中民投債務危局下的銀行抉擇

　　記者 范佳慧

　　中民投迎來“白衣騎士”。

　　2月28日，中國民生投資股份有限公司（下稱“中民投”）與中國長城資產管理股份有限公司（下稱“中國長城資管”）簽訂全面業務合作協議，在資產處置、債務重組、流動性管理、產業投資等方面展開合作。

　　這是中民投在121億元向綠地出售董家渡地塊資產、成立債權人委員會后，積極面對債務困局的又一重要進展。

　　盡管如此，包括銀行機構在內的中民投各方債權人或許此刻仍無法徹底將懸在半空的心放下。截至2018年9月末，10家主要銀行涉及的用信額逾500億元。

　　中民投接下來的每一步必定備受銀行關注，信貸風險管控是重中之重。

　　1 召開債權人會議

　　中民投希望金融機構到期貸款盡量不抽貸、不資產保全，先予以續貸，給予中民投一些支持，讓其能夠以時間換空間尋求資產變現。

　　2月25日，中民投在上海召開金融機構債權人會議。

　　據相關媒體報道，從當日參會名單來看，中民投的債權人包括銀行、證券公司、信托公司、租賃公司等，以銀行為主。參會銀行名單多至120家，但也有與會人士表示，到場的金融機構只有90余家。中民投方面，董事局主席李懷珍、總裁呂本獻均出席會議。

　　《國際金融報》記者從參會的債權人處獲悉，除了中民投方面和債權人之外，人民銀行、上海市銀保監局、證監會、上海黃浦區政府、上海市金融工作局等單位相關人士也出席了會議。會議宣布中民投債委會成立，并公布了債委會主席和副主席金融單位名單。

　　據悉，債委會主席由中國進出口銀行擔任，副主席包括交通銀行、興業銀行、浦發銀行、大連銀行、中原銀行、華融證券、中信租賃等，將代表債權人與中民投定期直接協商債務解決。

　　上述債權人方面告訴《國際金融報》記者，當前債委會未形成書面紀要、協議等文件，后續工作還在進一步商討中。

　　據了解，呂本獻在會議上代表中民投提出四點要求，主要是希望金融機構到期貸款盡量不抽貸、不資產保全，先予以續貸，給予中民投一些支持，讓其能夠以時間換空間尋求資產變現。至于寬限的時間，中民投方面提出最好是兩年。

　　上述債權人向《國際金融報》記者表示，參會的監管部門也希望各金融機構繼續給予中民投一些支持。該機構與中民投下屬企業有業務往來，但當前所有存量項目截至目前均正常還款，沒有逾期。

　　一位業內人士對《國際金融報》記者稱，債權銀行的態度應該取決于監管的態度。“暫時不抽貸，或許能繼續看看是否有轉機”。

　　此外，在會上，呂本獻還提出了五大舉措改善現金流，提升經營業績。一是嚴格財務預算管理和資產負債管理，壓縮財務費用30%，增加經營現金流入；二是堅決調整和退出不符合總體戰略、狀況不佳的產業和項目；三是大力引進境內外各類資本，進一步優化中民投的資產結構、股權結構、治理體制；四是與資產管理公司在資產處置、債務重組、流動性管理、產業投資等方面開展全面合作，提升資產質量和資產價值；五是戰略轉型與瘦身：下一步，中民投將聚焦大資管和保險兩大金融領域，以及在現有產業資源基礎上，以科技構建城市社區和鄉村振興兩大平臺。

　　上述債權人對記者稱，對中民投集團違約風險高度關注，正積極采取措施防范化解，也會與各債權人、債委會保持密切溝通。

　　2 短期償債壓力大 

　　截至2018年9月末，中民投短期借款為398.5億元，其他應付款為214.1億元，一年內到期的非流動負債為429.8億元，面臨較大的短期償債壓力。

　　一只到期后未能及時兌付的定向私募債暴露出中民投的流動性問題。

　　2016年1月，中民投發行了一只規模為30億元的定向私募債，即“16民生投資PPN001”，年限為3年，票面利率5.2%，到期兌付日為2019年1月29日。然而，中民投直至2月14日才公告稱該私募債完成兌付，期間市場傳出其技術性違約的消息。

