四季度以來市場行情持續回暖，在宏觀政策支持、各路做多資金持續進場情況下，作為資管“領頭羊”的公募基金公司，再次以實際行動展現出樂觀信心和投資底氣。>>視頻直播

　　截至目前，自去年9月以來前海開源基金累計開展了近5.8億元自購。在所有公募基金公司自購中位居前列。不僅如此，前海開源基金還于近日率先舉辦了2024年度投資策略會，成為第一家傳遞新年投資信心的公募基金公司。

　　前海開源本次2024年投資策略會以“堅定信心 穩見未來”為主題。會上，前海開源基金董事長李強、前海開源基金合伙人、戰略顧問王宏遠、前海開源基金副總經理兼權益投資決策委員會主席曲揚、前海開源首席經濟學家楊德龍、前海開源投資部總監、首席ESG官崔宸龍、前海開源基金固定收益部董事總經理何崴，以及范潔、吳國清等基金經理齊聚一堂，圍繞全球宏觀經濟形勢、2024年投資行情趨勢、A股港股和固收投資機會，以及新能源、醫藥、黃金貴金屬等領域，展開了全方面深入解讀。前海開源基金認為，當前各個領域的積極因素在持續積累，中國市場正處于“新一輪牛市起點”。

圖1：前海開源基金年度投資策略會現場

　　堅定信心，逆市蓄力，穩見未來

　　前海開源基金董事長李強發表了《堅定信心，在新一輪“做多中國”號角中穩見未來》主題演講。他說到，市場積極因素正在多個領域持續發生。宏觀經濟持續復蘇、經濟政策持續發力、市場底部特征越發明顯、做多資金摩拳擦掌。“在中國經濟和資本市場穩健復蘇之際，我們要堅定的，是中國經濟長期向好的信心。在當下逆勢蓄力，堅持長期投資，價值投資，做多中國，遇見更好的未來。”

圖2：前海開源基金董事長李強進行主題演講

　　李強直言：“和過去一段時間相比，此時我們的底氣更足、信心更滿。”他特別說到，近期召開的中央金融工作會議為金融發展指明了方向，金融是國民經濟的血脈，著力做好當前金融領域重點工作，保持流動性合理充裕、融資成本持續下降，活躍資本市場，更好支持擴大內需，促進穩外貿穩外資，加快培育新動能新優勢。“建設中國特色現代資本市場，是中國式現代化的應有之義，是走好中國特色金融發展之路的內在要求，也是公募基金行業義不容辭的責任使命。”

　　在政策環境改善的同時，李強進一步說到，中國宏觀經濟也在持續恢復，前三季度國內GDP同比增長5.2%，在國際主要經濟體中名列前茅。“中國經濟呈現出的更大的發展韌性和潛力，是我們投資信心的重要來源。”不僅如此，宏觀領域的向好跡象，還傳導至各個微觀領域。最為明顯的是，在市場低位和政策加持下，匯金公司、保險資金、上市公司、資管機構等重要市場參與者，已在逐步加大入市力度。

　　李強表示，實際上自今年8月以來，多家公募基金公司、券商資管機構已開啟了新一輪自購，用真金白銀的實際行動，力挺中國資本市場。截至11月2日30多家公募基金、券商資管的自購總金額已超28億元。“其中，截至今年8月底前海開源基金及子公司2023年累計申購旗下偏股基金金額已接近3億元。加上2022年下半年自購的2.8億元，2022年9月以來前海開源的自購總金額累計接近5.8億元，在所有公募基金公司自購中位居前列。”

　　中國有決心有信心打贏新一輪金融保衛戰

　　做多中國緣于對中國經濟長期向好的信心。這一信心的內在基礎，則是來自對當前全球大國博弈格局的全面分析。在本次策略會上，前海開源基金公司合伙人、戰略顧問王宏遠對此進行了深度闡釋。

圖3：前海開源基金合伙人、戰略顧問王宏遠進行主題演講

　　王宏遠說到，早在1997年亞洲金融危機期間，香港金融市場遭到國際投機資本沖擊，當時在中央政府支持下，香港打了一個漂亮的反擊戰。經此一役，海外對沖基金、做空資本等在之后的二十多年間再也沒有成規模、成系統地做空過中國資本市場。但近期以來，外圍唱空做空中國經濟、人民幣匯率、上市股票資產的情況似乎有所抬頭。

　　王宏遠表示，在過往一段時間里，中國資產遭受到外圍資金的無情拋售，包括A股港股，以及在美國的中概股、在歐洲倫敦、法蘭克福、瑞士上市的滬倫通GDR等。王宏遠認為，這些做空勢力的作用機制，先從美元指數和美元傳導對人民幣匯率，然后到在美中概股以及夜盤的A50、港股指數等中國股票相關的期貨指數，再傳遞到港股市場，最后是傳遞到A股。

