原標(biāo)題：2018年消費金融ABS發(fā)行規(guī)模3000億，阿里系、京東金融ABS產(chǎn)品占據(jù)壟斷地位

　　來源：券商中國

　　由于監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)一度在2017年底發(fā)行趨緩的個人消費ABS（資產(chǎn)證券化），在2018年3月之后重新活躍，第三方機(jī)構(gòu)“中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNABS）”數(shù)據(jù)顯示，2018年度個人消費ABS（含企業(yè)個人消費ABS、信貸個人消費ABS和信用卡分期ABS）發(fā)行規(guī)模3303億元，尤其在去年末出現(xiàn)小高峰。

　　百度金融、攜程金融、小米小貸等，以及持牌消費金融機(jī)構(gòu)興業(yè)消費金融都在2018年發(fā)行產(chǎn)品，豐富了ABS參與主體。不過從發(fā)行規(guī)模看，阿里系、京東金融的ABS產(chǎn)品在市場上仍處于近乎壟斷地位。

　　優(yōu)先級票面利率作為衡量ABS融資成本的重要指標(biāo)，消費金融ABS產(chǎn)品的利差分布由窄變寬，顯示了產(chǎn)品的差異化和豐富性。融360數(shù)據(jù)顯示，2018年度消費金融ABS產(chǎn)品的加權(quán)平均優(yōu)先級票面利率為4.65%，比上年低了0.4個百分點。

　　新玩家入局，去年個人消費ABS發(fā)行規(guī)模3000億

　　過去三年我國消費金融市場蓬勃發(fā)展，個人消費ABS也得到快速發(fā)展，ABS產(chǎn)品正成為螞蟻金服、京東金融等金融科技企業(yè)重要的替代性融資渠道。

　　CNABS數(shù)據(jù)顯示，2018年度ABS市場新增發(fā)行943單產(chǎn)品、規(guī)模20086億元，均出現(xiàn)同比增逾40%的高速增長，這之中的個人消費ABS產(chǎn)品累計發(fā)行規(guī)模3033億元，具體來看，信貸ABS市場中資產(chǎn)類型為信用卡分期的ABS共7單、規(guī)模635億元，個人消費貸11單、發(fā)行規(guī)模466億元；企業(yè)ABS市場中，資產(chǎn)類型為個人消費貸的92單，規(guī)模1932.61億元。

　　從發(fā)行規(guī)模來看，盡管僅是2017年規(guī)模的近6成，但仍呈現(xiàn)平穩(wěn)回升。尤其在去年底，11月、12月，個人ABS產(chǎn)品分別發(fā)行了19單、12單，發(fā)行規(guī)模分別為534和354億元，融360數(shù)據(jù)顯示，這是除9月份之外全年發(fā)行量最大的兩個月度。

　　尤其是，百度金融、攜程金融、小米小貸等，以及持牌消費金融機(jī)構(gòu)興業(yè)消費金融都在2018年發(fā)行產(chǎn)品，極大豐富了ABS參與主體。

　　2018年12月，持牌消費金融公司興業(yè)消費金融，在銀行間債券市場發(fā)行“興晴2018年第一期個人消費貸款資產(chǎn)支持證券”，規(guī)模19.25億元；這也是繼捷信消費金融、中銀消費金融之后第三家發(fā)行ABS產(chǎn)品的持牌消費金融機(jī)構(gòu)。2018年，捷信消費金融也發(fā)行了4筆、規(guī)模總計124億元的產(chǎn)品。

　　2018年12月，百度金融首次將教育分期資產(chǎn)單獨打包、“天風(fēng)—度小滿教育貸2018年第1期資產(chǎn)支持專項計劃”。融360大數(shù)據(jù)研究院分析師李萬斌認(rèn)為，“作為百度金融產(chǎn)品‘度小滿’最早、也最重點布局的領(lǐng)域，百度教育貸資產(chǎn)近期獲得了80億元的ABS儲架額度，預(yù)計將會連續(xù)發(fā)行。”

　　此外，攜程金融拿去花消費分期發(fā)行30億規(guī)模ABS產(chǎn)品，小米小貸也在2018年下半年發(fā)行了至少3支、規(guī)模合計30億元的ABS產(chǎn)品，還有蘇寧金融擬發(fā)行規(guī)模5億元的ABS產(chǎn)品，這些都極大豐富了消費金融ABS的參與主體。

　　不過，從發(fā)行規(guī)模、發(fā)行單數(shù)來看，阿里系、京東系的消費金融ABS產(chǎn)品在市場仍處于近乎壟斷地位。

　　ABS票面發(fā)行利率波動下行，融資成本走低

　　個人消費ABS產(chǎn)品快速發(fā)展日益受到市場關(guān)注，因其正成為螞蟻金服、京東金融等金融科技企業(yè)重要的融資工具補(bǔ)充；而優(yōu)先級票面利率高低（即ABS產(chǎn)品的定價高低），是衡量ABS融資成本的重要指標(biāo)。

