文/新浪財(cái)經(jīng)意見(jiàn)領(lǐng)袖（微信公眾號(hào)kopleader） 專欄作家麥樸思（Mark Mobius，鄧普頓新興市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)行政主席）

　　沙特能源之外令人感興趣的領(lǐng)域還有礦產(chǎn)資源，尤其是寶石礦石。沙特對(duì)投資者而言充滿了極佳機(jī)會(huì)，而且如果其宏偉的愿景成功實(shí)現(xiàn)，無(wú)論油價(jià)是否高飛，都將會(huì)為其經(jīng)濟(jì)帶來(lái)很多不同方面的擴(kuò)張。

　　每到一個(gè)國(guó)家，我習(xí)慣從當(dāng)?shù)氐男侣剤?bào)道中讀取當(dāng)天的熱點(diǎn)問(wèn)題。在沙特，新聞中報(bào)道的最大問(wèn)題（如果不是最大問(wèn)題，也是最大問(wèn)題之一）顯然是油價(jià)及其對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。當(dāng)油價(jià)從2014年高峰開始下滑，沙特的財(cái)政健康開始面臨巨大壓力。由于持續(xù)的低油價(jià)環(huán)境對(duì)該國(guó)的財(cái)政及外部平衡造成負(fù)面影響，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)了該國(guó)的債務(wù)評(píng)級(jí)。

　　五月份，我參加了在利雅得舉行的歐洲貨幣會(huì)議，會(huì)議由財(cái)政部主辦，并獲得經(jīng)濟(jì)與計(jì)劃部及資本市場(chǎng)管理局的支持。最高領(lǐng)導(dǎo)人討論了一系列能為沙特吸引數(shù)十億美元外國(guó)投資的經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)改革，而我有幸在會(huì)議中上臺(tái)接受采訪，表達(dá)了對(duì)改革的鼓勵(lì)以及對(duì)該國(guó)資本市場(chǎng)的未來(lái)感到樂(lè)觀。

　　沙特財(cái)政部長(zhǎng)報(bào)告稱，即使面對(duì)嚴(yán)峻的全球環(huán)境，該國(guó)一直在持續(xù)追求結(jié)構(gòu)性改革，且該國(guó)的財(cái)政狀況非常穩(wěn)健。然而，該國(guó)的財(cái)政因油價(jià)暴跌而面臨壓力，促使該國(guó)大量削減預(yù)算以及進(jìn)行能源補(bǔ)貼改革。這種情況必然會(huì)引起關(guān)注，而且一份以四個(gè)數(shù)字“2030”命名的提案也應(yīng)運(yùn)而生。今年春天，沙特副王儲(chǔ)穆罕默德-本-薩勒曼宣布了《2030愿景》計(jì)劃，旨在使經(jīng)濟(jì)在未來(lái)14年內(nèi)擺脫對(duì)石油的依賴。

　　該計(jì)劃有三個(gè)主題：“生機(jī)勃勃的社會(huì)”、“繁榮昌盛的經(jīng)濟(jì)”及“雄心壯志的國(guó)家”。每個(gè)主題均鋪設(shè)了一幅雄心勃勃的藍(lán)圖，推動(dòng)沙特走向未來(lái)，其中一個(gè)藍(lán)圖是令經(jīng)濟(jì)更加多元化。隨著該愿景公之于眾，副王儲(chǔ)公布多項(xiàng)計(jì)劃，以盡量在短短四年內(nèi)結(jié)束對(duì)石油過(guò)于依賴的“油癮”。這標(biāo)志著沙特前所未有的一次極具雄心的嘗試。他的想法是快速發(fā)展私營(yíng)行業(yè)和服務(wù)業(yè)，從而令沙特能在2030年之前“擺脫對(duì)石油的依賴”。沙特的紙媒及社交媒體引起社會(huì)各界對(duì)過(guò)往問(wèn)題的關(guān)注，包括已被擱置的項(xiàng)目。新項(xiàng)目確認(rèn)了這些歷史遺留問(wèn)題，并為管理這些項(xiàng)目建立一個(gè)辦事處。

　　《2030愿景》的目標(biāo)包括在未來(lái)14年內(nèi)將私營(yíng)行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)從45%增加至60%，并將失業(yè)率從12%降低至7%。

　　評(píng)論員對(duì)國(guó)王薩勒曼-本-阿卜杜勒這位30歲兒子的個(gè)人權(quán)威，及其如何作出極其重要的決策進(jìn)行了評(píng)論。但他有可能會(huì)遭到王室部分成員和這個(gè)保守思想根深蒂固的國(guó)家的宗教勢(shì)力的阻撓。有人懷疑，在這個(gè)習(xí)慣了一生由國(guó)家提供服務(wù)的國(guó)家里，所設(shè)想的改革藍(lán)圖是否有可能實(shí)現(xiàn)。該國(guó)一半的國(guó)家預(yù)算用作公共行業(yè)工資儲(chǔ)備，所以即使只將部分工資額轉(zhuǎn)移到私營(yíng)行業(yè)亦可減輕財(cái)政壓力，但這些新建的獨(dú)立企業(yè)很可能會(huì)選擇裁掉過(guò)多的員工，從而引起社會(huì)動(dòng)蕩。譬如，鄰國(guó)科威特的石油工人最近用罷工來(lái)抗議溫和的改革，他們擔(dān)憂這些改革會(huì)減少工資和福利。毫無(wú)疑問(wèn)，我在沙特出席的此次會(huì)議對(duì)《2030愿景》以及這些類型的問(wèn)題有各種討論，但是大家都對(duì)此抱以極大熱情。

