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　　十年磨一劍！2月9日，中國證監會宣布，原油期貨將于3月26日在上海國際能源交易中心掛牌交易。

　　中國版的原油期貨，將以人民幣計價，首次面向國際投資者。我國期貨市場不僅喜添“巨無霸”品種，國際化也隨之起航。

　　石油被稱為工業的血液。這種“黑色黃金”的價格牽動著世界經濟和政治神經。近日，“沙特阿美”（沙特阿拉伯國家石油公司）宣布下半年要IPO，連美國總統特朗普都坐不住了，發推特呼吁沙特阿美來美IPO，直言這對美國“非常重要”。一旦IPO成功，沙特阿美將成為全球最大的上市公司。這足以見石油“大宗商品之王”的地位。

　　石油價格跌宕起伏，如何規避風險？20世紀80年代，國際金融市場推出原油期貨。原油生產者、煉油廠、貿易商、消費者、投資銀行、對沖基金等眾多市場方廝殺其中。原油期貨價格就象一面旗幟，公開、透明、即時更新，很好實現價格發現功能。因此，國際原油貿易多采用期貨價格作為基準價，再根據不同油品差異和地理位置等給予一定的升貼水。

　　在國際上，芝加哥商品交易所集團旗下，紐約商業交易所（NYMEX）和洲際交易所（ICE）是影響力最大的兩大原油期貨交易中心。其對應的WTI、布倫特兩種原油期貨分別扮演著美國和歐洲基準原油合約的角色。中國版原油期貨“破繭而出”，是否可以形成“三足鼎立”？我國在原油市場上的話語權能否增強？市場各方寄予殷殷期望。

　　為什么要推原油期貨？市場的呼喚歷史的機遇

　　一直以來，作為世界第二大經濟體，全球大宗商品最大的進口國和消費國，我國在國際大宗商品市場上，卻出現“買啥啥貴，賣啥啥賤”的無奈現象。這在石油領域也不例外，甚至出現了所謂的“亞洲溢價”，即亞洲石油進口國從中東進口的石油，要比歐美國家支付的價格高。

　　2017年，中國首次超越美國成為世界最大原油進口國，原油進口量達到843萬桶/日，比上年增長10%，首次超越美國791萬桶/日的進口量，引領全球石油貿易加速東移。然而，世界兩大基準油價不能體現亞太地區等新興市場的需求變化。國務院發展研究中心對外經濟研究部副部長王金照表示，WTI越來越反映美國的市場情況，布倫特更多反映歐洲的市場情況，可是市場的增量部分在哪里？在亞洲。但亞洲地區沒有一個成熟的原油期貨市場為原油貿易提供定價基準和規避風險的工具。

　　雖然2000年之后，日本東京工業品交易所推出了原油期貨，迪拜、印度孟買、新加坡也都推出了原油期貨合約，但目前都沒有形成影響力，因為自身條件都不完備。

　　定價中心或者說一個成熟的期貨市場需要具備什么樣的條件？期貨市場，本質是市場，和一個白菜市場形成的要素類似。什么地方能形成白菜市場呢？要么是產白菜的地方，要么是消費白菜的地方，要么就是物流樞紐，大家都要到經過這里，這樣的地方才能形成市場。同理，期貨市場的形成也必備幾個要素，包括地理的樞紐中心，本身是煉油中心或者本身是大港口，或者是金融中心。

　　中國上海正好“集全”這些優勢。上海定位是四大中心：經濟中心、金融中心，國際航運中心，國際貿易中心。此外，上海周邊形成巨大的煉油煉化區域，即從浙江、江蘇、上海到長江經濟帶的中下游，形成一個已有一億噸的原油加工量，輻射山東、廣東、福建等整個東部，這樣的產業基礎非常有利于期現貨互動。

　　同時，原油期貨必須是開放市場。上海自貿區建立之后就具備了國際化條件。幾乎是與上海自貿區同步，上海期貨交易所在自貿區注冊成立了全資子公司上海國際能源交易中心，謀劃原油期貨。自貿區創新機制帶來金融開放步伐加快，為國際石油商和金融機構參與我國原油期貨市場鋪就道路。中國版原油期貨的亮點，有十七字概括，即“國際平臺、凈價交易、保稅交割、人民幣計價”。

　　中國石油大學能源戰略研究院教授王震表示，在能源貿易定價權的競爭中，我們既“取勢”，以戰略眼光抓住建立原油期貨市場的契機；同時也“取實”，找到了一個巧妙的突破點。WTI、布倫特原油交割標的是輕質低硫原油，當前國際市場缺乏一個權威的中質含硫原油價格基準。而中質含硫原油產量約占全球產量的44%左右，同時也是我國及周邊國家進口原油的主要品種。因此，我國原油期貨選擇以中質含硫原油作為交割標的，彌補了空白。對于我國來說，夯實能源資源要素和產品價格市場化形成機制，推出著眼于亞洲地區，并且在國際上有較大影響力的原油期貨，這是千載難逢的歷史機遇。

