原油期貨上市對中國意味著什么：從原油定價權到人民幣國際化

　　澎湃新聞記者 劉歆宇 來源：澎湃新聞

　　多年籌備之后，原油期貨終于敲定上市時間表。

　　2月9日，證監會宣布，經過周密準備，原油期貨上市的各項工作已經基本完成。綜合考慮各方因素，原油期貨將于2018年3月26日，在上海期貨交易所子公司——上海國際能源交易中心掛牌交易。

　　澎湃新聞記者采訪了多位業界專家，發現業內普遍對這一新產品的上市寄予厚望，認為這是建立中國在世界原油市場定價權的關鍵一步，對于推動人民幣國際化、資本市場對外開放具有積極意義，而期貨公司和原油產業鏈涉及的實體經濟企業都將從此獲益。

　　上海國際能源交易中心這樣定義中國建設原油期貨市場的意義：“我國推進原油期貨市場建設，旨在為企業提供有效的價格風險管理工具，為企業持續經營提供風險屏障。此外，盡管歐美已有成熟的原油期貨市場，但其價格難以客觀全面反映亞太地區的供需關系。推出我國的原油期貨，將有助于形成反映中國以及亞太地區石油市場供求關系的基準價格體系，通過市場優化石油資源配置，服務實體經濟。建設原油期貨市場是我國期貨市場的對外開放和國際化的重要實踐之一。”

　　建立中國的原油市場定價權

　　中國一直以來就是原油的消費大國。

　　根據《BP世界能源統計年鑒2017》資料顯示，2016年度，在北美、中南美洲、歐洲及歐亞、非洲，原油消費量和產量相差并不多；中東地區的年產量高達14.97億噸，而消費量僅為4.18億噸；亞太地區則是和中東地區完全相反，年產量3.83億噸，消費量卻高達15.57億噸。

　　具體到中國的情況，同樣也是生產量遠遠跟不上消費量。作為第六大原油生產國，中國在2016年的原油生產量為3999千桶/日，而消費量卻達到12381千桶/日，這讓中國成為僅次于美國的全球第二大原油消費國。

　　但在中國的期貨市場上，原油期貨合約目前仍然是一片空白。倒是原油加工產業鏈上的一項產品——燃料油，其期貨合約在上海期貨交易所上市，但成交量寥寥。

　　原油，被譽為“工業的血液”。原油價格的變化，甚至可以影響到世界經濟的上下波動，而原油期貨的交易價格變動，對原油現貨市場的影響也越來越大。在龐大的消費需求下，中國推出屬于自己的原油期貨合約，顯得意義非凡。

　　海通證券期貨研究主管高上對澎湃新聞記者說：“原油期貨的上市，將有利于完善整個亞太地區原油價格的定價體系，也能更好地反映亞太地區的原油供求關系。”

　　華泰期貨原油事業部負責人張卉瑤在接受澎湃新聞記者采訪時也表示，中國期貨市場如今最缺的就是能源類品種。

　　她說：“對國家來說，這是服從于國家的金融市場對外開放的戰略。其實主要的商品期貨品種我們國家都有，最缺的就是能源類的，而能源類又是大宗商品里面消費最廣的、最多的，所以說原油期貨的上市是完善了商品期貨的布局。”

　　永安期貨總經理葛國棟在接受澎湃新聞記者采訪時也是高度評價原油期貨上市的重要戰略意義。

　　他說：“這是期貨市場響應‘十九大’關于深化金融體制改革，增強金融服務實體經濟能力要求的一項重要工作，對于我國期貨市場的發展具有劃時代的意義。一方面，原油期貨是國內首個以人民幣計價的期貨品種，中國是原油消費大國，建立多樣化的原油輸入通道、樹立原油定價中心地位，對我國的經濟發展和資本市場的建立健全有著至關重要的作用，有利于國家增強原油全球話語權，保護國家能源和經濟安全。”

