財富變遷史
改革開放以來中國經濟飛躍發展的40年，也是居民資產飛速增加的40年，期間金融行業壯大繁榮、波瀾起伏；資產管理產品豐富多元、規模幾何級擴張……記載著中國居民財富的演變歷程。從80年代、90年代的“儲蓄為王”時代，到2000年后房地產崛起，再到股票、信托、基金、銀行理財、保險等輪番登場，居民財富配置多元化、全球化的時代正在走來?！幷?/p>
寶寶類基金：角逐全民理財時代
沈述紅
2013年6月30日晚，33歲的河南人吳芳，正在深圳羅湖區入住不到3個月的新房里召開家庭會議，主要商量三件事：暑假將至女兒該報什么培訓班、暑期旅游去哪里，以及是否要將一部分銀行儲蓄資金放入余額寶。“同事告訴我余額寶今天的7日年化收益都超過6%了，不說比銀行活期存款利率高了多少倍，這比我們之前買的那幾只銀行理財產品收益也要高出不少，咱們要不也試試？”吳芳尋求家人的建議。
前一陣子從新聞聯播中了解到余額寶的丈夫點了點頭，但出于對新鮮事物未知性的警惕，夫妻倆決定先投1萬元試水。
吳芳家正在謀劃的事情，也在當時無數居民家庭中討論著。
2013年7月初，在西安某券商分公司實習的“90后”杜可回老家喝喜酒。席間，很多親戚圍著她討教如何通過手機使用余額寶。此前，她已經向很多不懂理財的高中同學和發小推薦了這款產品。
在這個過程中，杜可意識到：理財產品也能“飛入尋常百姓家”了。是的，國內居民的理財方式正在發生著一場大變革。
興起
現在看來，杜可的判斷沒有錯，2013年在日后被稱為“互聯網金融元年”。隨著這一年5月29日一款叫做余額寶理財工具的橫空出世，攪動了金融行業的“一池春水”，改革開放以來居民的財富觀念，也從避談財富、追求財富半遮半掩，演變為樂享財富“全民總動員”。
一個嶄新的全民理財時代到來了。
余額寶的實質是以互聯網為募集渠道而募集的貨幣市場基金，投資者以個人投資者為主，其低門檻至1元、高收益率、安全便捷的屬性喚醒了數億老百姓的投資理財意識。發行沒多久，余額寶7日年化收益率曾一度接近7%，秒殺所有銀行存款利率，一戰成名。人們也用實際行動表達了對該產品的鐘愛。
用1萬元成功“試水”后，吳芳在2013年底陸續將1/3的銀行存款和年初以來虧損不少的部分股市資金投向了余額寶。在她看來，余額寶不僅是家里的理財工具，其和支付寶掛鉤，還是日常支付工具，菜市場買菜、商場購物、外出旅游、聚會轉賬等各種各樣的場合都用得上?！耙郧俺鲩T都得帶上現金和銀行卡，現在家里已經很久沒看到現金，外出也只需要拿上手機就好了?！?/p>
杜可使用余額寶之后的最深感受則是：不怎么去銀行取錢了。“太方便了，日常消費支付都靠它，理財收益倒是其次了?！?/p>
2013年底，深受百姓喜愛的余額寶規模達1853億元，2017年一季度末，余額寶規模更是突破萬億元，截至目前規模達1.45萬億元，穩坐全球貨幣基金規模第一寶座。余額寶的成功，也讓中小規模的天弘基金實現逆襲，成為了基金公司中的“巨無霸”，其他公司一時難以望其項背。
余額寶的出現，不僅扭轉了人們因為傳統儲蓄文化以及投資渠道受限等原因導致的“有錢就存銀行”的理財觀，還改變了貨幣基金以銀行銷售為主的原始銷售格局，開啟了互聯網貨幣基金發展的序幕。
余額寶飲得頭啖湯后，眾多互聯網巨頭、基金公司和銀行等機構迅速跟上。2014年1月，在微信普及率不斷提升的背景下，另一款重磅產品微信理財通上線，普羅大眾再一次能夠以便捷的途徑接觸到專業理財產品?！拔疑磉叺呐笥鸦蚨嗷蛏俣紩美碡斖ê陀囝~寶理財?！倍趴烧f。
由此，“寶寶類”基金隊伍不斷壯大，現金寶、活期寶、薪金寶、工資寶等各種類型的寶寶類貨幣基金，在功能定位、適合人群等方面各具特色。此后五年間，寶寶類基金從飛速發展到緩慢增長，總規模跨越至4.54萬億元，理財行業格局發生巨大變化。
從行業發展初期以支付寶為代表的第三方“支付系”寶寶獨占鰲頭，到基金公司、銀行、代銷機構陸續成立“基金系”、“銀行系”、“代銷系”寶寶類產品，寶寶類基金行業隱隱有了百舸爭流的趨勢。截至目前，已有61家機構進軍寶寶類基金領域。而首批發行寶寶類基金產品的機構在市場份額、品牌影響力、制度建設等方面先人一步，至今仍然保持在第一梯隊，如支付寶、騰訊控股、平安銀行、工銀瑞信基金等。
