財富變遷史
改革開放以來中國經濟飛躍發展的40年，也是居民資產飛速增加的40年，期間金融行業壯大繁榮、波瀾起伏；資產管理產品豐富多元、規模幾何級擴張……記載著中國居民財富的演變歷程。從80年代、90年代的“儲蓄為王”時代，到2000年后房地產崛起，再到股票、信托、基金、銀行理財、保險等輪番登場，居民財富配置多元化、全球化的時代正在走來。——編者
宜信唐寧：未來財富管理一定基于資產配置
閉著眼睛買房賺錢的時代正在遠去、A股跌跌不休、債市收益率整體震蕩下行、P2P網貸不敢輕易投資……對于投資者而言，焦慮感如影隨形，在這并不平靜的市場中，如何保衛財富？
“現在的市場被認為比較亂，風險頻出，不確定性增加，但是越是在這種情況下，就越應該關注確定的東西，這是特別重要的。”宜信公司創始人、CEO唐寧在接受《經濟觀察報》記者專訪時表示，剛性兌付的理財方式一去不復還，過去是找單一的投資機會，未來的財富管理一定是資產配置的時代。
過去十年間，無論是中國經濟總量還是個人財富都實現了快速上升，當中國經濟轉型之際，而財富管理卻未能跟上時代步伐的節奏，仍按照此前的軌跡向前。
中國GDP總量從2008年27萬億元人民幣，增長至 2017年82.7萬億人民幣，2018年GDP增長目標在6.5%左右；在居民財富方面，截至2017年中國個人財富已經超過115萬億元，麥肯錫預計未來將持續以年均8%的速度增長，并在2021年將達到158萬億元。
在GDP高質量發展和居民財富快速增長的帶動下，中國財富管理市場高速發展。過去的幾年堪稱中國大資管市場黃金年代。麥肯錫的研究報告顯示，2012-2016年，中國管理資產規模年復合增長率高達42%。2017年，以“破剛兌、控分級、降杠桿、提門檻、禁資金池、除嵌套、去通道”七大關鍵詞為核心的資管新政陸續出臺。中國“大資管”市場突然急剎車，年增速下滑到8%以內。2018年，《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》等文件的出臺進一步釋放出對資管行業監管力度收緊的信號，未來牌照監管、行為監管及穿透監管“三管齊下”。
然而，這并非最壞的時代。市場仍孕育著巨大機遇。國內樓市增長放緩，投資者對金融資產配置的需求將上升，驅動財富管理發展。波士頓咨詢公司與陸金所聯合發布的《全球數字財富管理報告2018》顯示，中國包括所有房產的個人財富中，平均有53%的配置在非金融資產（主要為房產）；金融資產的配置比例僅為47%，遠低于美國的72%，由此可見，未來中國居民金融資產配置還有很大提升空間。這將給財富管理公司巨大的發展空間。從2006年成立至今，宜信已走過12年，并成為中國乃至全球領先的從事普惠金融和財富管理業務的金融科技企業。
新經濟 新邏輯
“今天社會如果從泛泛的投資角度來說，熱潮已經過去。”9月21日，中國基金業協會母基金專業委員會主席、全國社保基金理事會原副理事長王忠民在2018宜信財富“新時代下的投資與傳承”主題峰會上表示，從幾十年前的計算機時代到十年前的移動互聯時代，再到今天的大數據、區塊鏈、云計算、人工智能時代，場景不斷切換、不斷深化，背后的技術不斷的刷新，技術應用的商業模式不斷推陳出新，什么樣的投資邏輯才可以把垂直、細分、專業、前沿的領域捕捉得又準、又好、又透，還可以較少的風險和失誤？
財富管理也一直在變化。從儲蓄、銀行理財、信托、保險、股票等產品占比一直都在變動。麥肯錫的研究報告認為，以“回歸本源”為主旨的資管新規落地，將改變建立在“監管套利和隱性剛兌”之上的百萬億“大資管”和“大財富”行業的超常規發展將告一段落，舊的模式下發展起來的存量業務應監管要求將在2020年前完成轉型。“未來十年的固收和過去十年的固收，可能就長得很不一樣。過去十幾年，國內金融投資產品之中更多的是銀行類固收的借貸方式，滿足于傳統行業如：房地產業、制造業等有實物資產可以做抵押、現金流相對較好，周期相對較短的模式。”唐寧稱，面對于以科技為核心的新經濟企業，它們需要有耐心的、長期的、有價值的投資，但在傳統金融體系中，這樣的投資其實還是非常稀缺的。而母基金的投資方式，正好可以把傳統經濟的資源和新經濟的需求有效匹配起來，實現資源的合理配置。