　　南華期貨總經理羅旭峰也表示，中國作為世界第二大經濟體，同時作為原材料以及能源的消費大國，定價權尤其重要，這是事關國家戰略意義。

　　“這就是一個定價權的問題。我們國家過去幾年在非常努力地推動中國在世界舞臺上的話語權，在聯合國、在國際氣候大會、在G20、在東盟峰會等等各種各樣的舞臺上，我們逐步形成了中國走到世界舞臺中央的這樣一個效果。原油期貨的推出有助于形成中國在能源價格定價上的定價權，這一點我認為是非常重要的。”

　　助推人民幣國際化

　　在原油期貨的總體設計思路中，明確寫有“人民幣計價”這一條，也就是說，不管是面對境內投資者，還是境外投資者，原油期貨均采用人民幣進行計價和結算。

　　目前，國際上共有12家交易所推出了原油期貨，其中，最主要的原油合約包括三種，分別是洲際交易所上市的布倫特原油、芝加哥商品交易所上市的WTI原油、迪拜商品交易所上市的阿曼原油。這三種原油期貨的交易報價均以美元為單位。

　　而在中國的原油期貨正式上市之后，上海國際能源交易中心也將成為全球惟一一個以人民幣計價的原油期貨上市所在地。

　　新湖期貨研究所所長李強對澎湃新聞記者說道：“原油期貨上市在更大一個層面上可以推動人民幣國際化。原油長期以來一直是以美元計價，對于中國當前如此龐大的經濟體量和對外貿易體量而言已經形成了掣肘。人民幣國際化有利于全球交易、結算方式多元化，更有利于貿易全球化，推進一帶一路建設。”

　　他補充，除了人民幣國際化，金融市場的對外開放，也將通過原油期貨的上市向前邁進一大步。

　　李強說：“原油期貨本質上也是國內衍生品市場走向國際化的重要嘗試。由于原油期貨涉及海外參與者，其結算、風控、資本項目開放、交割等諸多復雜問題，使得原油期貨上市其意義已不僅僅局限于一個新品種的上市，更在于如何探索出打通國際化路徑，為未來鐵礦石等其他品種國際化做鋪墊。同時借助于原油期貨的上市，國際化路徑上涉及到的制度問題也會解決。”

　　此外，中國期貨市場的參與者結構也可以得到完善。

　　據他介紹，目前，期貨經營機構大多數仍集中于國內業務的發展，在引導客戶“走出去”方面主要是利用諸如香港子公司開展，而將海外客戶“引進來”還是相對空白。這也導致我國的期貨市場雖然在全球具有非常大的份額，但一直未能真正成為國際大宗商品定價的中心，海外成熟市場對于中國市場仍存疑慮。

　　“通過‘引進來’，完善市場參與者的地域結構，使中國的期貨市場真正展示在國際資本市場的舞臺上，這是中國資本市場走向成熟必不可少的一步。”李強對澎湃新聞記者這樣總結。

　　羅旭峰也持類似觀點。他表示，應該把原油期貨作為中國推動國際化、推動市場化戰略的重要一環，成為伴隨人民幣國際化的一個重要步驟，尤其是伴隨中國“一帶一路”倡議實施的重要步驟，因為“一帶一路”的沿線國家很多都是產油國。

　　期貨公司迎來最后一個藍海

　　原油期貨注定不可能是一個交易冷清的產品，高上預計，上市之后它將成為商品龍頭品種，同時，也會成為商品期貨市場上最大的品種，未來可與股指期貨的成交量堪比。

　　這樣的一個新品種進入期貨市場，對期貨公司而言無疑是打開了一扇新的大門。

　　張卉瑤直言，原油將是期貨公司的最后一片藍海。

　　“對期貨行業來說，以后發展前景會越來越好，資產配置，以前期貨是小眾行業，產業客戶來對沖經營風險，但現在更多的金融客戶會進入商品期貨領域進行資產配置。現在國際大行，比如高盛、花旗等，對大宗商品的ETF都是以原油為主，占比在40%-50%以上。所以原油期貨的上市對期貨行業來說也是一個很好的契機。”她對澎湃新聞記者這樣說道。