　　但好在經過數十年改革開放和經濟發展，中國已有足夠的實力和外圍勢力抗衡。王宏遠直言，中國有著高效的政治執行制度，在這一場戰役中，從金融工作會議、中央金融委、中央金融工委、國家安全部、財政金融監管部門等領域都高度重視，出臺了相關支持政策。從“金融市場長期的衰退或者蕭條可能會對整個經濟安全、整個國家安全造成非常大的損害”這類表述來看，國家最高層的認識非常深刻。有了這些呵護政策的加持，我們一定能打贏這場戰役。

　　王宏遠進一步分析稱，中國的經濟增速有所放緩，短期的挑戰和困難是客觀存在的。“但我們畢竟還有5%的GDP增長，中國實體經濟本身并沒有那么差，前景還是樂觀的。可以說，中國經濟的基本面所能支撐的股市水平，遠高于目前上證指數的3000點，港股的1萬7千多點，以及美國中概股指數。目前的股市點位和人民幣匯率點位，和我們的經濟基本面嚴重不匹配，嚴重被低估。”

　　“有決心、有信心、有高度、有戰略、有恒心、有彈藥、有工具，有接近130萬億元GDP實體經濟的支撐，有占全世界20%比例的進出口貿易額的支撐，有世界上最齊全的制造業和實體經濟的體系，有世界上最大的單一語言的消費市場做后盾，有960萬平方公里廣闊的腹地做支撐，再有我們這些一線的機構投資者的合理化建議，相信這場戰役我們一定能取勝。”王宏遠稱。

　　基于上述預判，王宏遠表示，社保、保險、基金、券商等資管機構、上市公司、匯金公司等主體，是打贏這次戰役的一線沖鋒力量。

　　中國資本市場處于新一輪牛市起點

　　誠然，在做多中國大背景下，中國資本市場依然會持續涌現出越來越多的投資機會。針對2024年中國市場投資機會，前海開源基金副總經理、權益投資決策委員會主席曲揚、前海開源基金首席經濟學家楊德龍、前海開源基金固定收益部董事總經理何崴等人，也進行了全面把脈分析。

　　曲揚認為，當前是中國權益投資“新一輪牛市起點”，對未來充滿了希望。當前中國經濟跟美聯儲貨幣政策的組合情況，無論是A股還是港股，對中國資產越來越有利。不管是A股還是港股，在當前宏觀環境下都具備了牛市基礎。“從自下而上角度看，目前有很多行業很多公司估值水平低，長期仍然有比較大的成長空間，供求關系正在逐漸好轉，市場投資機會很多。”

　　首先，經歷了中國經濟的階段性的調整期，以及美聯儲一個幾十年未遇的收緊過程之后，中國經濟已經企穩、正處于回升的初期階段。美聯儲收緊的貨幣政策也越來越接近由緊到松的拐點。

　　其次，經過過去兩年的市場調整，那些具有長期較大成長空間的行業和公司，很多估值已經處于歷史較低水平。隨著供求關系的改善，這些企業的盈利能力、增長速度都會重新回到一個擴張軌道。因此他認為這些行業未來會帶來業績增長和估值擴張雙擊的機會。

　　楊德龍結合宏觀基本面分析后也認為，2024年市場可能會迎來一輪牛市行情。他說到，因為在滬指3000點之下，市場已具備了多項偏底部位置的特征。目前各方面的利好因素都在不斷累積，包括中美關系緩和、中央經濟工作會議召開，以及一系列資本市場的改革措施，還有穩經濟的措施都在不斷實施，政策底已基本明確，3000點加速了市場底的探底完成。另外，當前經濟增長有所放緩，消費增速不足，需要有一輪牛市來提高居民的消費能力和消費意愿。利好政策頻出，一旦市場有了賺錢效應，將有助于信心恢復，有望迎來可以抓住機會的慢牛行情。

　　固收市場投資機會方面，何崴認為，2023年四季度建議采取偏防御策略，主要是警惕風險偏好修復給債市帶來的壓力。一方面，海外風險偏好持續壓降；另一方面，國內積極政策組合拳密集出臺，意在打破悲觀預期和市場下跌的負反饋螺旋。長端利率可能存在下行的空間較為有限，甚至有可能小幅上行，但是短端受到貨幣市場流動性和央行利率走廊定價機制的影響，目前收益率基本調整到位。

　　基于此展望2024年，何崴認為固收資產投資是震蕩與機會并存。首先存在利率磨頂帶來戰略性配置機會。其次，經濟總需求方面，產出缺口依然為負；通脹方面，潛在通縮壓力可能在中長期始終困擾中國經濟；利率引導方面，政策引導市場實際利率下行仍在路上；貨幣市場資金面，寬財政+緊貨幣的政策組合出現的概率偏低。

　　板塊布局策略：新能源、醫藥、黃金貴金屬、固收債券

　　除了整體行情趨勢，基金經理還在本次策略會上分享了接下來投資的板塊布局思路。

　　【新能源】

　　崔宸龍表示，2023年A股估值中樞受到美債收益率超預期的加速上行的壓制，導致包括新能源在內的很多成長股的估值出現了大幅下降。但目前美債收益率超過了5%，未來如果沒有突發的大型地緣政治沖突，美債的收益率可能會在未來半年左右到達頂部區域，將利好成長股投資。在成長領域中，2024年他依然比較看好新能源板塊投資機會。