據了解，宜信財富私募股權母基金，用了中國0.15%私募股權資產類別管理的資金量投出了25%的獨角獸企業，并跑贏了美國頭部的四分之一基金的業績表現。“新經濟有兩大驅動引擎，即科技驅動和創新驅動，隨著中產階層的崛起，這一群體對于更高水平、更高質量的產品和服務有著強大需求，也帶動了與之相關的消費升級、大數據、云計算、健康醫療、教育培訓等行業的發展，這些都是朝陽行業，同時也需要有耐心的、長期的投資，需要傳統經濟所創造的巨大財富逐步投入其中，實現共同發展。”唐寧認為，由于高凈值客戶投資單一項目、單一基金風險過高，通過母基金的方式，風險分散地投資到不同類型和不同發展階段的基金中，才是擁抱新經濟最好的方式。對此，宜信每年根據宏觀經濟發展的情況，都會為高凈值和超高凈值客戶提出一個資產配置策略作為可遵循的一個依據。
回歸到居民財富領域，自1998年起，中國家庭的財富配置與增值高度依賴房地產，房地產已成為中國投資人最喜愛的投資品類之一。有數據顯示，在中國家庭的總資產中，房地產的占比長期保持在70%左右，比美國的兩倍還多。財富高度集中配置在流動性較差的房地產領域，增加了中國家庭財富的脆弱性。“房住不炒，租購并舉”正成為深入人心的政策和市場方向，房地產去金融化，一系列的住房長效機制正在推進。今年以來，國內一線城市房價穩定，并未表現如往年的激進。
前央行副行長、清華五道口金融學院院長吳曉靈在五道口金融學院2018年畢業慶典上的發言告誡學生：“世界經濟格局的調整、地緣政治的變化、產業結構的重構都會使世界充滿不確定性。在泡沫中狂歡的日子不多了，做好潮水退卻后的準備是每個國家、每個人都要面對的現實。”“時代其實一直都沒有停止過動蕩，一直如此，將來也會是這樣，也就是在每一次動蕩才會誕生出新的機會。”宜信高級副總裁張越認為，那些贏在今天、贏在未來的人都是在動蕩中沒有退卻過，也沒有迷茫過，而是做了明智的選擇。
如何破除“富不過三代”魔咒
改革開放四十年，第一代創富者已陸續退休，第二代高凈值人群正走向舞臺的中央。對于第一代富裕人群而言，面臨的最大挑戰是，資產配置如何在實現財富長期、跨代保值增值與應對金融市場短期波動之間取得平衡。
近期，擁有百年家族傳承經驗的世界金融經濟行業權威媒體《歐洲貨幣》攜手宜信財富推出中國市場第一本財富管理、家族傳承領域的《百年版圖：家族傳承指南-財富傳承的國際經驗與中國實踐》顯示，中國的高凈值人群數量達到200萬，其財富總值達9.8萬億美元。預計到2022年將增長41%至270萬人。中國高凈值人群中，企業經營者高達51%。中國目前正處在創富一代第一次向下一代傳承財富的階段，財富傳承問題顯得尤為重要和迫切。而在美國和歐洲，高凈值人群大多是已經歷過財富創造、財富守護和財富傳承三個階段的“富三代”，這其中，專業的財富管理與傳承機構也發揮了重要的作用；好的家族財富傳承規劃，能夠使后代有更多機會獲得成功。
“現在很多第一代創富者也很焦慮，絕大部分還沒解決好財富傳承的問題，甚至還沒處理好個人與企業的資產。”唐寧表示，第一代創富者大都把企業當做家庭來經營，但隨著企業的資本化，或引資或上市，企業已經不再屬于家庭，但很多人并未分清，這為企業和家族都埋下隱患。一旦企業出事，既影響企業，又波及家族。
當第一代高凈值人群更多考慮財富和事業的傳承、自身的健康和生活品質提升，也更加注重下一代的教育時，年輕一代富裕人群也更注重更高的自我追求，更舍得投資自身的學習和能力的提升。更為關鍵的是，第一代高凈值人群所從事的行業未必是其子女所愿意從事的領域。
目前中國富有家族在資產配置方面仍大量使用最傳統的理財方式，即存款和投資房產。當前，中國經濟正在向形態更高級、分工更復雜、結構更合理階段演化，“造富”、“創富”的腳步不會放緩，高凈值人群都在力爭打破“富不過三代”的魔咒。
