原標(biāo)題：定向降準(zhǔn)穩(wěn)信心 利率下行有空間

　　3月16日，普惠金融定向降準(zhǔn)落地。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次定向降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金5500億元，除了能有效增加銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定資金來源，每年還可直接降低相關(guān)銀行付息成本約85億元。在目前全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的背景下，這也有助于穩(wěn)定市場(chǎng)信心。同時(shí)，市場(chǎng)普遍預(yù)期，利率水平下行仍有空間，央行本周進(jìn)一步將MLF操作利率下調(diào)5個(gè)至10個(gè)基點(diǎn)的可能性較大。

　　3月16日，普惠金融定向降準(zhǔn)落地并釋放長(zhǎng)期資金5500億元。其中，對(duì)符合條件的股份制商業(yè)銀行再額外定向降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)，釋放長(zhǎng)期資金1500億元。

　　在業(yè)內(nèi)專家看來，5500億元資金投放更為精準(zhǔn)，對(duì)股份制銀行額外“關(guān)照”有助降低風(fēng)險(xiǎn)，激發(fā)其服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的活力。在全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的背景下，這也有助于穩(wěn)定市場(chǎng)信心。

　　降準(zhǔn)之后，政策利率是否將進(jìn)一步調(diào)整？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，按照慣例，本周或是重要的窗口期。

　　為股份制銀行“減負(fù)”

　　“對(duì)股份制銀行額外加大降準(zhǔn)力度很精準(zhǔn)。”興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，這是因?yàn)楣煞葜沏y行來自企業(yè)和居民的負(fù)債僅占全部中資銀行負(fù)債的19%，低于大型銀行的54%與小型銀行的27%，但股份制銀行給企業(yè)的貸款在商業(yè)銀行總貸款中的占比卻高達(dá)25%。

　　這意味著，股份制銀行在吸收存款占比較低的情況下，給實(shí)體企業(yè)提供了較多的金融支持。魯政委表示，由于吸儲(chǔ)壓力較大，股份制銀行的資金成本較高，滿足流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)的壓力也更大。

　　上市銀行披露的數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年股份制銀行的個(gè)人定期存款平均成本為3.3%，顯著高于國(guó)有行的2.7%。因此，對(duì)股份制銀行額外加大降準(zhǔn)力度，是加強(qiáng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)有針對(duì)性的政策操作。

　　近期，金融管理部門出臺(tái)了一系列支持疫情防控和企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的政策，包括小微企業(yè)臨時(shí)性延遲還本付息等。這意味著銀行需要投入更多資金，成本也隨之增加。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，釋放長(zhǎng)期資金5500億元，除了能有效增加銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定資金來源，每年還可直接降低相關(guān)銀行付息成本約85億元。

　　“負(fù)債來源不同、成本不一樣，不同銀行的息差水平差異很大。”交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉表示，對(duì)2019年3季度可查財(cái)報(bào)的239家銀行凈息差分類統(tǒng)計(jì)顯示，銀行業(yè)整體加權(quán)凈息差為2.21%，但是凈息差在1.27%以下的銀行有25家，其中6家銀行凈息差在0.65%以下。

　　銀行財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)有大型銀行資產(chǎn)質(zhì)量普遍更高，承受風(fēng)險(xiǎn)能力也更強(qiáng)；相比之下，股份制銀行、中小銀行在吸收存款等方面相對(duì)處于劣勢(shì)，負(fù)債成本相對(duì)更高，并且相當(dāng)部分股份行、城農(nóng)商行大量對(duì)接中小企業(yè)、“三農(nóng)”。這不利于股份行提升對(duì)中小微民企低利率信貸支持的力度，加大對(duì)其降準(zhǔn)力度，也是進(jìn)一步釋放其對(duì)于實(shí)體企業(yè)的信貸投放空間。

　　唐建偉建議，銀行業(yè)內(nèi)部發(fā)展不平衡現(xiàn)象長(zhǎng)期存在，監(jiān)管彈性應(yīng)進(jìn)一步增強(qiáng)，部分監(jiān)管指標(biāo)可以體現(xiàn)出針對(duì)性和差異化。

　　穩(wěn)定市場(chǎng)信心

　　近期國(guó)際金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩，連續(xù)出現(xiàn)大幅度調(diào)整，被稱為“恐慌指數(shù)”的標(biāo)普500 VIX指數(shù)飆升至接近2008年國(guó)際金融危機(jī)時(shí)的水平。