　　市場(chǎng)改革=放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入

　　身為全球投資者，市場(chǎng)改革確實(shí)對(duì)我們有巨大的吸引力，而且沙特的股市監(jiān)管者（資本市場(chǎng)管理局）已同意更改針對(duì)外國(guó)投資的一些規(guī)則，致力于在經(jīng)濟(jì)多元化計(jì)劃下開放該國(guó)的資本市場(chǎng)。在過(guò)去，外國(guó)人不可以在市場(chǎng)直接投資，而是要利用沙特代理人（參與憑證）進(jìn)行投資。隨后，市場(chǎng)的大門在合格境外投資者（QFI）計(jì)劃中開了個(gè)小縫，允許至少擁有10億（最初是50億）美元資產(chǎn)的外國(guó)投資者直接投資。另外，外資占單個(gè)公司發(fā)行在外股份的上限將從過(guò)去的5%上升至10%，這應(yīng)該也會(huì)吸引更多外資參與。

　　其中一項(xiàng)改革包括將交易交割周期從T+0變?yōu)門+2，即現(xiàn)時(shí)必須在同日（0）交割的交易（T）變?yōu)榭稍趦扇諆?nèi)交割。同日交割對(duì)外國(guó)投資者而言幾乎不可能，其交割須通過(guò)代其持有證券的托管銀行進(jìn)行，因此這項(xiàng)改革應(yīng)有助于鼓勵(lì)更多外國(guó)投資者參與。另一項(xiàng)改革是消除融資前的現(xiàn)金要求，該要求對(duì)沒(méi)有該國(guó)貨幣以等待進(jìn)行交易的外國(guó)投資者而言，又是一項(xiàng)不利政策。另一項(xiàng)已規(guī)劃的改革是引入適當(dāng)?shù)娜顚?duì)付（DVP）機(jī)制。當(dāng)前，證券交付并不與款項(xiàng)支付同時(shí)發(fā)生，反之亦然，如果交易一方不能交付證券，將會(huì)帶來(lái)高風(fēng)險(xiǎn)。

　　我們認(rèn)為這些改革確實(shí)是正面的發(fā)展，而且與逐步開放市場(chǎng)計(jì)劃一致。該國(guó)還為最終加入重要的MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)制定更明確的線路，鑒于沙特股市的龐大規(guī)模（全球最大的市場(chǎng)之一，市值超過(guò)3800億美元[1]），該指數(shù)本身和新興市場(chǎng)將有可能發(fā)生變化。流動(dòng)性是一個(gè)重要的因素，而且沙特股票的每日平均流動(dòng)性已很高，如果上市股票增加，我們認(rèn)為證券交易所會(huì)吸引更多外國(guó)投資者。

　　因此，在宣布一家國(guó)有石油生產(chǎn)公司有可能會(huì)出售股權(quán)后，市場(chǎng)的情緒相當(dāng)激動(dòng)，這是全球最大的石油公司之一，此舉是《2030愿景》中提出的整體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的一部分。雖然穆罕默德王子已聲明該公司出售的股權(quán)有可能會(huì)低于5%（最早在2017年），但該公司上市（將在多個(gè)市場(chǎng)上市，包括Tadawul證券交易所）將可能令其成為全球最大的上市公司，同時(shí)還能產(chǎn)生超過(guò)沙特2016年預(yù)算赤字（870億美元）[2]預(yù)測(cè)的短期現(xiàn)金收入。

　　該案例有望刺激其他私有化，因?yàn)槟潞蹦峦踝颖硎荆按_定適合私有化的其他行業(yè)”，包括一家控股公司的國(guó)營(yíng)醫(yī)院，并“提出首次公開發(fā)行（IPO）”，這是通過(guò)分拆衛(wèi)生部的醫(yī)院運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)，將其從醫(yī)療保健供應(yīng)商轉(zhuǎn)型為監(jiān)管者的計(jì)劃的一部分。國(guó)有面粉廠和糧食儲(chǔ)藏公司也被確定為IPO的可能候選者。