　　截至目前，新世紀評級未下調中民投和相關債券的評級，目前評級仍為AAA。

　　公開資料顯示，中民投于2014年8月21日在上海成立，由59家知名民營企業聯合發起，注冊資本高達500億元。上海清算所披露的三季報顯示，截至2018年9月30日，中民投總資產3108.64億元，總負債達2327.92億元，資產負債率達74.89%。

　　從其布局的領域來看，多屬于重資產、高投入、回報周期較長的行業，如光伏、房地產、融資租賃等業務。

　　有市場人士對《國際金融報》記者表示：“（中民投創始人、原董事局主席）董文標把民生銀行的經營理念復制到中民投，大手筆搞房地產基建，這兩年和政策方向不一致，資金鏈出問題了。另外，內部管理也比較混亂。”

　　隨著大舉擴張，中民投的資產負債率逐年上升。中民投2018年度第七期超短期融資券募集說明書顯示，截至2015年末、2016年末、2017年末和2018年9月末，中民投的資產負債率分別為67.23%、73.57%、74.89%和74.89%，近幾年來，資產負債率快速上升且處于較高水平。

　　其中，中民投指出，2016年度資產負債率明顯上升是較多的運用銀行借款和債權類融資工具進行融資所致。

　　此外，截至2018年9月末，中民投短期借款為398.5億元，其他應付款為214.1億元，一年內到期的非流動負債為429.8億元，面臨較大的短期償債壓力。

　　銀行授信方面，截至 2018 年 9 月末，中民投獲得主要貸款銀行的授信額度為 1503.24 億元，已使用額度為 761.44 億元，未使用額度為 741.8億元。

　　用信額排名前十的銀行分別為進出口銀行、中信銀行、建設銀行、興業銀行、工商銀行、農業銀行、浦發銀行、交通銀行、上海銀行、郵儲銀行，涉及用信額546.05億元。

　　《國際金融報》記者注意到，截至募集說明書簽署日（2018年12月17日），中民投按時歸還銀行貸款本息，尚未出現逾期未償還的債務。

　　3 與時間賽跑

　　Wind 數據顯示，不包括子公司，中民投僅2019年就還有10只債券到期，余額為93.25億元，若以行權計，則還有14只債券到期，余額高達198.05億元。

　　資產負債率不斷攀升的同時，中民投的盈利水平也呈較大波動。

　　相關數據顯示，2015年、2016年和2017年，中民投營業收入分別為46.63億元、195.15億元、286億元，呈快速增長趨勢；同期凈利潤分別為46.41億元、36.76億元、55.64億元。

　　而從2018年1至9月的情況來看，中民投實現營業收入246.87億元，同比增長48%，然而同期凈利潤僅為16.02億元，同比減少近60%。

　　2月13日，綠地集團以121億元收購中民投及其子公司上海佳渡置業有限公司持有的中民外灘房地產開發有限公司50%股權及轉讓方對標的全部債權（即董家渡項目）。2月26日，中民投出讓了陽光城9.02%的股份。

　　中民投的流動性危機得以暫時緩解，不過后續籌措資金的速度還需要跟上債券兌付不斷到期的腳步。

　　Wind 數據顯示，不包括子公司，中民投僅2019年就還有10只債券到期，余額為93.25億元，若以行權計，則還有14只債券到期，余額高達198.05億元。

　　此前，中民投透露，正在與國內、國外的意向戰略投資者溝通推進中，近期將取得重要進展。

　　2月28日，一樁新的合作揭開面紗。當日，四大國有金融資產管理公司之一的中國長城資管與中民投簽訂全面業務合作協議。根據合作協議，中國長城資管將為中民投提供一攬子、綜合性的金融服務，幫助中民投緩解流動性壓力，優化資產負債結構；并支持中民投進一步優化資產結構、聚焦戰略方向，加快轉型發展。同時，雙方將基于各自的業務布局，實現優勢互補，積極推進集團及子公司之間的業務合作。

　　后續事態如何發展，記者將持續關注。

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責任編輯：張譯文