　　從大的產業邏輯講，當前全球能源結構依然以煤油氣為主，未來要實現碳中和，整個新能源的比例要超過80%，因此未來新能源空間仍很大，累計的裝機量至少還需要有幾十倍的增長。因此，新能源短期產能過剩有望被需求的快速增長所消化掉。預計2024年鋰電池板塊供給端將會開始優化。

　　從美國的消費數據和原油的生產量來看，傳統能源的供給相對來說偏緊，未來一段時間，原油價格可能還是會保持在一個比較高的水平之上。而以光伏風電為代表的新能源的價格反而出現快速的下跌，未來新能源的性價比有很大的提升。因此對新能源行業的出貨量、整個市場規模的增長很有信心。

　　中國方面，新能源產業是萬億級別的產業。未來幾年，伴隨著房地產全產業鏈銷售規模緩慢下降，有望替代房地產成為中國最大的經濟增長的引擎。新能源的需求更多是來自于外需，中國七成的光伏組件出口到海外，也將成為全球最大的汽車出口國，并且新能源汽車、智能駕駛汽車占比較高。中國在新能源車產業鏈上具有全球的競爭優勢，東南亞、南美、中東、中亞等區域市場的滲透率還有較大空間。

　　【醫藥】

　　范潔表示，醫藥板塊估值當前位置是歷史低位，申萬醫藥生物指數靜態PE截至11月1日為29倍，處于過去10年19.57%分位，位于歷史中位數之下，是長期投資買點。

　　范潔指出，醫藥行業具有需求穩定（行業持續保持正增長）、高壁壘（人才、資金、技術）、公司同質化程度低（研究難度大、專業性強）等特點，政策的方向就是投資的方向，要選擇優質的有議價權的產品和公司。目前，醫保支付改革、集采目的是騰籠換鳥，創新藥審批門檻提升是對供給側進行優中選優，中醫藥扶持力度加大。另外，目前創新藥進入新發展階段，上游產業鏈伴隨獲益，醫療器械持續國產替代，中醫藥政策頻出。

　　從基本面情況來看，因為短期政策擾動，醫藥行業三季度業績可能是階段性低點，從當前往后看幾個季度，醫藥行業基本面整體變化方向會邊際向好。未來看好兩條主線：創新產業鏈，消費屬性的醫療產品。

　　【黃金貴金屬】

　　吳國清從歷史啟示、黃金股的投資邏輯等全面分析了為什么未來繼續看好黃金股。從2000年以來，美債實際利率、各國央行購金規模、美元變質、偶發的地緣政治和經濟危機成為了黃金價格的主要驅動因素。

　　展望2024年，吳國清認為2024年上半年美債利率整體走勢大概率是高開低走，同時市場預期中期有望啟動降息，屆時黃金會迎來一波主升浪。

　　除美債利率外，各國央行持續購入黃金也是黃金價格上漲的重要推動力。據世界黃金協會統計，全球央行黃金儲備凈購買量繼2021年暴增80%之后，2022年金價整體承壓的背景下逆勢大漲167%，全年凈購買量達到1135.7噸，創出僅次于1968年以來的第二歷史高位。最新的黃金協會調研表明，受訪的大部分國家在未來一年將繼續增加黃金儲備。目前各國央行的買盤占據了黃金市場25%的購買比例，將成為金價上漲的一個重要推手。

　　另外，近年不少國家和區域在結算貨幣領域出現了加速去美元化趨勢。雖然美元仍然占據著全球結算貨幣將近50%的比例，但是隨著美國國家實力和信用度的逐漸下降，以及世界格局的多極化、區域化和對立化，去美元化在中長期將成為一個全球趨勢，這也將推動以美元計價的黃金緩慢上漲。

　　【固收債券】

　　何崴指出，未來固收類投資機會主要集中在以下四方面：一是長端利率債已具配置價值。二是在不暴露信用風險的情況下，供給沖擊帶來特殊再融資專項債、銀行“二永債”和銀行存單的交易機會。三是，權益市場反彈增厚固收產品收益。

　　轉債市場策略有三個要點：一是精細化操作，向波動要收益。二是把握結構性的交易機會，重點關注平衡型轉債。三是行業選擇可重點關注以下幾個方向：（1）電力、煤炭等高股息防御資產；（2）汽車零部件（即期業績較強、政策環境友好）；（3）醫藥（已經計入較多的悲觀情緒，后續有望修復）；（4）TMT（前期回調較多，關注可能的催化，消費電子補庫、半導體國產化進程、AI創新催化）。

　　風險提示：本材料僅供參考，不構成任何投資建議，不作為任何法律文件。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業績并不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成基金業績表現的保證。我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。投資者在進行投資前請仔細閱讀基金的《基金合同》、《招募說明書》、《基金產品資料概要》等法律文件，了解基金的風險收益特征，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應。市場有風險，投資需謹慎，市場觀點具有時效性。（CIS）

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責任編輯：石秀珍 SF183