專題：機構稱A股反彈仍將繼續 投資者情緒有望進一步改善

　　作者： 樊志菁

　　美聯儲決議又一次成為了美股的轉折點，三大股指僅用了半周時間就收復了此前兩周的失地。

　　在多項經濟數據開始轉弱后，市場對美聯儲將結束緊縮的預期（fed is done）不斷升溫。隨著美債收益率回落，風險偏好卷土重來，衡量市場波動性的Cboe恐慌指數VIX單周大跌25%。

　　未來一周，外界將持續關注美聯儲最新表態和經濟數據，美債能否延續調整成為決定反彈空間的關鍵。

　　美聯儲或邁入新階段

　　與過去幾周有所不同，上周公布的多項數據顯示，堅韌的美國經濟似乎開始出現裂痕。在備受矚目的非農報告中，美國上月新增15萬就業崗位，創近兩年半新低，失業率回升至3.9%，與早些時候公布的ADP私營就業數據和初請失業金數據相符。勞動力成本回落可能也反映了就業市場的微妙變化。10月薪資增速降至4.1%。勞工部數據顯示，美國三季度單位勞動力成本甚至下降了0.8%，這是自去年第四季度以來的首次下降。

　　與此同時，服務業擴張也接近回到臨界點。美國供應協會ISM數據顯示，上月美國非制造業PMI意外放緩至51.8的五個月低點。亞特蘭大聯儲GDPNow工具本周已經將四季度美國經濟增速預期從之前的2.3%大幅下修至1.2%。

　　牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者采訪時表示，非農報告提供了勞動力市場狀況正在軟化的證據，工資增長弱于預期，勞動參與率下降，失業率上升，平均時薪增長繼續放緩，這往往也是經濟放緩的重要信號。

　　美聯儲上周第二次按兵不動。FOMC正在權衡在不冒衰退風險的情況下，實現減緩經濟和抑制通脹。美聯儲主席鮑威爾重申，在不確定性環境下，未來在利率政策問題上將“謹慎行事”。他表示，一系列加息給通脹和經濟增長帶來了下行壓力，預計未來幾個月經濟將放緩，并有助于進一步降低通脹。

　　考慮到美聯儲繼續強調數據依賴，如果經濟數據出現趨勢性扭轉，那么11月美聯儲決議看起來可能成為政策立場新階段的開始。市場心態的變化從此前狂飆的美債市場逆轉可見端倪。美國長期國債收益率將分別創下自2020年3月和去年11月以來的最大單周跌幅，2年期降至4.83%，過去兩周回落25個基點，相當于一次加息的空間，10年期美債降至4.56%，周跌29個基點，創今年地區銀行業危機以來最大跌幅。

　　聯邦基金利率期貨顯示，美聯儲將在12月繼續維持利率不變的概率升至90%左右，同時首次降息的節點從6月提前至5月。第一財經記者匯總發現，華爾街機構在最新研報中，進一步強化了美聯儲利率達到峰值的共識。

　　施瓦茨向第一財經表示，美聯儲加息周期到達終點的可能性越來越大。經濟逆風正在累積中，比如家庭收入增長放緩的影響與消費增長疲軟相結合，而更嚴格的貸款和信貸標準以及長期利率會影響企業支出、招聘和投資。未來勞動力市場的表現，將成為評估經濟和政策前景的重要依據。

　　不過施瓦茨認為，加息結束并不意味著政策逆轉將近，降息的門檻仍然很高。美聯儲需要看到增長速度放緩和勞動力條件進一步軟化，才能確信通脹率正在可持續地回到2%，最早可能要到明年下半年才會出現。

　　市場能否更進一步

　　受美聯儲決議和非農報告強化了加息見頂的預期，美股迎來了久違的超級反攻行情，三大股指周漲幅均超過5%，標普500指數重新脫離了修正區間。

　　與此同時，風險偏好也受到了美債收益率大跌的提振。除了貨幣政策因素以外，美國財政部四季度長期國債供應增幅低于預期，一定程度上緩和了有關財政赤字和債務風險的擔憂。

　　富國銀行投資研究所（Wells Fargo Investment Institute）高級全球市場策略師沃倫（Scott Wren）認為，股票和債券的上漲可能與“空頭回補”有關。

　　資金流向顯示，投資者擔憂情緒有所緩和。隨著美聯儲有望結束進一步緊縮，經濟軟著陸的希望讓資金開始尋找逢低買入的機會。根據財經數據供應商LSEG的統計，過去一周美股基金錄得9.83億美元的凈流入，結束了9月下旬以來持續拋售的嚴峻局面。

　　從季節性因素看，美股漲勢也有望得到進一步擴大。而從歷史上看，11月往往是美股表現最好的月份。道瓊斯市場統計發現，自1950年以來，標普500指數和道指在11月平均上漲1.7%，納斯達克綜合指數平均漲幅則為2%；而12月也排在4月之后，是美股一年中表現第三好的月份。因此，年底兩個月可能出現一波季節性的拉升。

　　需要注意的是，政策預期的變化往往是行情的催化劑。去年10月美國CPI數據超預期回落，投資者預期美聯儲將放緩其激進加息步伐，成為了新一輪牛市的起點。

　　嘉信理財在市場展望報告中寫道，在前兩周持續的拋售壓力之后，本周多頭從空頭手中奪回了主動權。簡而言之，催化劑就是美債收益率回落，投資者隨后買入了風險資產。但目前的問題可能是，我們是不是走得太遠太快了？該行認為，考慮到三大股指短期上漲過快，很難嘗試預測何時會出現盤整走勢（消化漲幅）。因此，未來一周的前景依然取決于美債的走勢，如果10年期收益率能保持在4.50%左右，市場應該還有更多的空間，總體而言持謹慎樂觀的態度，但交易日內可能會出現1%左右的調整。

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責任編輯：李桐