在余額寶之后，吳芳又陸續購買了3只其他寶寶類基金產品。“現在，我們家存在銀行里的錢也越來越少，寶寶類基金、銀行理財、定投基金、股票等理財方式都在用?！?/p>
90后的杜可則更為“激進”，她的銀行賬戶已經有三年多的時間不再用于儲蓄存款?！八械拈e錢，我基本都轉到寶寶類基金和其他理財產品了。其中，寶寶類基金在我的個人投資總額中占比30%。”
五年間，寶寶類基金為包括個人投資者提供了高于傳統銀行同期存款利率的回報。據統計，2013年下半年至今（9月18日），寶寶類基金平均年化收益率達3.7%。與此同時，寶寶類基金規模迅猛擴張。截至2018年6月30日，全國共有393只貨幣市場基金，總規模約8.44萬億元。其中，“寶寶類”產品數量達74只，掛鉤56只貨幣基金，規模達4.54萬億元，占貨幣基金總規模的半壁江山。
“寶寶類基金在兩個時期幾乎呈爆發式增長，一是2013年末2014年初，二是2017年，這是因為寶寶類理財本質上是貨基，而這兩個時間段內市場資金利率相對較高，余額寶收益率也維持了較高的位置，對投資者而言吸引力較大，規模也就隨之快速擴大?！币晃蝗谭治鰩熑绱苏f道。
申萬宏源證券債券研究首席分析師、固收研究主管孟祥娟表示，寶寶類基金崛起的邏輯，“一方面利率市場化發展至今，商業銀行存款利率浮動依然較小，因此在存款搬家過程中，作為流動性較強的產品，銀行理財和貨基的快速崛起也就成了必然；另一方面，貨基配置中除了存款，最大的部分就是同業存單，在監管之前存在‘銀行委外資金投資貨基-貨基持有存單/存款’這種簡單套利模式，也帶動了機構定制型貨基規模的快速增加。”
香山財富研究院聯席理事長范勇宏表示：“寶寶類基金推出使得人們可以利用自己碎片化的時間進行財富管理，不受傳統銀行營業時間、地點的限制，給千千萬萬中小投資者創造了極大的便利，大大提高了效率，讓小散戶不僅享受了高端客戶的待遇，而且也提高了自己的投資收益。它還使公募基金更加大眾化、普及化，成為普惠金融最重要的載體，是對傳統金融業的一次深刻革命，有利于普惠金融體系的建立和發展，對于中國加快建立現代金融體系具有重要意義。”
變局
不過，寶寶類基金并沒有如大眾想象的那般，一直保持高收益狀態。
寶寶類基金不僅在今年以來平均收益率“破3%”，其在2015年國慶前后也遭遇了收益率“破3%”事件。
其實，加速狂奔的寶寶類基金也就早就引起了監管機構的高度關注。作為現金管理工具，其過快的增速及過大的規模蘊藏著流動性風險。2017年開始，寶寶類基金監管節奏加碼。為防范風險，余額寶本身對產品做了數次調整，包括限購，先后共納入十多只互聯網貨幣基金以分散一基獨大的規模和風險等。這也導致余額寶規模從一季度末的1.69萬億元下降到 1.45萬億元，下滑幅度高達14.2%。對此，天弘基金曾公開表態，余額寶調整其實是好事，主要為限制規模、放緩增速，這樣也是基于長期穩健管理的考量。
孟祥娟表示，寶寶類基金向下拐頭基本從2018年初開始。一是監管的約束，對于貨基規模、流動性資產配置以及贖回等政策一直在出，嚴格限制貨幣基金規模的快速飆升。2017年9月證監會發布《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規定》，10月落地執行，新規中對于貨基的規模和資產配置都提出了細化要求，規模上要求攤余成本法貨基的月末資產凈值合計不得超過風險準備金余額的200倍，而寶寶類理財產品由于規模過于龐大，也受到了直接窗口指導；配置上，新規也提高了對流動性資產配比要求，引導貨基回歸流動性管理工具。此外，2018年6月，央行證監會聯合發文加強約束貨基“T+0贖回提現業務”，對單個投資者持有的單只貨幣市場基金，設定在單一基金銷售機構單日不高于1萬元的“T+0贖回提現”額度上限，也大大降低了貨基的“靈活便捷”的流動性優勢，一定程度上也增加了基金公司的業務成本；二是國家年初開始監管重點從金融市場去杠桿轉向實體去杠桿，而在經濟增長壓力下，貨幣政策開始邊際放松，令市場資金面出現快速下滑，貨基收益率也就隨之拐頭向下，弱化了吸引力，規模也難上。
進入2018年，雖然行業規模有小幅上升，但二季度總規模環比僅增加了339.35億元，微漲0.75%，為歷史漲幅最低值。近一年的寶寶類基金規模增幅在震蕩中下降，2018年第二季度的規模增幅較2017年第二季度同比下降了25.89%。
