深度|六位銀行資管大佬點評“理財新規”：對于股市短期中性、長期向好

　　21世紀經濟報道 21財經APP 辛繼召，李玉敏，方海平 深圳，北京，上海報道

　　經過兩個月的征求意見后，9月26日，銀保監會正式發布《商業銀行理財業務監督管理辦法》（簡稱“理財新規”）。

　　接受21世紀經濟報道記者訪問的六位資深資管業內人士表示，相較于征求意見稿，理財新規整體變動不大。主要的不同之處在于：（1）在投資端：明確公募理財產品可通過投資公募基金投資股票；（2）明確了一些具體業務的監管范圍，包括銀行理財可投資銀行間市場的ABN、理財與私募基金管理人合作方式等；（3）吸收了保險、信托等統一產品監管標準的理念，對私募理財產品設置冷靜期。

　　銀保監會公布的數據顯示，2018年6月末，銀行非保本理財產品余額為21萬億元，7月末為21.97萬億，8月末為22.32萬億，出現回暖的態勢。隨著銀行理財子公司管理辦法的出臺，意味著理財子公司設立的速度或將加快。在此之前，各家銀行對于設立理財子公司都很積極，不少已經發布公告稱已在籌備，就等監管放行。理財子公司是獨立法人，更有利于理財業務的發展和風險隔離。

　　華北某上市股份行資管部負責人表示，銀行理財存量本身也比較大，資管新規出臺后，在存量產品進行消化的同時，也會籌備一些新產品的發行。而且，預計未來資產市場是一個持續增長的市場，因為社會的財富總量在不斷增長。

　　理財產品凈值化后，會不會都高度雷同公募基金，銀行理財有哪些優勢？該總經理認為，標準統一后，未來各個機構發行的產品都會趨同，但是銀行在渠道商、金融資源的整合上會更具優勢。

　　符合預期、略有寬松

　　“銀保監會制定的理財新規經過兩個來月的征求意見，終于正式出臺了。應該說這是市場各方盼望之中的一件事，是一件好事。”工商銀行前行長楊凱生說，“我看了一下這個文件的最終版本，感到它與先前的公開征求意見稿的基本精神是一致的。”

　　楊凱生表示，理財新規對有些問題的拿捏和把握是恰當的，既對市場的一些合理預期作出了積極回應，也對可能出現的風險作出了恰當的防范安排。

　　光大銀行資產管理部總經理潘東認為，理財新規正式稿與此前的征求意見稿基本一致，沒有實質性變動，一些技術細節的調整與確定也均在此前市場的預期之內。對市場影響比較中性，“此次的預期管理比較充分，市場心態沒有大的波動。”

　　華南某上市股份制銀行資管部負責人表示，理財新規相比征求意見稿稍微寬松了一點。在銀行理財投資股票、投資銀行間資產支持計劃等方面有了明確規定，穩定市場預期，對后續業務正常穩定發展會很有幫助。理財新規出臺正值國慶長假期間，也給市場有時間去消化內容。

　　華北某上市城商行資管部負責人表示，前兩周已經開過一次會準備發布理財新規，基本大的框架沒什么太大變化。銀行已經能夠書面的或者口頭與監管溝通，此次調整基本在預期范圍之內。

　　投資范圍擴圍

　　在投資范圍上，理財新規規定，商業銀行理財產品可以投資于國債、地方政府債券、中央銀行票據、政府機構債券、金融債券、銀行存款、大額存單、同業存單、公司信用類債券、在銀行間市場和證券交易所市場發行的資產支持證券、公募證券投資基金、其他債權類資產、權益類資產以及國務院銀行業監督管理機構認可的其他資產。

　　楊凱生表示，對人們比較關心的銀行理財產品是否可以直接投資于資本市場購買股票的問題，理財新規的處理是有道理的，甚至可以說是有一定藝術性的。銀行體系確實與資本市場體系之間需要有一定的隔離，因為銀行必須對存款人負責，銀行不能將一般存款人的資金用于收益可能較高，但風險也可能相應較高的投資活動，包括股票、期貨等投資。

