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　　作者：黃樂平楊俊杰來源：中金點睛

　　10月24日，中共中央政治局就區塊鏈技術發展現狀和趨勢進行第十八次集體學習，強調區塊鏈技術的重要性，要把區塊鏈作為自主創新的重要突破口，加大投入力度，推動產業創新發展[1]。經過過去幾年發展，區塊鏈技術已經被證明適合需要“多方共享”、“高頻重復”、“交易鏈條長”的許多金融場景。我們認為，總書記的發言會大幅加速區塊鏈技術在我國的落地速度，提升金融，政府等行業的運作效率。我們具體分析如下：

　　區塊鏈如何賦能傳統金融？

　　區塊鏈的一個優勢是通過數字簽名等密碼學技術，在保證數據唯一性和所有權不可篡改的前提下，實現多方之間的信息共享。這適合需要“多方共享”、“高頻重復”、“交易鏈條長”的許多金融場景。

　　過去幾年，我們看到的主要應用案例包括：在跨境匯款領域，螞蟻金服利用區塊鏈技術為香港，以及菲律賓，巴基斯坦，馬來西亞等一帶一路沿線國家提供低費率，高速的跨境匯款服務。

　　在清結算領域，港交所計劃利用區塊鏈結算系統簡化互聯互通下內地股票的北向交易流程，方便歐美投資人投資A股。

　　在貿易融資領域，香港金管局和平安合作推出區塊鏈貿易融資技術平臺“貿易聯動”，增加貿易參與者之間的信任，降低風險，提高貿易流程中獲得融資的機會。

　　圖表：金融服務機構首次區塊鏈投資時間軸

　　資料來源：CB Insights，中金公司研究部

　　中國金融企業積極擁抱聯盟鏈

　　金融企業在區塊鏈方面的布局，一方面是投資區塊鏈初創企業，另一方面是在開源架構或自建架構基礎上的區塊鏈業務實踐。國內金融機構（中行、招行、平安、微眾銀行、螞蟻金服、京東金融、港交所等）及國際金融機構（高盛、摩根士丹利、摩根大通、花旗、納斯達克、澳交所等）在貨幣、跨境支付、清結算、貿易融資、ABS、風控等業務中，開始嘗試運用區塊鏈技術。此外，螞蟻金服、平安科技等金融科技公司已經開始向外輸出能力。

　　圖表：主要國內金融機構區塊鏈實踐

　　資料來源：SVInsight，36kr，中金公司研究部

　　圖表：主要國際金融機構區塊鏈實踐

　　資料來源：SVInsight，36kr，中金公司研究部

　　中國科技企業在全球區塊鏈行業占據重要地位

　　區塊鏈行業主要包括：1）以太坊、Hyperledger Fabric等開源框架；2）螞蟻區塊鏈、平安、騰訊、萬向等提供的區塊鏈平臺；以及3）專注于行業應用的初創企業。

　　圖表：國內主要區塊鏈平臺發展歷程

　　資料來源：Hyperledger，R3，平安，螞蟻金服，中金公司研究部

　　目前大部分企業仍處于探索商業模式的階段，主要的商業模式包括：1）提高集團自身現有業務效率，2）為政府及金融機構提供解決方案，3）向中小企業提供云服務等三條路徑。

　　根據IPRdaily和incoPat統計，2019上半年全球企業區塊鏈公開專利前20名中，中國企業占比75%，其中螞蟻金服、中國平安、騰訊、萬向等企業在區塊鏈平臺技術上占據領先地位。根據我們不完全整理，A/H/中概股中66家公司有區塊鏈相關業務，其中市值較大的企業包括阿里巴巴、騰訊、平安、恒生電子、航天信息、眾安在線等，未來如何受益有待進一步研究。

　　圖表：主要科技企業開展區塊鏈業務情況

　　資料來源：螞蟻金服，騰訊，華為，萬向區塊鏈，百度，京東，平安，中金公司研究部

　　聯盟鏈的主要應用場景

　　聯盟鏈技術企業主要利用區塊鏈的分布式記賬（DLT）、智能合約等技術，幫助金融行業提升服務的效率和透明性。目前，區塊鏈在需要“多方共享”、“高頻重復”、“交易鏈條長”的場景下最為適合：

　　? 多方共享。區塊鏈的一個優勢是通過數字簽名等密碼學技術，在保證數據唯一性和所有權不可篡改的前提下，實現多方之間的信息共享。這解決了不改變數據所有權的情況下，多方如何實現信息共享的問題。在調研中，我們看到，跨境支付、跨境貿易融資、供應鏈金融、資產證券化（ABS）、電子發票等應用場景，多需要相互獨立金融機構之間互相協作，區塊鏈能夠明顯降低各方的溝通成本。

　　? 高頻重復。基于區塊鏈的智能合約，能夠通過實現業務自動化，取代簡單的人工。對于交易后清算、監管風控等高頻重復業務上取代人工非常適合，但對于IPO、兼并收購等低頻、定制程度高的業務不是很適合。

　　? 資產上鏈是難點。區塊鏈的一個理想狀態是所有的交易要素都在鏈上實現，這要求貨幣、資產、法律條文等都用區塊鏈技術來實現。但在實踐中，如何保證這些資產要素上鏈時候數據的準確性，以及鏈上信息與鏈下資產之間的1-1綁定關系，在法律和技術上都是重要挑戰。我們認為這也是ICO失敗的主要原因之一。

　　圖表：區塊鏈在金融業務中的應用場景