原標題：A股能否走出獨立行情？什么時候最適合抄底？來看各大機構周末支招

　　過去的一周，海外疫情快速蔓延，全球股市巨震，不過A股卻在周五走出了獨立行情。

　　疫情持續發酵之下，全球市場壓力加大，A股是否能獨善其身？投資者應該如何把握窗口時機配置？周末，各大機構紛紛給出投資錦囊。

　　風景這邊獨好

　　對于A股在此輪震蕩中的預判，機構大多給予了較為正面的評價。

　　例如安信證券稱，當前時刻A股不應該恐慌。

　　其稱，當前時刻很多機構投資者在海外動蕩不安背景下的A股投資產生較大分歧甚至迷茫，例如擔心海外經濟金融危機對A股風險偏好的影響，擔心外資撤離A股的影響，擔心進出口鏈條的暫時中斷與損失對盈利的影響等。

　　不過，安信稱，這些擔憂實際上無法與節后開市我們提出的“黃金坑1.0”時市場的擔憂相比，因為無論是盈利影響、資金減倉流出影響，風險偏好影響，當前擔心的海外傳導到國內的影響相比都更間接都更小。而A股市場在“黃金坑1.0”經受起了考驗，快速修復了下跌，因此當前時刻A股不應該恐慌。

　　其認為，A股的核心邏輯來自于國內，海外市場動蕩不安，A股市場穩定，更加凸顯其投資價值。我們認為未來一個階段國內流動性寬裕趨勢不變，中國經濟也將率先企穩回升，我們對A股市場堅定樂觀。

　　“當前中國率先成功控制住新冠疫情，成為全球表率，中國經濟政策空間巨大，我們認為中國經濟將率先企穩回升，在這個過程中流動性寬裕環境不會扭轉，A股的估值是擴張的過程，這是當前我們對A股堅定樂觀的核心邏輯。”安信在報告中表示。

　　另外一家頭部券商中信證券，其周末出具的策略報告也對A股表示樂觀。其在報告中稱，在穩健基本面、充足的政策工具、偏低的估值水平以及相對充裕的流動性環境下，A股擁有充足的韌性。

　　其給出的理由有四點：一是中國經濟以及A股上市公司的全球敞口相對有限。當前中國經濟更加依賴內需驅動，凈出口占GDP的比重已經從2007年的8.6%下降至2018年的0.8%，對GDP增速的拉動僅為0.7個百分點。A股上市公司更是典型的內需驅動型，非金融上市公司整體海外收入的占比為11%，相比之下，美、日、韓上市公司的海外收入占比分別達到48%、43%和45%；

　　二是當前國內政策工具相較海外國家更加充足。預計未來財政仍然有較大空間，包括專項債擴容、赤字率提升、特別國債以及政策性金融工具等；貨幣政策中，預計3月16日還將迎來MLF利率的下降，二季度或是存款基準利率調降的窗口期，全年還有100個基點的降準空間，助力“穩就業”的目標實現。

　　三是A股市場整體估值水平仍然偏低。滬深300/上證綜指靜態市盈率僅11.7/12.5倍，市凈率分別為1.4/1.3，遠低于歷史均值和中位數。動態估值方面，經過本輪調整之后，多數一級行業動態估值處于歷史底部區間，僅有部分行業高于歷史中值水平。

　　四是A股市場增量流動性階段性放緩，但整體仍然充裕。3月以來，主動型公募基金仍保持較高的發行熱度，ETF在近期市場大幅波動期間也保持了小幅凈申購，私募基金2月末平均倉位處于歷史中位，3月以來有明顯減倉，因此進一步流出空間也相對有限。春節后快速流入的散戶資金，在前期高位連續巨量成交，近期又遭遇快速下跌的背景下，受損較重，短期內也更傾向于持倉而不是流出。外資短期雖有持續流出，但體量相比內資相對有限，在市場正常時期，北上資金的成交占全部A股成交平均在8.2%的水平，近期約為10.0%，整體有小幅上升但并不明顯。