　　為什么現在推？天時、地利、人和

　　當前推出原油期貨可謂是“天時、地利、人和”。

　　北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越表示，當下，全球原油貿易格局與定價格局發生深刻變化。原油價格在2016年階段性探底后逐步回升、原油市場處于買方市場，中國議價能力增強，此時推出原油期貨可謂占據“天時”。這是我國推出原油期貨、謀求定價權的戰略機遇期。

　　全球原油市場獨缺代表亞洲的期貨基準價。中國作為亞洲地區第一大經濟體，最大原油進口國，推出原油期貨占有“地利”。另一方面，從全球時區看，上海大致處于倫敦和紐約之間，中國原油恰好能彌補WTI、布倫特原油期貨在時區分工上的空白點，形成24小時連續交易的機制。

　　上下認識高度統一，搶抓機遇，即為“人和”。原油期貨在上市籌備過程中，得到了相關部委大力支持。一系列的配套政策，掃清了制度障礙。目前，我國已放開進口原油使用權和原油非國營貿易進口權。截至2018年1月初，全國共有36家地方煉廠獲得原油進口使用權，其中有32家地方煉廠獲批非國營貿易進口原油資質。原油市場的參與主體日益豐富。

　　另一方面，我國能化產業鏈不斷完善。甚至部分化工品種，如PTA期貨已在東南亞等市場具有較強的定價力，國內90%的PTA企業及80%的聚酯企業均已經參與其中。另外，中石油、中石化等大型石化企業已在國際市場上參與原油衍生品交易多年，原油期貨推出具有較為深厚的產業和投資者基礎。

　　我國推出原油期貨，首先通過市場優化石油資源配置，更好地反映國內供求關系，為企業提供有效的價格風險管理工具，服務實體經濟。而隨著市場的逐步發展和功能的進一步完善，中期將會形成反映亞太地區供求關系的價格指標。從長遠來看，作為商品期貨龍頭品種，中國原油期貨也將在國際原油市場找到自己合理的地位。

　　原油期貨如何為企業服務？期貨價格指揮著未來供應的生產和投資。國務院發展研究中心對外經濟研究部副部長王金照告訴記者，如果一個煉化企業，比如生產乙烯，能夠在產品賣出去之前，通過原油期貨，把原料成本控制住，就能很好保證企業穩定運營。這就是套期保值的需求。整個石油產業鏈都有這類風險管理需求。

　　此外，交割環節是期貨和現貨市場連接的橋梁。推出原油期貨，將帶動我國沿海保稅原油市場發展，在上海周邊形成一個現貨和期貨互動的交易中心。這個區域將來可能像鹿特丹、布倫特和美國墨西哥灣那樣，成為世界級的石油煉化交易中心。

　　“原油期貨是石油產業鏈的上游。我們在學習怎么走到產業鏈的上面。”王金照說，“但這需要一個過程。中國人有潛力，通過“干中學”，可以提高很快。”

　　給中國帶來什么？亞洲原油基準價地位

　　中國原油期貨，面向國際投資者，引起國際能源市場和金融市場廣泛關注。

　　芝加哥商品交易所名譽主席利奧·梅拉梅德表示，人民幣已經加入SDR，這意味著世界已經認識到中國正在變得越來越強大。中國也想要人民幣成為儲備貨幣，但是如果沒有一個日益強大的資本市場，人民幣就難以成為儲備貨幣。中國的資本市場需要增加跨國界的市場應用。因此，他贊許中國原油期貨市場的開放。他認為，中國是世界上最大的基礎商品進口國，中國的期貨市場應該在國際商品市場上發揮更大的價格發現作用。

　　美國科羅拉多大學摩根大通商品研究中心研究主任楊堅表示，國際市場以謹慎積極態度來看中國推出原油期貨。中國是原油市場的重要進口國，為了控制有關風險，希望有更多發言權，而推出自己的原油期貨，一定程度上可避免在國際原油市場上受過度投機者影響而產生的“價格失真”，很好實現價格發現功能，服務實體經濟。這種必要性，即使是不那么看好的人，也能理解。不過更多人看好此事。中國的原油期貨，滿足特定的市場需要，完全可以和WTI和布倫特原油并存發展。“有并存發展、發展共贏空間。”他認為，有很多外國公司的業務和中國關系很大，會積極參與。國外投行和其他金融機構也會很有興趣，他們尋求在全球范圍內進行交易和資產配置。

　　“什么叫話語權？就是我的市場變化能夠更好地反映到價格里去。”王震表示，作為商品期貨龍頭、國際化品種，原油期貨擔負著提升石油定價權的重要歷史使命，不過，這需要一個發展過程，可能至少是十年。