由于第一代高凈值人群中的大部分以傳統行業企業家為主，近年傳統行業收益率下降，已將多年累積的資產投資于房地產，由于相當部分資產集中于房地產領域，一旦房價下行，財富將面臨較大的縮水風險，而他們又不像年輕一代的企業家再去創新創業，對一些股權投資領域不夠熟悉。第一代高凈值人群的財富正面臨“成長的煩惱”。
“中國財富管理行業正在經歷的五個非常深刻的趨勢。”唐寧稱，從固定收益到權益類；從短期投機到長期投資；從中國到全球；從單一產品到資產配置；從一代創富到二代創富。面對這些趨勢，宜信在2016年面向高凈值超高凈值客戶人群提出了資產配置落地的黃金三原則，即跨地域國別配置，跨資產類別配置，用母基金（FOF）的方式超配另類資產。
讓中國200萬超高凈值，巨大財富的擁有者以高質量、低風險、平穩的、保價保值地把財富傳到下一代去，對于中國下一階段的發展非常重要。這是世界上第一次這么大的財富在四十年內被創造出來，而且又要在更短的時間內傳下去。
“未來10年、20年，中國的個人、家庭、企業、國家融入世界的進程會提速，而且目前已經是進行時，我們的機會一定來自全球。無論是越來越多的客戶把孩子送到海外去學習，還是我們的客戶資產組合中有越來越大比例的海外配置，還是我們在海外設立家族信托、家族辦公室，所有這些都指向了日益提升的國際化。”唐寧建議每一位高凈值、超高凈值人士都從自己家庭、企業和資產的國際化程度進行全方位思考，因為贏在未來的關鍵因素之一就是要實現國際化。
資產配置時代
“宜信并非只服務高凈值人士。”唐寧稱，對于大眾階層，宜信采取線上財富管理的方式根據他的風險偏好和投資需求通過科技化、智能化的方式提供相應的資產配置方案；宜信還通過宜農貸平臺，將有愛心的出借人直接、一對一地將富余資金出借給遠在貧困地區需要貸款資金支持的農村借款人，一筆一、兩千元的資金就能改變一家貧困農戶一生的命運。
在數字化時代，以大數據、云計算、人工智能、區塊鏈等為代表的金融科技開始在財富管理行業縱橫捭闔，已從線上財富管理分銷平臺和機器人投顧兩大領域對傳統財富管理行業形成沖擊。
麥肯錫的研究顯示，以余額寶為領頭羊的線上財富管理分銷平臺發展迅猛，他們依托場景化互聯網獲客和流量經營模式，借助大數據技術推出創新的財富管理產品，從而大幅降低財富管理門檻，拓展了大量中低端長尾客戶。
截止2017年，余額寶管理資產額已經達到15807億元，較2014年年均增長率達40%。
智能投顧通過機器學習算法，根據客戶需求提供自動化的資產配置服務，將原先依靠人力驅動的端到端的投顧和投資流程數字化和線上化。未來，隨著人工智能技術的迭代升級，智能投顧也將不斷升級，并演變出純線上投顧、線上線下混合投顧、理財經理智能投顧終端等多種形式，同時顛覆和賦能傳統財富管理機構。國內一些領先的金融機構已經開始布局智能投顧業務，如招商銀行在2016年末推出的“摩羯智投”，截至2018年6月末，累計銷售規模116.25億元。“過去3年，宜信在全球范圍內投資金融科技。通過運用科技，金融可以變得更好，可以更好的幫助中小微企業、個人消費者、農戶。宜信已成為在美國最為活躍的企業背景的金融科技投資人。”唐寧指出，在投資策略方面，宜信持續與最為領先的投資機構合作，因為宜信財富私募股權母基金在行業之中具有領先地位，始終是把資源配置到那些最能夠創造價值的機構；在投資者教育方面，期望可以經過高質量的投資者教育，把對新經濟、創投有興趣的中國高凈值、超高凈值人士及機構，與最為優秀且有資本訴求的創投機構對接起來，讓這些優秀的創投機構可以到市場之上找到高成長的機會。
雖然全球經濟增長仍在繼續，但不確定性也在不斷增加。中國的財富管理行業經歷了十幾年的高速發展，現在正進入到新的階段，投資人群的財富管理需求呈現出多樣化、專業化的趨勢，資產配置時代已經到來；另外一方面則是強監管時代的到來，隨著各項監管政策的落地和實施，整個財富管理行業也將變得更加規范和健康。
責任編輯：張國帥
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