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　　一、商品指數(shù)

　　2月28日天然橡膠商品指數(shù)為35.26，與昨日持平，較周期內(nèi)最高點(diǎn)100.00點(diǎn)（2011-09-01）下降了64.74%，較2015年11月25日最低點(diǎn)28.15點(diǎn)上漲了25.26%。（注：周期指2011-09-01至今）

　　二、行情走勢(shì)

　　2019年1月中下旬起，東南亞產(chǎn)膠區(qū)部分地區(qū)陸續(xù)停割。各國(guó)政府對(duì)橡膠業(yè)不斷扶持，中美貿(mào)易形勢(shì)轉(zhuǎn)好，多重利好因素推動(dòng)，天然橡膠近期震蕩走強(qiáng)，18日夜盤上漲400余點(diǎn)之后，19日滬膠收盤大漲5.36%，為近期單日最大漲幅，之后幾日持續(xù)強(qiáng)勢(shì)震蕩，幅度收縮。

　　全球天膠進(jìn)入年度產(chǎn)量最低和庫(kù)存消費(fèi)季，多重因素疊加影響，天膠本月上漲明顯，據(jù)生意社（100ppi.com）監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2月，天然橡膠（標(biāo)一）海南寶島國(guó)內(nèi)主流均價(jià)最高為25日的12000元/噸，最低為月初10962.5元/噸，大漲9.46%。

　　三、期現(xiàn)對(duì)比

　　如上圖所示，自2月11日夜盤開始，滬膠震蕩上漲，幅度加大，大幅上漲之后強(qiáng)勢(shì)震蕩，本月主力合約RU1905從最低點(diǎn)11305元/噸大幅上漲至12855元/噸，漲幅約13.7%。現(xiàn)貨膠方面，2月中旬后，東南亞主產(chǎn)區(qū)陸續(xù)停割，我國(guó)產(chǎn)區(qū)還未開始割膠，天然橡膠產(chǎn)量正逐步進(jìn)入年度最低產(chǎn)量季，同時(shí)春節(jié)假期結(jié)束后下游企業(yè)則逐漸開工生產(chǎn)，近期國(guó)內(nèi)相關(guān)政策出臺(tái)，東南亞三方會(huì)議消息不斷刺激，天然橡膠行情走強(qiáng)，當(dāng)前進(jìn)入庫(kù)存消費(fèi)季，近期市場(chǎng)普遍認(rèn)為天膠正處強(qiáng)勢(shì)走勢(shì)階段，延續(xù)強(qiáng)勢(shì)震蕩。

　　四、因素分析　　

　　宏觀因素：

　　我國(guó)宏觀政策期望穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展，央行強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)健的貨幣政策保持松緊適度，強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，把握好宏觀調(diào)控的度，在多目標(biāo)中實(shí)現(xiàn)綜合平衡”。我國(guó)堅(jiān)持實(shí)施積極的財(cái)政政策，大幅減稅降費(fèi)。　

　　產(chǎn)量方面：

　　東南亞地區(qū)，越南1月中旬進(jìn)入停割期，泰國(guó)中部、北部已全面停割，印尼、馬來西亞、泰國(guó)南部開始向減產(chǎn)期過渡，一季度至今東南亞產(chǎn)膠量已進(jìn)入淡季。國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)，云南、海南未開始割膠。全球天膠產(chǎn)量總體減少，處年內(nèi)偏低水平，供應(yīng)端減少，天膠就會(huì)處于消耗庫(kù)存季。　

　　庫(kù)存方面：

　　青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存數(shù)據(jù)自2018年十月中旬以來暫停公布數(shù)據(jù)，保稅區(qū)外人民幣混合膠庫(kù)存水平處于高位。期貨庫(kù)存方面，天然橡膠庫(kù)存增加855噸。整體來看，天膠庫(kù)存仍高企。

　　下游需求：

　　從基本面來看，東南亞地區(qū)陸續(xù)停割，天膠產(chǎn)出逐步減少；春節(jié)假期過后下游部分輪胎工廠假后逐步開工，輪胎企業(yè)消耗完節(jié)前庫(kù)存后逐步增加采購(gòu)，市場(chǎng)交投氛圍逐步恢復(fù)。春節(jié)前，國(guó)家發(fā)改委等十個(gè)部門共同印發(fā)《進(jìn)一步優(yōu)化供給推動(dòng)消費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)促進(jìn)形成強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的實(shí)施方案（2019年）》，市場(chǎng)普遍認(rèn)為此舉是繼2009年我國(guó)汽車下鄉(xiāng)政策的新版消費(fèi)刺激政策，輪胎需求會(huì)由此提升，預(yù)期利好給了市場(chǎng)信心。

　　相關(guān)產(chǎn)品：

　　2月28日丁二烯商品指數(shù)為33.38，較昨日下降了0.08點(diǎn)，較周期內(nèi)最高點(diǎn)100.00點(diǎn)（2011-09-13）下降了66.62%，較2015年02月05日最低點(diǎn)18.65點(diǎn)上漲了78.98%。（注：周期指2011-09-01至今）