寶寶類基金在經歷了2018年1月份4.33%的收益率高峰值后便開始下降，今年以來至9月18日收益率普遍回落至3.5%以下。今年以來，余額寶收益率降至2.69%。其中，該產品9月 18日的 7日年化收益率為2.98%，這一數值也創下自2016年12月23日以來的新低。
吳芳表示：“我買的寶寶類基金產品今年收益都不太好，已經快習慣了。至于余額寶，我和朋友們更多地把它當‘零錢包’，收益聊勝于無?！?/p>
2018年9月20日，深圳市福田區新洲路上的一家中國銀行里，理財經理謝振正在給客戶推薦理財產品?！白罱鼛讉€月感受尤為明顯的是，寶寶類基金產品由于收益持續下行，已經不再像前幾年那樣受歡迎。而銀行‘類貨基’理財產品收益反超，產品比較暢銷?！逼浔硎荆艾F在，很多顧客談起‘寶寶類產品’信心都不高，覺得收益很難再回到以前了。”
北京一家大型公募固收投資總監認為，寶寶類基金收益率下行，這其實是回歸常態化，對市場而言是好事，投資者應該習慣貨幣基金2%-3%的收益，這也是符合其定位的收益水平。
深圳一家中型公募基金經理認為，寶寶類基金的監管約束反倒促進了行業的健康向前發展。在他看來，在市場和行業監管的引領下，寶寶類基金正朝著更加規范、理性、成熟的方向發展，產品的規范性和優勝劣汰不斷升級。
未來
過去，寶寶類基金憑借其相對于銀行存款利率更高的收益水平，以及可以在短時間內實現申購和贖回的高流動性，而受到在互聯網上有理財需求的人群的青睞。但如今，規模、收益雙回落，寶寶類基金又將何去何從？
從外部競爭來看，一方面，基金公司正在尋找新的替代產品，如短期債券基金，門檻也同樣低，收益率相對更。另一方面，銀行理財開始發力現金管理類產品，每日可申購贖回，有的類似貨基有7日年化收益率，一些產品的收益率能達到4%左右。但其購買門檻5萬元起。不過，7月20日發布的《商業銀行理財業務監督管理辦法（征求意見稿）》，建議將單只公募理財產品的銷售起點由目前的5萬元降至1萬元。
吳芳家2018年9月15日家庭會議上，也決定投資一些銀行現金管理類產品。過去5年間，其除了購買寶寶類基金、銀行理財產品、保險理財產品等穩定性相對較高的產品外，吳芳丈夫還在朋友的引導下嘗試做了一段時間的期貨，但無奈折戟。此外，吳芳還在丈夫升職公司高管后在海南購置了投資性住房，并于2014年初投資了收益率高出貨幣基金不少的P2P產品。初期投入的幾萬塊到期兌付后，逐漸將50多萬投放到多個P2P平臺上。
2015年初在A股牛市喧囂的聲音里，吳芳丈夫和公司里一些“資深股民”交流后決定贖回放在P2P里的錢，全部投入股市。這讓吳芳家后來既慶幸又沮喪。慶幸是因為2016年P2P相繼曝出風險，行業迅速陷入寒冬，吳芳家及時抽身避免了更大的損失。沮喪則是因為2015年下半年和2018年股市飛流直下三千尺，吞噬了股票賬戶里的浮盈和不少本金。
經過一番商議，吳芳家決定：以后不要輕易涉足不熟悉的投資方向，要加大多元化配置，并撤出一部分股市資金投入到銀行現金管理類產品中。同時，由于已經習慣貨幣基金2%-3%的收益，并且認為今后不太可能下行太多，家庭決定繼續持有寶寶類基金。
在孟祥娟看來，自2017年開啟金融市場去杠桿以來，貨基的簡單套利和信用下沉模式就受到了約束，同時流動性資產配置要求也逐步趨嚴，預計未來寶寶類理財收益率繼續回歸流動性管理工具本質。隨著資金面和配置情況的變化而隨之波動，預計近期寶寶類理財收益率將繼續小幅下探后逐步企穩。
此外，一些其他金融公司將各種理財產品包裝成寶寶類產品，名字類似但本質差別較大。孟祥娟直言：“這其中有很多是龐氏騙局以及非法集資，風險較大，但普通投資者識別難度大，加強投資者教育和監管很有必要?！?/p>
如此看來，寶寶類基金背后的互聯網巨頭、銀行和基金公司等機構，除了要面臨未來財富管理總量增長的趨勢、面臨更為激烈的市場競爭，也將面臨更為復雜的社會責任。一方面，他們要為客戶提供安全、便捷、可靠的理財工具，強化產品創新，提高服務水平，助力客戶資產增值保值；一方面，還要向客戶輸送正確的財富觀，替用戶規避各種層出不窮的潛在金融風險和騙局。這一切，任重而道遠。
責任編輯：張國帥
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