平安基金2019年一季度投資策略，你想知道的都在這里！

　　來源：平安基金

　　2019年一季度投資策略：2019年A股機會將更多 貨幣寬松下債市依然可為

　　股市策略：抓住個股錯殺機會 創新和先進制造業蘊含機遇

　　估值仍處探底位置 投資機會逐漸顯現

　　2018年整體經濟環境處于下行階段，雖然四季度以來各大指數多數有所回調，但估值水平依然維持在歷史底部。從截至12月21日收盤的PE（TTM）（總市值/TTM凈利潤）來看，A股整體13.10倍、A股剔除金融18.13倍、周期剔除房地產16.06倍，中證500為18.33倍。

　　政策仍以托底為主

　　在近期的中央經濟工作會議當中，政府強調積極的財政政策和穩健的貨幣政策，但同時強調打好三大攻堅戰，結構性去杠桿，房住不炒，意味著政策仍以托底為主，不會有大規模的強刺激。

　　投資策略：抓住被錯殺的優質個股，關注創新和先進制造

　　2019年一季度國內經濟應還會處在下行周期，國內地產投資、出口增速下行，消費表現預計較弱，而創新和先進制造業投資是潛在亮點。2019年的A股市場相比2018年會機將會更多：由于市場對宏觀經濟的悲觀預期，很多優質的公司被錯殺，個股機會越來越多；同時2019年上游成本壓力緩解，中游制造業盈利能力有望改善，部分優質公司已經具有投資價值。

　　展望2019：積極看待，著眼中長期

　　目前市場對于權益市場預期非常悲觀，我們建議投資者積極起來。市場對于利空因素已經有較多預期，當前估值分位數已經進入歷史低位區間，在此背景下，2019年A股市場相對于海外市場的吸引力將會逐漸加大，海外資金有望持續流入。在新一輪技術創新爆發的前夜，技術創新和消費升級，新能源汽車、光伏、5G等成長行業和低線消費升級品等穩健成長行業，長期成長空間巨大。建議投資者忽略短期波動，著眼中長期的投資價值。

　　債市策略：貨幣寬松料將持續 關注期限利差和信用利差壓縮機會

　　利率債：利率下行進入后半程，但趨勢仍在

　　一季度為傳統的開工淡季，托底政策展開并見效需要時間，除基建投資外，一季度地產投資、消費、出口均可能慣性走弱，基本面仍將有利于債市；中央經濟工作會議定調“穩健的貨幣政策要松緊適度，保持流動性合理充裕”，在寬信用未出效果、貨幣政策傳導機制未理順之前，預計貨幣政策仍將維持寬松格局，貨幣環境利于債市；“基本面回落+貨幣政策寬松”的組合下，預計一季度債券市場依然相對友好。考慮到跨年短端收益率上行較多，而跨年后大概率回落，短端確定性更高。

　　信用債：套息空間依然可為，關注信用利差壓縮機會

　　展望2019年一季度，信用債系統性投資機會在逐步減少，賺錢機會將來自于對期限、品種（行業）、杠桿的合理把握。近期因跨年導致資金緊張，一年期短期限品種出現明顯調整，但隨著跨年結束，有望出現明顯修復，具備投資價值。逆周期調節背景下，地方債發行有望增多，城投企業融資環境可能改善，城投債有估值修復需求，具備相對價值；跨年之后，資金成本大概率維持低位，信用債套息空間依然良好，具備杠桿價值；未來隨著寬信用效果逐步顯現，信用利差可能壓縮，關注中等資質債券的修復性機會。

　　投資策略：關注期限利差和信用利差的壓縮機會

　　大類資產配置上，主力配置利率債和中等資質信用債，享受信用利差和期限利差壓縮機會，轉債機會大于風險。保持中性久期，適當加杠桿，保持組合良好的流動性。

　　利率債方面，經濟下行格局未變，貨幣政策料將持續寬松，利率債期限利差壓縮的行情仍有望持續；信用債方面，寬貨幣環境下，中等級資質品種將是投資者主流選擇，未來依然有補漲機會，弱資質品種則仍需繼續回避；可轉債/可交換債方面，2019年一季度重點挖掘性價比高的優質標的，回避基本面惡化標的，并關注轉債信用風險暴露的情況。

　　展望2019：全年或演繹經濟下行與政策托底疊加格局

　　展望2019年，名義GDP或再下臺階，但托底政策有望繼續出臺，全年呈現經濟下行與政策托底角力的格局，下半年經濟增長可能略強于上半年。房地產政策的松動可能是決定經濟走勢的核心變量之一，需密切關注地產政策走向；基建有望持續刺激，減稅也值得期待，但這兩塊可能受限于赤字率的滯后調整；消費緩慢下行格局未變，但該因素為慢變量，較難成為債市核心影響因素；全球經濟走弱疊加貿易摩擦，如3個月談判效果不佳，明年凈出口壓力可能較大；供給側改革效應衰減，通脹因素可控，因通脹階段性高企導致的調整可能是建倉時點。

　　整體來看，經濟下行與政策托底角力，無風險收益下行后半程，幅度不及今年，節奏不會順暢，但下行趨勢仍在。寬信用會逐步開啟，但較難快速產生效果，低等級券信用風險依然較高，尾部風險需重點防范。

責任編輯：常福強