陳康亮 國是直通車

　　擅長講故事的瑞幸咖啡，講了一個關于自己的真實故事。

　　閃電上市的瑞幸咖啡，昨晚遭遇閃崩。

　　一直備受爭議的瑞幸咖啡昨夜引爆重磅“炸彈”——自曝虛假交易22億元（人民幣，下同），震動中美資本市場。

　　消息發(fā)布后，瑞幸咖啡美股股價雪崩，盤前一度跌逾80%，開盤后股價很快觸發(fā)熔斷機制，并在隨后連續(xù)多次觸發(fā)熔斷機制，最終收盤大跌逾75%，市值不足16億美元。

　　誰是造假的始作俑者？

　　一向擅長講故事的瑞幸咖啡，講了一個關于自己的真實故事。

　　4月2日晚間，瑞幸咖啡發(fā)布公告稱，公司在對截至2019年12月31日財年的合并財務報表進行審計時發(fā)現(xiàn)問題，由董事會成立特別委員會，進行內部調查。

　　根據(jù)調查的初步結果顯示，自2019年二季度起，公司的COO（首席運營官）、董事劉劍以及下屬幾名向其匯報的員工，參與進行了某些違規(guī)行為，包括偽造某些虛假交易。這些虛增交易相關的2019年第二季度到第四季度的總銷售額約為22億元，與這些虛增交易相關的成本和費用也被大量虛增。

　　特別委員會建議采取一些臨時補救措施，包括暫停劉劍和其他相關員工的職務，以及中止與已確定的虛假交易涉及方的合同和交易。

　　而在美股開盤之后，瑞幸咖啡總裁辦發(fā)布內部信稱，目前，包括COO劉劍在內的4名相關當事人已被停職，公司已安排其他管理者接替停職人員原負責的工作。

　　誰是劉劍？

　　根據(jù)公開的資料，劉劍自2018年5月起擔任瑞幸咖啡首席運營官。與瑞幸大部分高管一樣，劉劍此前也是瑞幸咖啡創(chuàng)始人錢治亞在神州優(yōu)車團隊一員。2015年至2018年，劉劍擔任神州優(yōu)車集團的收益管理主管。在更早的2008年至2015年，他先后擔任神州租車車輛管理中心副主任和收益管理負責人。

　　不過，亦有律師認為，上市公司的高管造假而其董事會不知情的狀況可能性較小。上海創(chuàng)遠律師事務所合伙人許峰表示：“核心數(shù)據(jù)，而且金額這么大，怎么可能只有COO知道呢？”

　　渾水發(fā)布做空報告

　　瑞幸咖啡的上述公告，讓人聯(lián)想起渾水公司（Muddy Waters）今年初發(fā)布的做空報告。

　　1月底，渾水公司在社交平臺發(fā)布做空報告。報告認為瑞幸咖啡在經(jīng)營數(shù)據(jù)上存在作假和欺詐行為。這份研究報告發(fā)布當日，瑞幸咖啡股價盤中跌超26%。隨后瑞幸在2月3日，否認了所有指控，并回應稱報告的論證方式存在缺陷，屬于惡意誤導。

　　但僅僅在兩個月后的今天，瑞幸出手狠狠打了自己的臉。

　　渾水發(fā)布的報告認為，瑞幸咖啡在五方面存在“欺詐”行為：

　　一、瑞幸咖啡夸大了門店商品的銷售數(shù)量，將2019年第三季度和第四季度，每店每日的商品銷量至少夸大了69%和88%；

　　二、顧客下單購買的商品數(shù)量出現(xiàn)減少，從2019年第二季度的每單1.38件商品，下降至四季度的每單1.14件；

　　三、瑞幸咖啡調高了商品的售價，將每件商品的凈售價至少提高了1.23元；

　　四、在營銷費用方面，瑞幸咖啡瑞幸將2019年第三季度的廣告支出夸大了150%以上；

　　五、根據(jù)小票匯總的數(shù)據(jù)，瑞幸咖啡從“其他產品”（瓶裝飲料、堅果、餐食、馬克杯等）獲得的收入僅占2019年第三季度營收的6%，并非媒體報道的23%。