　　葛國棟則表示，原油期貨的國際化將積極推動國內期貨市場的國際化，加快推動中國期貨行業的改革與創新發展，彌補中國期貨市場發展的短板——期貨公司實力薄弱及國際競爭力不足等問題，抓緊培養一批資本實力雄厚、市場服務能力較強、能夠承擔建立定價話語權主渠道作用、具有較強國際競爭力的本土中介機構。

　　他以自己執掌的永安期貨公司為例，向澎湃新聞記者介紹了原油期貨上市后公司的發展路徑。

　　“我們將充分借助原油期貨國際化的特點，建立服務于‘一帶一路’的國際交易平臺、期現貿易平臺和資產管理平臺，發揮公司期現結合優勢，參與原油期貨的跨國套保和國際交割業務，幫助企業進行外匯保值、掉期、互換等資產管理服務，為實體企業降低境外貿易成本，推動國內企業轉型升級，助力國內企業參與國際化競爭；同時公司自身也在服務實體企業的過程中做大做強自身實力，主動承擔政治責任，努力成為具有國際競爭力的國有特大型期貨公司。”

　　據他透露，在具體的籌備過程中，公司已經針對地方煉油企業推出了投資咨詢項目，目前在做的多個投資咨詢項目主要是幫助企業進行價格風險管理和套期保值工作以及點價業務，幫助企業構建交易團隊和交易制度，引導企業進行風險管理工作。從效果來看，通過點價業務幫助一家600萬噸原油加工量的企業節省成本1億元。此外，也與國際大型原油貿易商建立了聯系，對接國內和國外原油貿易資源。通過實地調研新加坡、迪拜等境外原油客戶，了解他們的需求并洽談原油期貨代理業務，都取得了很多好的成果。

　　李強認為，有利于改善期貨經營機構的業務結構。

　　他說：“近年來，期貨行業創新不斷，包括資管業務、風險業務、海外業務、場外業務等等，但如何發展海外客戶資源不僅僅是空白，更缺少經驗的積累和制度的支持。通過原油期貨上市，期貨經營機構會在這方面進一步完善業務面，推動期貨經營機構服務類別和服務對象的多元化，補服務實體中的短板。”

　　產業公司有了風險對沖工具

　　上市原油期貨，影響的并不僅僅是期貨公司，事實上，除了投資相關的資本市場參與者，如對沖基金、銀行、散戶投資者等，原油產業鏈上中下游的企業等都是其中的參與者。例如，原油出口商、煉油廠、國際石油公司、貿易商、銀行、船運公司、航空公司等。

　　對于產業公司來說，這是一個風險管理的好機會。

　　張卉瑤對澎湃新聞記者說：“之前所有的原油價格對沖風險只能在國外進行，一些規模不是很大的機構就缺乏了對沖的工具，原油期貨上了之后就可以（進行對沖），因為人民幣結算的不存在什么障礙。我們國家一直是原油進口國，如果中國進口一多，就會把價格抬上來。美國以汽油為主，但中國春耕秋收，其實是以柴油為主，這個消費習慣是不同的，所以這個品種是可以反映國內真實的消費供需情況。”

　　而在李強看來，原油期貨的上市進一步完善了國內衍生品市場化工產業鏈。

　　“目前來看，國內期貨市場中的化工板塊基本是中間品，主要是因為我國是這些中間品的主要生產國和消費國，但由于上游原油價格風險在外，導致不少的化工企業外部風險往往難以有效對沖。有了原油期貨以后，實體企業風險對沖具備了理論上的閉環，這更有利于實體企業經營的穩健。而從投資機構的角度來看，產業鏈的完善有利于更多的套利對沖，促使整個市場價格體系更加完善。”

責任編輯：李堅 SF163