　　鑒于監(jiān)管機(jī)構(gòu)、流通市場以及發(fā)行主體不同，不同的個人消費ABS產(chǎn)品融資成本有所差異，但從數(shù)據(jù)可以看出，2018年受整體宏觀利率下行趨勢的影響，信貸ABS發(fā)行利率同樣呈下行趨勢；企業(yè)ABS市場方面，由于整個市場對ABS產(chǎn)品差異化的認(rèn)知程度在加強(qiáng)，發(fā)行利率范圍反而變寬。

　　具體來看，CNABS數(shù)據(jù)顯示，螞蟻金服消費分期產(chǎn)品“花唄”發(fā)行50單ABS產(chǎn)品、規(guī)模合計1129億元，優(yōu)先級發(fā)行利率最低的有3.68%；最高的“花唄2018-55”優(yōu)先級利率達(dá)到5.97%。綜合來看，加權(quán)平均優(yōu)先級票面利率為4.915%。

　　由于底層資產(chǎn)性質(zhì)不同，螞蟻金服旗下消費信貸產(chǎn)品“借唄”的發(fā)行利率明顯比“花唄”產(chǎn)品高。CNABS數(shù)據(jù)顯示，借唄2018年17單ABS產(chǎn)品、合計發(fā)行規(guī)模555億元，利率較低的“借唄2018-61”為4.8%，發(fā)行成本較高的“借唄2018-48”優(yōu)先級票面利率達(dá)到了6.2%，17單產(chǎn)品的加權(quán)平均利率為5.2507%。

　　再來看看京東白條，和“花唄”同樣是消費分期產(chǎn)品，CNABS數(shù)據(jù)顯示，2018年發(fā)行9單、規(guī)模合計155億元，優(yōu)先級票面利率最高的是“京東白條18號2018-5”5.65%；全部產(chǎn)品加權(quán)平均利率4.73%。

　　CNABS分析人士認(rèn)為，阿里系列和京東系列依托其母公司完善的管理體系、技術(shù)和人員優(yōu)勢，擁有較為完善的風(fēng)險管理體制和風(fēng)險管理技術(shù)，市場認(rèn)可度高，在定價方面（即發(fā)行票面利率）形成了自己的規(guī)律。“從市場表現(xiàn)看，基礎(chǔ)資產(chǎn)類型對發(fā)行利差影響較大。”該人士告訴券商中國記者，現(xiàn)金貸、類現(xiàn)金貸資產(chǎn)ABS的利差明顯就比消費分期資產(chǎn)ABS高。

　　毫無疑問，發(fā)行主體不同，個人消費ABS產(chǎn)品融資成本也會有差異。興業(yè)消費金融的ABS產(chǎn)品優(yōu)先級票面利率為3.99%，相比之下，捷信消費金融的發(fā)行利率4.5%~5.99%。其他優(yōu)先級發(fā)行票面利率，百度金融為4.25%；電商系唯品會則高達(dá)5.28%。

　　融360數(shù)據(jù)顯示，2018年度消費金融ABS產(chǎn)品的加權(quán)平均優(yōu)先級票面利率為4.65%，比上年低了約0.4個百分點；從各個月份來看，這一利率整體呈波動下行趨勢，1月份的優(yōu)先級票面利率高達(dá)5.98%，到8月份降至5%以下，11月份更是低至4.09%。12月份雖略有回升，但從單個產(chǎn)品來看，同一機(jī)構(gòu)發(fā)行的同樣基礎(chǔ)資產(chǎn)的ABS產(chǎn)品利率仍在下降，比如借唄ABS從11月份的4.97%降至4.72%。分機(jī)構(gòu)類型來看，2018年銀行系的平均優(yōu)先級票面利率最低，僅為4.02%；持牌機(jī)構(gòu)（包括銀行和正規(guī)的消費金融公司）仍然具有明顯的成本優(yōu)勢。

圖表： 2018年各月消費金融ABS的優(yōu)先級票面利率；圖表來源：融360

　　從2017年底開始，受監(jiān)管與風(fēng)險等多種因素的影響，消費金融ABS急剎車， 2018年2月甚至出現(xiàn)零發(fā)行，但隨即在3、4月份實現(xiàn)了較為強(qiáng)勁的反彈。2018年下半年，消費金融ABS延續(xù)這一反彈趨勢，9月份出現(xiàn)了全年最高的發(fā)行量，11、12月份又形成一波小高潮，全年發(fā)行規(guī)模遠(yuǎn)超預(yù)期。李萬斌仍看好2019年個人消費ABS的表現(xiàn)，“除了數(shù)據(jù)方面的良好表現(xiàn)外，2018年下半年以來，資產(chǎn)證券化和消費金融領(lǐng)域的利好消息不斷，消費金融規(guī)模仍在持續(xù)攀升、資產(chǎn)證券化的環(huán)境不斷規(guī)范、資金面持續(xù)改善等等。”

　　CNABS運營方、上海和逸金融信息服務(wù)有限公司董事長林華分析，從當(dāng)前ABS市場各資產(chǎn)類型的月度償付規(guī)模來看，個人消費貸款、保理融資將是2019年ABS市場最大償付規(guī)模的資產(chǎn)類型，同時提醒，“2019年ABS市場仍處于兌付高峰期，市場需持續(xù)警惕資產(chǎn)證券化產(chǎn)品違約。”

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責(zé)任編輯：楊群