長，但受上年高基數(shù)影響，2018年整體增速將大概率下滑。

　　鋼鐵行業(yè)最為典型，以三鋼閩光為例，年內(nèi)在完成收購三安鋼鐵100%股權(quán)，并對其實現(xiàn)了并表，公司預計全年利潤水平將達到59.66億元至84.03億元。

　　這意味著，僅用了2年時間，公司便將利潤規(guī)模從9.3億元提升至此，面對全年或達到84億元的利潤絕對值，公司未來如何實現(xiàn)增長？

　　更重要的是，原有的業(yè)績增長驅(qū)動力，今年四季度大幅弱化，這將導致上游行業(yè)利潤空間的收窄。

　　化工行業(yè)便是如此，位于高位的產(chǎn)品價格，大幅削弱了下游需求。“道理很簡單，供求關(guān)系使然，價格高了、買的人自然少了，怎么可能無限制漲下去。”前述化工行業(yè)人士評價稱。

　　他給出了兩個案例，在本輪上漲行情中，有機硅從1.4萬元/噸一路上漲至3.5萬元/噸，但近期卻出現(xiàn)暴跌，并在短短一個月的時間內(nèi)，出現(xiàn)了每噸1萬元的跌幅。

　　另一個案例是TDI，部分企業(yè)三季度收入已經(jīng)出現(xiàn)下滑。

　　數(shù)據(jù)顯示，滄州大化（600230.SH）單季度收入峰值為二季度的13.24億元，至今年三季度時減少到了10.57億元。萬華化學（600309.SH）單季度收入變化趨勢與之類似，同樣是今年二季度出現(xiàn)高點后，環(huán)比下滑。

　　“都是原油的下游產(chǎn)品，四季度油價跌了問題還不大，如果明年油價反彈，部分企業(yè)就會面臨成本上升、需求減弱的雙重擠壓，屆時利潤空間會急劇收縮。”上述化工行業(yè)人士分析稱。

　　鋼鐵行業(yè)也是如此，并已于近期提前反應。

　　蘭格鋼鐵提供的數(shù)據(jù)顯示，今年11月，蘭格生鐵成本指數(shù)為106.4點，較10月上升0.6點，但是同期蘭格鋼鐵綜合價格指數(shù)卻較10月份大幅下降了13.8%。

　　上述變化，導致鋼企“暴利時代”的短暫終結(jié)，鋼坯、螺紋鋼等7大主要品種11月毛利潤直線回落，鋼坯毛利潤下降346元/噸、三級螺紋鋼毛利潤下降了251元/噸。

　　“11月份噸鋼利潤大幅下降，甚至部分品種開始跌破成本線，后期即使有所修復，空間也并不大。”蘭格鋼鐵研究中心主任王國清指出，預計12月份鋼企盈利將低位運行，盈利水平或為全年最低。

　　（編輯：巫燕玲）

責任編輯：陳悠然 SF104