　　同時，銀行也應該為有各類投資意向，有一定風險承受能力的客戶提供必要的投資工具和服務，這既是銀行客戶、社會公眾日趨增多的一種金融服務需求，也是資本市場進一步健康發展的需要，關鍵是如何把握風險與發展的關系。因此，現在的規定是，銀行公募的理財產品不能直接購買股票，但如果投資于其他公募基金，而這些公募基金去購買股票是允許的。同時，更為重要的是，下一步監管部門還將批準銀行設立具有獨立法人性質的從事理財業務的子公司，這種子公司發行的理財產品將被允許直接投資于股票市場。經過這一段時間的醞釀、討論和公開征求意見，在目前的經濟金融形勢下，對這個問題作出這樣的制度安排是恰當的，對市場來說應該是一個積極的信號。

　　北京某上市股份制銀行資管部總經理認為，銀行公募理財產品可以投資公募證券基金、債券基金和貨幣基金，這與券商子公司、基金子公司、保險資管等保持一致。因為在此前的規定中，銀行只能投資公募債券和貨幣基金。不過銀行理財通過公募基金投資股市的資金量也不會太大，很多銀行自己風控需要都會設置大類資產的投資比例限制。

　　華南某上市股份制銀行資管部負責人表示，在投資范圍中，過去的辦法對于投資資產證券化沒有說太清楚，原本其實也沒有說不讓投，但是表述的時候就就沒有提，銀行默認是可以投資的。現在規定，ABN其實作為一個標準類的產品，是可以配到理財產品里面。

　　理財資金何時入股市

　　潘東表示，這與此前的規定可謂“有加有減”，整體與征求意見稿一致，留白了未來子公司投資的空間。允許公募理財通過公募基金進入股市，是個增量；但此前的規定是，允許銀行的高凈值客戶產品投資股市，而新規中進一步區分為私募和公募產品，明確只有私募可以投資股票，但私募產品有200人的投資者數量上限，而原來是沒有上限的。

　　對于股市而言，潘東認為，可從兩個角度來看，一是從管道上，包括：中證登日前允許銀行理財開設賬戶，僅是從管道意義上允許銀行理財進入股市；二是資金面上，是否會有大量資金進入股市，其一要看這個市場能不能給投資者帶來持續的穩定的長期回報；其二，監管規則上允許或鼓勵。

　　“總體上來看，正式稿對于股市的影響是短期中性、長期向好的，與之前征求意見稿沒有太大的變化。”潘東表示。

　　華南某上市股份制銀行資管部負責人表示，銀行理財配置的資產主要是固定收益類，在投資股票方面，在產品設計上通過股債混合類等產品去投資資本市場。公募理財通過公募基金去投資股票市場，私募產品可以直接投資股市，但是由于銀行理財里，股票產品占比本來就不大，投資股票未來要看市場和客戶的需求。

　　華北某上市城商行資管部負責人表示，外界可能感覺公募理財投資股票對整個行業影響比較大。其實，對銀行來講，股票投資比較少，銀行的優勢和能力集中在固定收益類。在股票投資方面，各個銀行的表現差異會非常大。

　　原因在于，一是，股票市場本身容量不大，包括私募基金、公募基金投資股市，這些力量投完以后，產品形態雖然具備條件，但是基金規模本身不大，全市場做的最大的股權類基金大約2000億元規模，相對銀行理財還是太小。二是，銀行客戶群體、產品也需要轉型。銀行在壓力下，嘗試投向標準化資產，有一些銀行會走的快一些，有的走得慢一些。他表示，銀行理財通過公募基金加大股票市場配置的情況不會大范圍、馬上出現，預計到過渡期中間，大約2019年末，會有些銀行逐步通過公募基金的方式投資股市。但更主要看大市會不會有好轉。

　　難點在凈值化轉型

　　理財新規要求，銀行理財過渡期要求與“資管新規”保持一致，過渡期自即日起至2020年12月末。

　　華北某上市城商行資管部負責人表示，銀行在整個在金融體系內處于最基層的部分客戶群體，例如5萬、10萬規模的客戶，為其配置高波動高風險資產是不負責任的。之前，銀行可以通過擔保、質押等措施對理財產品風控，實際損失并不大。資管新規的方向是打破剛性兌付，如果處置不好，對客戶群體沒辦法交代，如果客戶回撤理財資金，對銀行流動性管理也是挑戰。

　　北京某大行資管部負責人表示，到2020年過渡期結束，所有銀行理財產品都將轉為凈值型。但是，當前投資者對于凈值型理財產品認可度還不是很高，資金募集也比較慢，這是值得擔憂的。如果銀行理財產品集中到期，沒有新的資金來接的話，擔憂會因為比較集中處置資產造成系統性的金融風險。

責任編輯：徐巧 SF184