央行辟謠4月1日降準后，為何市場仍預期4月將降準甚至降息

　　澎湃新聞記者 陳月石 來源：澎湃新聞

　　一則“自2019年4月1日起降準0.5個百分點”的消息雖然在3月29日晚間被央行第一時間通過官方微博辟了謠，但市場對4月降準的預期同時躍然紙上。

　　降準預期落空了嗎？面對4月超過萬億的流動性缺口，多家機構預計，4月下旬降準的可能性很高。

　　央行行長易綱在今年全國“兩會”記者會上曾表示，在中國目前的情況下，存款準備金率下調應該說還有一定的空間，但是這個空間比起前幾年已經小多了。他并表示，會非常努力地以改革來促進實際利率的降低。

　　4月資金缺口有多大

　　在中泰證券看來，1月份降準釋放的資金已經花完了：一方面，降準、定向降準加上TMLF（定向中期借貸便利）操作三者合計釋放資金2萬億元左右，同時，央行一季度MLF（中期借貸便利）凈回籠約1.2萬億元，逆回購操作已無余額相當于凈回落8400億元資金，所以收支相抵央行操作基本平衡。

　　另一方面，財政存款帶來6000余億元的凈回籠，現金由于春節效應流出銀行體系3000億元左右，此兩項把去年12月年末財政存款釋放的9000余億元資金幾乎消耗殆盡。

　　那么，二季度尤其是4月流動性缺口有多大？

　　中銀國際認為，在4月月中繳稅時點下，實際流動性缺口可能是1.3萬億元左右， 由于目前逆回購余額已經歸零，因此央行在稅期如果進行3000億-5000億元的逆回購投放，流動性缺口就將下降至萬億元之下，以4月初的超儲率水平應能夠基本消化。

　　天風證券同樣預計，4月長期流動性缺口較大，預計4月流動性總缺口約1.4萬億-1.7萬億元，長期流動性缺口約8000億-1.1萬億元。

　　4月17日MLF到期前降準會來嗎？

　　面對資金缺口，將有3665億元MLF到期的4月17日，被市場視為一個關鍵時點。

　　中信證券認為，4月MLF到期規模較大，且同業存單到期規模大，月中和月末時點流動性壓力較大。4月是傳統繳稅大月、支出小月，在假設外匯占款仍然保持小規模波動的情況下，財政存款和MLF到期因素使得基礎貨幣面臨約1萬億元的缺口。此外地方債加速發行，流動性擾動不可忽視。4月份流動性壓力較大，為降準打開了空間。

　　中泰證券認為，用降準的方式對沖基礎貨幣缺口可能仍是央行的最優選擇，究竟是先降0.5%以觀后效，還是直接降1%一勞永逸則都有可能，區別只是在對MLF的置換量不同上，最終帶來資金凈投放規模并無顯著差異，央行可根據3月份金融數據的情況選擇4月降準信號的強弱，但在4月17日MLF到期前降準仍是大概率事件。

　　下調公開市場操作利率會出現嗎？

　　在經過一段時間的“寬貨幣、增信用”后，實體經濟融資成本下降和可得性改善的進度似乎不及預期，市場也將目光關注到了降息的可能性上。

　　國金證券認為，從內部來看，當前經濟仍存在下行壓力，貨幣政策依然需要保持邊際寬松 ，未來政策重心將從化解企業融資難轉向融資貴問題。預計年內再降準2-3次基礎上 ，降息概率上升，以避免實際利率被動走高制約融資需求。

　　中信證券明明則認為，貨幣政策進一步寬松的可能則是雙軌并軌配合降息。

　　在他看來，在美聯儲結束加息并可能降息的外部環境下，隨行就市下調公開市場操作利率以加強利率走廊的調控作用并沒有很大阻礙。另一方面，在企業利潤和PPI存在下行趨勢，內部通縮風險和全球經濟放緩下，下半年經濟見底仍然存不確定性，有必要加快推進兩軌并一軌，降低風險溢價和政策利率水平。

　　不過，國盛證券認為，“降息”也可期， 但更大可能是降政策利率，而非基準利率，這是因為目前我國基本上只有房貸利率還是直接和基準利率掛鉤，因此真降基準利率，則意味著全面放松地產。

　　央行上一次降息要追溯到2015年10月。隨后的三年多時間，央行并未調整過基準利率，但伴隨著美聯儲開啟加息模式，中國央行多次下調過公開市場利率。

責任編輯：賈兆恒