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　　倒春寒！全球制造業活動持續低迷， 歐元區時隔六年再現萎縮

　　受貿易摩擦及需求下滑影響，全球制造業的寒冬尚未過去

　　樊志菁

　　全球經濟的復蘇步伐依然緩慢而沉重。

　　最新公布的2月各主要經濟體工業生產及制造業采購經理指數（PMI）數據顯示，貿易摩擦與需求下滑產生的負面影響在持續釋放。日本和韓國制造業PMI指數已經連續兩個月跌破榮枯線，歐元區則是自2013年以來首次離開擴張區間。荷蘭中央計劃局政策分析中心報告顯示，去年四季度全球跨境商品貿易量環比下滑0.9%，這種趨勢近期依然難有改觀。

　　世界貿易組織（WTO）2月26日發布的全球貿易季度展望指數為96.3，創2010年3月以來新低。該指數低于100意味著全球貿易增速已經低于趨勢水平，此前世貿組織預計2019年全球商品貿易量增速將放緩至3.7%。

　　亞洲新興經濟體面臨挑戰

　　亞洲制造業的寒冬依然沒有過去，各主要經濟體的數據普遍不盡如人意。

　　日本2月制造業PMI指數回落至48.9，兩年半來首次跌破榮枯線，創2016年6月以來新低，企業信心指數降至六年低點。IHSMarkit經濟學家海耶斯（JoeHayes）認為，工業產出與需求加速下滑，是導致日本制造業活動在2019年第一季度出現緊縮的因素，而上調消費稅將進一步打擊日本國內消費，使經濟衰退風險上升。日本1月工業產出環比下滑3.7%，不及預期且繼續惡化，日本經濟產業省表示，政府下調了此前對工業產出的評估，認為工業產出正在停滯。

　　除了印尼和印度小幅回升以外，馬來西亞、韓國、泰國、越南、菲律賓制造業PMI指數均出現環比回落，其中馬來西亞和韓國已經至少連續兩個月在榮枯線下方。

　　制造業下滑與出口疲軟等因素密切相關。近期日本、韓國和新加坡港口貨運量持續下滑，日本1月出口同比減少8.4%，創2016年10月以來最大單月跌幅。2月28日公布的數據顯示，亞洲第四大經濟體韓國的外貿數據惡化明顯，2月出口同比下降11.1%，連續第三個月下滑，創2016年4月以來最大降幅。其中芯片出口同比回落24.8%，較1月23.3%的跌幅進一步擴大，石化產品和顯示器出口分別下降14.3%和11%。韓國財政部隨后表示，已關注到近期股市波動，將采取措施保障金融市場穩定。

　　中國依然是全球經濟復蘇的最大希望。中國國家統計局數據顯示，2019年2月，中國制造業PMI為49.2%，比上月下降0.3個百分點。當月，中國非制造業商務活動指數為54.3%，比上月回落0.4個百分點，表明非制造業總體繼續保持增長。同時，2月綜合PMI產出指數為52.4%，比上月回落0.8個百分點，表明中國國企業生產經營活動總體保持擴張，但擴張步伐比上月放緩。

　　法國外貿銀行亞洲新興市場首席經濟學家古彥（TrinhNguyen）則認為，中國國內需求回暖引發的工廠訂單上升令人振奮，但亞洲地區一季度制造業表現依然將面臨考驗。

　　歐元區經濟接近停滯

　　除了全球貿易形勢，英國脫歐的不確定性也在影響著歐洲制造業的動能。

　　歐洲2月制造業PMI指數延續著近期低迷態勢。歐元區2月制造業PMI終值報49.3，連續第七個月回落，2013年6月以來首次跌破榮枯線，其中制造業新訂單創近六年最大降幅，出口訂單下降速度加快。

　　歐洲“經濟火車頭”德國2月制造業PMI終值報47.6，創74個月新低，其中制造業產出指數自1月的50.3降至48.0，出口訂單創2013年以來最差表現。意大利2月制造業PMI指數報47.7，創2013年5月以來新低。法國2月制造業PMI終值報51.4，連續兩個月回升，是歐元區少有的亮點。

　　英國2月制造業PMI指數報52，較上月52.6有所回落，為2016年脫歐公投以來的次低點。值得注意的是，生產商對脫歐前景越發悲觀，硬脫歐風險、匯率的不確定性以及全球經濟增速放緩令企業憂心忡忡，其中就業分項指數創下六年低點，新訂單增長陷入停滯，商業庫存水平則接近歷史高點。廠商正在加足馬力生產并儲備原材料，以避免可能出現的海關混亂貿易壁壘造成物價大幅波動。英國央行行長卡尼則認為，廠商的努力可能還不足以應對無協議脫歐帶來的巨大沖擊。

　　工業產出數據方面，歐洲地區同樣陷入集體下滑的麻煩。2月中旬發布的最新數據顯示，歐元區2018年12月工業產出同比大降4.3%，不及市場預期，德國12月工業產出同比下滑3.4%，降幅較上月有所收窄，環比下滑0.4%，連續第三個月回落。法國12月工業產出同比下滑1.2%，環比增長0.8%，出現短期見底信號。

　　制造業不振將拖累地區經濟表現，IHSMarkit首席經濟學家威廉森（ChrisWilliamson）預計，歐元區2月經濟仍接近停滯，一季度地區GDP增長可能很難超過0.1%，維持在2014年以來最低水平。同時德國2019年經濟增速很可能進一步下滑，德國中小企業聯合會（BVMW）最新調查顯示，53%的企業家預測德國將在明年陷入經濟衰退。十年期德國國債遭遇市場拋售，其收益率在2月最后一周上漲9bp，創近一年最大漲幅。

　　3月7日歐洲央行將公布最新利率決議，屆時歐洲央行行長德拉吉可能釋放更多鴿派信號。1月底他曾在歐洲議會上表示，歐元區經濟數據比預期更為疲軟，而且持續的不確定性正在影響經濟信心，已經準備好使用所有政策工具來支持疲軟的歐洲經濟。歐洲央行執委科沃（BenoitCoeure）兩周前暗示新一輪定向長期再融資操作（TLTRO）正在考慮中。

　　雖然保持在擴張區間，美國的制造業活動也有放緩跡象。美國2月ISM制造業指數報54.2，不及市場預期，創2016年11月特朗普當選美國總統以來新低。其中新訂單、就業指數回落明顯，稍早公布的2月Markit制造業PMI終值53，也創下2017年8月份以來新低，新訂單分項指數創15個月低點。

　　受稅改及聯邦政府財政刺激推動，美國企業和消費者一度推動工業品和消費品進口持續增長，但去年四季度以來，美國進口總量開始逐步下滑，同時強勢美元和貿易摩擦也在持續壓制出口業，造成貿易逆差居高不下。

　　考慮到美國去年12月零售、今年1月工業產出同樣大幅不及預期，消費和制造業陷入低迷將使得美國今年一季度經濟增速面臨考驗。高盛預計美國一季度GDP增速將降至0.9%，亞特蘭大聯儲的GDPNowcast模型更為悲觀，預測增速將從去年四季度的2.6%驟降至0.3%。

責任編輯：張國帥