文/專欄作家 曹中銘

　　抑制企業IPO的沖動，抑制上市公司相關股東的減持，個人以為僅僅只是優化股份減持的制度安排是遠遠不夠的。優化股份減持的制度安排，或只是治標的舉措，甚至連治標的目的無法達到也是有可能的。。

　　日前召開的中央金融工作會議指出，要優化融資結構，更好發揮資本市場樞紐功能。對此，證監會表示，將加快建設安全、規范、透明、高效、有活力、有韌性的資本市場，而優化股份減持、融資融券、再融資等機制安排則成為其中的舉措之一。個人以為，股市不能變成某些人的提款機，優化股份減持須從治本開始。

　　股份減持早已成為資本市場的一大熱點。自資本市場開啟全流通開始，相關股東減持股份其實也是市場繞不開的話題。盡管當初規定相關股東持股須有一定的鎖定期，特別是大股東、實控人等鎖定期限還不低于三年，但三年時間猶如白駒過隙。特別是，大非鎖定期為三年，但小非鎖定期只有一年時間。而在鎖定期過后，小非便開始了減持之旅。

　　大小非減持對于市場的影響如何？相信投資者心中會有自己的答案。創業板設立后，由于民營企業占據絕對多數，創業板民營企業股東的減持也讓市場有不可承受之重，創業板也曾被市場解讀為“套現板”，也凸顯出創業板大小非減持的瘋狂程度。

　　目前從資本市場“抽血”的主要有新股IPO、上市公司再融資、印花稅、大小非減持、交易費用、承銷保薦費用等。新股IPO與上市公司再融資“抽血”給市場造成的壓力自不待言，眾多大小非的減持同樣讓市場難以承受。近些年來，滬深股市持續低迷，大小非大肆減持顯然難辭其咎。

　　注冊制開啟試點及全面鋪開后，隨著上市條件更加寬容以及上市門檻的降低，更多的企業欲躋身于資本市場。這些企業上市的目的，主要是為了股份套現。也正因為如此，我們經常能看到，上市公司重要股東頻頻發布減持股份的公告。

　　一家企業融資上市，如果能夠回報投資者，那么其相關股東減持股份也還說得過去。問題在于，目前在滬深市場掛牌的上市公司中，幾乎80%無法為市場帶來真正的價值。雖然不乏有某些上市公司也給投資者分紅，但其分紅金額少得可憐，與其從市場中的融資額相比簡直可以忽略不計。

　　一個大小非都算計著減持套現的市場，顯然不會是一個有希望的市場。但不幸的是，滬深股市正是這樣的一個市場。某些股東的減持，堪稱歇斯底里。違規減持、清倉式減持案例頻現，也嚴重打擊了投資者的信心。

　　盡管對于上市公司重要股東的減持，監管部門也出臺了規范措施。但是，個中的漏洞也是非常明顯的。比如，小非的減持基本不受約束。上市公司盈利狀況如何，是否能給投資者分紅，這些都不會影響到相關股東的減持。一個不創造價值的上市公司，卻能通過上市為其發起人股東創造“價值”，這樣的市場合理嗎？至少個人表示懷疑。

　　當股市變成某些上市公司股東的提款機，市場的發展也就可想而知了，上證指數連續多年來在3000點徘徊，當然也與之密切相關。因此，監管部門表示要優化股份減持的制度安排，如果仍然是小敲小補，個人以將于事無補。

　　抑制企業IPO的沖動，抑制上市公司相關股東的減持，個人以為僅僅只是優化股份減持的制度安排是遠遠不夠的。優化股份減持的制度安排，或只是治標的舉措，甚至連治標的目的無法達到也是有可能的。

　　個人以為，對于股份減持問題，重在治本。首先，需要厘清哪些上市公司股東的股份是可以減持的。其次，股份如何減持。

　　對于第一個問題，個人以為，即使在全流通時代，上市公司股東減持股份也須與多方面掛鉤，這與全流通并不矛盾。比如股份減持可與累計分紅金額掛鉤。可規定，上市公司截至目前累計分紅金額達到累計融資金額50%的，相關股東才可減持持有的股份，無論大非還是小非都是如此。該規定既可抑制企業上市的沖動，對于那些盈利能力不足，無能力分紅的上市公司也將是重大考驗。

　　滬深股市眾多上市公司只有投機價值，絲毫沒有任何的投資價值，這樣的企業上市，也只是為了圈錢與減持股份，市場有必要將這樣的企業擋在門外。

　　對于股份如何減持的問題，個人以為有必要進行嚴格的限制。比如對于小非減持問題，可規定每年減持股份數量不得超過初期持有的10%，亦即10年時間才可減持完畢。對于大非，每三個月減持股份不得超過總股本的1%，且每年減持股份不得超過持有的10%，且須提前發布減持提示性公告。

　　扼住上市公司相關股東股份減持的咽喉，既有利于將無盈利與分紅能力的企業擋在市場的大門之外，也有利于提高上市公司，而且，還可減持市場因IPO、再融資、股份減持所產生的資金面壓力，實乃一箭多雕之舉。

　　(本文作者介紹：獨立財經撰稿人 在三大證券報等多家媒體發表文章數百篇)