　　相關(guān)政策和數(shù)據(jù)：

　　三方會(huì)議：據(jù)2月22日最新消息，由泰國(guó)、印度尼西亞及馬來西亞組成的國(guó)際橡膠理事會(huì)宣布關(guān)于實(shí)行“橡膠出口限制措施”的決定。泰國(guó)、印尼、馬來西亞宣布每年削減橡膠出口20萬(wàn)噸至30萬(wàn)噸，以應(yīng)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格下行趨勢(shì)。在削減出口總量中，泰國(guó)占52%、印尼占38%、馬來西亞占10%。據(jù)了解，除削減出口外，3國(guó)還擬通過刺激內(nèi)需、種植環(huán)節(jié)供給側(cè)管理等措施應(yīng)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格下滑。

　　中國(guó)：2月19日，中央一號(hào)文件《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于堅(jiān)持農(nóng)業(yè)農(nóng)村優(yōu)先發(fā)展做好“三農(nóng)”工作的若干意見》發(fā)布，文件多處涉及天然橡膠產(chǎn)業(yè)：在提質(zhì)增效基礎(chǔ)上，鞏固棉花、油料、糖料、天然橡膠生產(chǎn)能力。加快推進(jìn)并支持農(nóng)業(yè)走出去，加強(qiáng)“一帶一路”農(nóng)業(yè)國(guó)際合作，主動(dòng)擴(kuò)大國(guó)內(nèi)緊缺農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口，拓展多元化進(jìn)口渠道，培育一批跨國(guó)農(nóng)業(yè)企業(yè)集團(tuán)，提高農(nóng)業(yè)對(duì)外合作水平。加大農(nóng)產(chǎn)品反走私綜合治理力度。繼續(xù)鞏固天然橡膠生產(chǎn)能力，改變長(zhǎng)期依賴進(jìn)口的局面。

　　印度：印尼經(jīng)濟(jì)統(tǒng)籌部長(zhǎng)達(dá)爾敏表示，作為全球三大橡膠生產(chǎn)和出口國(guó)，泰國(guó)、印尼、馬來西亞3國(guó)政府已簽署協(xié)同行動(dòng)原則性文件，并等待各自立法機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。“預(yù)計(jì)上海國(guó)際橡膠期貨市場(chǎng)最近將出現(xiàn)過量供給，故此次削減出口的主要目的是壓縮供給，推動(dòng)橡膠價(jià)格恢復(fù)至基礎(chǔ)水平，目前每千克1.45美元的價(jià)格過低，印尼膠農(nóng)每千克甚至只能獲得0.5美元的收益。”達(dá)爾敏說。

　　泰國(guó)：源自近期媒體觀點(diǎn)，“多重因素疊加 東南亞經(jīng)濟(jì)彌漫減速氣息”，報(bào)道稱，東南亞五國(guó)的GDP增幅從2015年起維持?jǐn)U大基調(diào)，但2018年的實(shí)際增幅卻比前一年下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。除各國(guó)國(guó)內(nèi)因素外，按照亞洲開發(fā)銀行經(jīng)濟(jì)研究與區(qū)域合作部門一位官員的話說，2018年下半年起貿(mào)易摩擦的負(fù)面效應(yīng)開始顯現(xiàn)。報(bào)道稱，2018年，泰國(guó)最大的貿(mào)易港蘭乍邦港停靠的滿載天然橡膠的集裝箱貨船數(shù)量比往年都要少。泰國(guó)最大的天然橡膠生產(chǎn)商詩(shī)董橡膠股份有限公司高層也認(rèn)為，今后將不能再依賴原材料出口。

　　五、后市預(yù)測(cè)　　

　　生意社天然橡膠分析師認(rèn)為，2月產(chǎn)膠淡季、政策利好、下游開工、三方會(huì)議等幾項(xiàng)因素的疊加作用促使天然橡膠大幅反彈，貿(mào)易商普遍認(rèn)為此時(shí)是一年中天膠行情最應(yīng)大漲的好時(shí)機(jī)，市場(chǎng)信心充足。時(shí)逢當(dāng)下，天然橡膠短期行情可能會(huì)持續(xù)發(fā)酵；但天膠基本供需矛盾未根本解決，加之成本影響，天膠價(jià)格的震蕩空間會(huì)受很大約束，預(yù)計(jì)短期內(nèi)仍將強(qiáng)勢(shì)震蕩。印、馬、泰決定每年削減橡膠出口20萬(wàn)噸至30萬(wàn)噸，且增加刺激內(nèi)需、種植環(huán)節(jié)供給側(cè)管理等措施應(yīng)對(duì)天然橡膠國(guó)際市場(chǎng)波動(dòng)，市場(chǎng)對(duì)此有所反應(yīng)，但明顯有些疲態(tài)。近期天然橡膠震蕩持續(xù)，市場(chǎng)非常期待更多利好因素帶動(dòng)。

　　本文有刪節(jié)

責(zé)任編輯：張瑤