　　不過相較于中信和安信，興業證券的態度就相對謹慎一些。

　　其發布的報告稱，目前海外變局對A股的影響處在階段1和階段2交錯期，建議投資者謹慎為先。

　　階段1指的是由于公共衛生事件加速擴散，帶來投資者情緒較2月高點逐步回落。市場風險偏好處于低位。

　　階段2則是指，由階段1帶來的情緒層面影響、公共衛生事件衍生到對基本面擔憂。雙重影響，帶來海外權益市場下跌。由于高波動、被動化交易過多，使得部分投資組合出現了流動性擠兌風險，出現“多殺多”，進一步下跌現象。原油市場價格的暴跌，使得債券市場部分高收益債的債務人現金流出現壓力，甚至有可能造成信用違約等風險。全球股票、債券，甚至衍生品市場出現流動性風險，加速擠兌風險，使得海外市場出現巨幅波動。

　　此外，興業證券指出，海外的流動性擠兌風險，短期對A股中的外資行為可能有影響。過去一周，外資僅通過陸股通凈流出400余億元，其中3月9日凈流出143億元，3月13日凈流出147億元，刷新了北向資金凈流出額的記錄。從凈流出額前十大的公司分別是中國平安（42億）、貴州茅臺（34億）、洋河股份（21億）、招商銀行（20億）、美的集團（16億）、京東方A（13億）、五糧液（12億）、恒瑞醫藥（12億）、格力電器（10億）、海康威視（10億）。這10只股票占據了凈流出金額的近50%，有5只位于MSCI的A股權重最大的前十。

　　而階段3則是基本面和企業盈利影響，中國制度優勢、一系列政策有望率先突圍。全球受到公共衛生事件影響，經濟增長、產業鏈等都不同程度受到影響，權益市場接下來也將逐步反應基本面的潛在擔憂。但由于A股本身公共衛生事件出現時間早，高峰已過。同時，2月以來，決策層、相關部委，再到地方，降稅減費、再貸款等一系列穩增長、促就業政策持續出臺。雖然1-2月經濟受到影響，但隨著開復工持續轉好，央行本周末再度實施普惠金融定向降準支持實體經濟、中小微企業。獨特的制度優勢和執行力，有望使得國內基本面先于全球迎來積極變化，對市場中長期轉好形成支撐。

　　興業證券稱，目前A股還處于階段1和階段2的交錯期，需保持謹慎，不過從長期來看，在國家重視、居民配置、機構配置、全球配置“四重奏”的引領下，繼續看好A股長牛。

　　何時配置最佳？

　　從中長期來看，機構對A股一致看好，那么，什么時候是最好的配置時機呢？

　　對此，中信證券明確提出，3月下旬是A股的最佳配置窗口。

　　其預計，全球資本再配置與國內經濟修復、產業資本入市在二季度形成共振，共同推動A股在二季度開啟年內第二輪上漲。

　　中信證券認為，全球資本市場情緒的拐點與國內經濟修復、產業資本入市的時點形成共振。A股年內第二輪上漲的唯一等待就是全球疫情穩定的時點。在海外日新增病例在3月底到4月初見頂的假設下，全球資本市場情緒見到拐點，與二季度國內經濟的快速修復以及A股市場產業資本的入市在時點上形成共振。

　　全球資金的再配置或為A股二季度行情添助力。疫情背后全球市場的動蕩，本質上也反映了全球優質資產的缺失。中國作為唯一疫情控制妥當、主要依賴內需、主權信用穩健、而且資本市場體量足夠大的國家，是真正意義上的避風港。全球投資者此輪風險資產集中拋售后，再配置的過程中，A股的權重料將明顯上升，成為經濟修復和產業資本入市以外驅動A股市場的第三股力量。

　　因此，中信證券認為，3月下旬是全球疫情的觀察期，也依然是A股的最佳配置窗口。

　　后疫情時代配置建議

　　而對于配置板塊，機構對此有不同建議，

　　中信證券建議，新舊基建及相關科技龍頭（5G、云計算、IDC等）依舊是全年配置主線，同時推薦政策驅動下穩就業相關受益行業，重點關注人力資源服務和教育板塊。此外，預計未來消費支持政策將繼續出臺，以供給側的改革為主，以需求端的刺激為輔，長線投資者可以考慮逐步增配伴隨疫情好轉的消費板塊龍頭。

　　而興業證券則表示，重點關注“兩頭走”的低估值、高分紅、增長穩的核心資產價值龍頭方向。另一頭，隨著一系列短期科技股可能因為交易過度擁擠、獲利盤過重而出現一定調整，但全年來看，大創新科技成長機會仍值得重視。

責任編輯：陳志杰