　　報告還認為，瑞幸咖啡的商業(yè)模式存在缺陷，認為在中國咖啡市場仍然小眾并只是緩慢增長；瑞幸咖啡的客戶對價格敏感度高，在降低折扣的同時，增加同店銷售額是不可能完成的任務。

　　事實上，對于瑞幸咖啡的質疑一直存在，其中之一便是發(fā)展太快、燒錢太兇。

　　回顧瑞幸的發(fā)展史，從2017年底創(chuàng)立到2019年中IPO，瑞幸咖啡只花了17個月時間，是全球最快IPO公司。

　　上市之初，因為對標星巴克，不少投資者對瑞幸咖啡青睞有加。但自成立以來，瑞幸咖啡事實上一直處于燒錢狀態(tài)中。2018年全年該公司凈虧損16.19億元，2019年前三季度凈虧高達到約17.65億元。

　　與此同時，瑞幸咖啡線下門店數(shù)量急劇增長。今年1月，瑞幸咖啡對外宣布其直營門店數(shù)已達4507家，成為中國最大的咖啡連鎖品牌。

　　而星巴克自1999年1月進入中國開第一家門店至今，20年間其在中國開設的門店數(shù)僅為3600多家。

　　圍繞瑞幸咖啡的商業(yè)模式一直爭議不斷。網(wǎng)絡上，有部分網(wǎng)友戲稱，瑞幸咖啡為民族之光咖啡，收割資本主義韭菜，為國人提供廉價補貼咖啡。

　　面臨巨額賠償或致破產

　　針對此次瑞幸造假事件的發(fā)展走向，上海漢聯(lián)律師所合伙人宋一欣表示，瑞幸咖啡可能面臨來自投資者的巨額集體訴訟。

　　在美國，發(fā)起集體訴訟過程是，發(fā)現(xiàn)造假后，律師開始征集，然后起訴，讓法院選擇第一原告，這一原告代表所有受害者，受害者只需合乎法院設定條件及時段即可。集體訴訟展開后，由于索賠額巨大，并惠及所有受害人，嚴重的情況下，公司會因此破產，也可能涉及相關中介機構。

　　針對具體索賠額，宋一欣表示，美國法律對類似案件的索賠額一般這樣計算，即設定一個時段，當中的最高價，以及事發(fā)后最低價，得出價差，再乘以股份數(shù)量，即使這家公司可能面臨的投資者索賠額。若以2020年以來至今作為時間段計算，期間瑞幸咖啡2020年1月7日曾觸及年內最高價美股51美元左右，事發(fā)后最低價為昨晚觸及的每股4.9美元，而公司最新總股本為2.4億，由此可粗略計算出一旦面臨集體訴訟，瑞幸咖啡將面臨總計約110億美元賠償。

　　根據(jù)最新的收盤價格，瑞幸咖啡的總市值僅為15億美元左右。

　　值得注意的是，據(jù)媒體報道，針對渾水公司此前發(fā)布的做空報告，美國已有多家律師事務所發(fā)布聲明提醒投資者，有關瑞幸咖啡集體訴訟的最后提交期限。

　　加州的GPM律所、 Schall律所，紐約州的Gross律所、Faruqi律所、Rosen律所和Pomerantz律所等均表示，在2019年11月13日至2020年1月31日間購買過瑞幸咖啡股票的投資者如果試圖追回損失，可以與律所聯(lián)系，2020年4月13日是首席原告截止日期。

　　而針對相關具體當事人，香頌資本執(zhí)行董事沈萌指出，如果瑞幸咖啡存在業(yè)績造假的行為，那么瑞幸咖啡將遭遇集體訴訟，瑞幸咖啡的相關負責人都將面臨被刑事調查，甚至起訴判刑的可能。

　　許峰亦指出，根據(jù)美國法律，提供不實財務報告和故意進行證券欺詐的犯罪要判處10至25年的監(jiān)禁，個人和公司的罰金最高達500萬美元和2500萬美元。此外，審計機構也可能會涉嫌犯罪，可能要面臨嚴格的舉證責任。

責任編輯：李思陽