　　美股一周內(nèi)兩度大跌觸發(fā)熔斷機(jī)制，歐洲、亞太股票市場(chǎng)也跟隨美股大跌。同時(shí)，多數(shù)大宗商品均震蕩下跌，甚至連黃金、白銀這樣的貴金屬都未能幸免；外匯市場(chǎng)震蕩也極為劇烈。在黃金市場(chǎng)，3月12日，現(xiàn)貨黃金一度直線跳水，大跌超30美元，最低跌至每盎司1551美元。上周一，美元指數(shù)大幅下挫，日內(nèi)大跌逾百點(diǎn)。多國(guó)貨幣匯率也遭遇暴跌，截至目前，已有多國(guó)央行表示將采取行動(dòng)穩(wěn)定外匯市場(chǎng)。

　　魯政委認(rèn)為，此次降準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)選擇在海外股市暴跌之后，可以起到穩(wěn)定市場(chǎng)情緒的作用，有利于穩(wěn)定金融市場(chǎng)預(yù)期。

　　降準(zhǔn)也有助于保持資金市場(chǎng)的流動(dòng)性充裕，維持市場(chǎng)利率在較低水平。目前具有代表性的存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購(gòu)利率7天品種（DR007）顯著低于7天逆回購(gòu)利率，要使資金利率維持在當(dāng)前的低位，需要通過降準(zhǔn)注入低成本資金。

　　“未來貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)將進(jìn)一步發(fā)力，配合其他財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策，達(dá)到充分發(fā)揮合力的目的。”唐建偉認(rèn)為，當(dāng)前美股面臨大幅回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，其他市場(chǎng)也面臨同步下挫的不確定性，為穩(wěn)定國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)局面，央行未來可能推出更多針對(duì)性政策加以應(yīng)對(duì)。

　　中信證券固定收益首席研究員明明認(rèn)為，國(guó)內(nèi)金融數(shù)據(jù)面臨壓力，國(guó)外市場(chǎng)大幅波動(dòng)，全球市場(chǎng)的脆弱性在疫情與原油“黑天鵝”沖擊下逐漸顯現(xiàn)，全球經(jīng)濟(jì)都將經(jīng)歷考驗(yàn)。近期，海外央行頻頻釋放寬松信號(hào)，國(guó)內(nèi)貨幣政策也有望跟上步伐。

　　利率仍有下行空間

　　業(yè)內(nèi)專家預(yù)計(jì)，此次定向降準(zhǔn)后，利率水平下行仍有空間。按照去年11月以來，央行在每月中旬進(jìn)行中期借貸便利（MLF）的操作慣例，3月16日或是重要時(shí)點(diǎn)。

　　市場(chǎng)普遍預(yù)期，央行進(jìn)一步將MLF操作利率下調(diào)5個(gè)至10個(gè)基點(diǎn)的可能性較大。明明表示，由于3月16日將有一次定期的MLF操作，預(yù)計(jì)操作利率大概率下調(diào)5個(gè)至10個(gè)基點(diǎn)，以引導(dǎo)3月20日的LPR報(bào)價(jià)繼續(xù)下行，釋放更加靈活適度的貨幣政策信號(hào)，向降低實(shí)體融資成本的目標(biāo)更進(jìn)一步。

　　“MLF利率在本周降低10個(gè)基點(diǎn)的可能性增大。”方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色預(yù)計(jì)，為進(jìn)一步降低融資成本，支持企業(yè)順利渡過疫情難關(guān)，總體上貨幣政策將保持流動(dòng)性更加合理充裕。

　　3月15日，中國(guó)人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰表示，下一步，將繼續(xù)綜合采取多種措施促進(jìn)貸款利率明顯下行，支持企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　孫國(guó)峰表示，接下來，具體措施將圍繞4個(gè)方面，一是運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，為降低企業(yè)融資成本提供良好的流動(dòng)性環(huán)境；二是繼續(xù)推進(jìn)LPR改革，有序推進(jìn)存量浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換，引導(dǎo)完善商業(yè)銀行內(nèi)部的轉(zhuǎn)移定價(jià)（FTP）體系，將LPR內(nèi)嵌入銀行內(nèi)部的利率機(jī)制中，完善LPR傳導(dǎo)機(jī)制，繼續(xù)釋放改革促進(jìn)降低貸款實(shí)際利率的潛力；三是引導(dǎo)銀行體系適當(dāng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利，降低企業(yè)融資成本，激發(fā)微觀主體活力，暢通經(jīng)濟(jì)金融的良性循環(huán)；四是繼續(xù)發(fā)揮存款基準(zhǔn)利率作為整個(gè)利率體系“壓艙石”的作用，同時(shí)壓降銀行不規(guī)范存款創(chuàng)新產(chǎn)品，將結(jié)構(gòu)性存款保底收益率納入宏觀審慎評(píng)估，維護(hù)存款市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序，穩(wěn)定銀行負(fù)債端成本。

責(zé)任編輯：張緣成