　　沙特部分官員對(duì)在低油價(jià)時(shí)期（資產(chǎn)的估值有可能遠(yuǎn)低于油價(jià)高于每桶100美元時(shí)的估值）國(guó)有資產(chǎn)私有化表達(dá)了保留意見(jiàn)。其他官員擔(dān)憂私有化會(huì)刺激權(quán)貴資本主義，以及國(guó)有領(lǐng)頭企業(yè)會(huì)低價(jià)出售給大型投資者。穆罕默德王子已消除了這些憂慮，其表示IPO將有利于財(cái)富分配，而且其中有在過(guò)去十年間以較低估值上市的部分國(guó)企，沙特人可以購(gòu)買這些上市后可能會(huì)升值的股票。在這方面，上市股票的購(gòu)買不僅限于財(cái)富值最高的公民，而是允許更多人參與其中。

　　當(dāng)然，沙特的經(jīng)濟(jì)存在一些單靠《愿景》無(wú)法解決的問(wèn)題。例如，在參與吉達(dá)King Abdulaziz機(jī)場(chǎng)擴(kuò)張項(xiàng)目的員工面臨欠薪問(wèn)題時(shí)，勞動(dòng)部長(zhǎng)不得不出面解決。在針對(duì)拖欠工資的抗議中，工人燒毀了大量公司大巴。為了控制財(cái)政赤字，政府部門已被要求至少降低5%的開支，而且延遲向公司付款已導(dǎo)致公司出現(xiàn)現(xiàn)金流問(wèn)題及工人騷亂（該國(guó)不允許游行）。外籍工人的問(wèn)題也是重要的問(wèn)題之一，沙特的外籍工人估計(jì)占總?cè)丝诘?0%到30%之間，其中印度和巴基斯坦工人所占比例最大。然而，《愿景》的一部分包括“綠卡”制度，該制度旨在處理與外籍工人有關(guān)的問(wèn)題，因此，政府無(wú)疑是意識(shí)到了這些問(wèn)題，并嘗試至少解決其中的一部分問(wèn)題。

　　我閱讀的另一篇文章指出了另一個(gè)問(wèn)題：房主和租客之間的各種公訴和訴訟。標(biāo)題為“百分之九十的租賃不合法”的新聞讓我感到很震驚。政府計(jì)劃建立一個(gè)電子系統(tǒng)來(lái)追蹤所有的房屋租賃，以識(shí)別租賃違約者，并形成統(tǒng)一的合同和電子支付系統(tǒng)。這僅是使土地所有權(quán)（尤其是大片土地被閑置，同時(shí)住房又持續(xù)不足的主要城市）發(fā)生巨大變革的改革計(jì)劃的一部分。由于持有而不開發(fā)土地并不會(huì)受到懲罰，富商和很多王室成員持有土地而且不進(jìn)行開發(fā)。然而，政府目前計(jì)劃推出一項(xiàng)房地產(chǎn)稅鼓勵(lì)開發(fā)閑置土地，從而有望為更多人提供更多住房。

　　存在一些特有矛盾的沙特似乎不會(huì)立刻迎來(lái)改變。例如，我在出席會(huì)議的時(shí)候發(fā)現(xiàn)很多沒(méi)有蒙面而且穿著西式服裝的沙特女性，但對(duì)我這個(gè)西方人來(lái)說(shuō)最驚訝的是，我在參觀入住酒店附近的商場(chǎng)時(shí)，發(fā)現(xiàn)一間女士?jī)?nèi)衣店里的銷售員全部是男性。雖然過(guò)程是循序漸進(jìn)，但似乎確實(shí)是在授予女性更多的權(quán)利。阿卜杜拉國(guó)王在2011年宣布，沙特的女性將獲得投票權(quán)，并將可成為市政府選舉的候選人，但須男性監(jiān)護(hù)人授權(quán)許可，直至2015年，女性才最終獲得投票的權(quán)利。

　　從利雅得機(jī)場(chǎng)出來(lái)，我看到一大片土地上矗立著很多令人側(cè)目的建筑，經(jīng)了解，那是一所新建的女性大學(xué)。雖然教育改革方面實(shí)施了一些措施，但嚴(yán)格的宗教傳統(tǒng)仍在沙特的日常生活中占據(jù)主導(dǎo)地位，尤其是在教育系統(tǒng)中。我們無(wú)法否認(rèn)極端主義問(wèn)題的存在，但毫無(wú)疑問(wèn)這是非常復(fù)雜的問(wèn)題，需要更深入研究和理解。

　　下一次來(lái)到沙特時(shí)，我希望能有機(jī)會(huì)走出首都，去參觀其他更多地方，不僅要了解更多關(guān)于各行各業(yè)人們的生活，還要了解能源以外的行業(yè)和工業(yè)。我個(gè)人感興趣的是礦產(chǎn)資源，尤其是寶石礦石。沙特?fù)碛忻黠@是噴發(fā)過(guò)橄欖石（我的誕生石）的火山。

　　沙特對(duì)投資者而言充滿了極佳機(jī)會(huì)，而且如果其宏偉的愿景成功實(shí)現(xiàn)，無(wú)論油價(jià)是否高飛，都將會(huì)為其經(jīng)濟(jì)帶來(lái)很多不同方面的擴(kuò)張。

　　[1]資料來(lái)源：沙特證券交易所業(yè)績(jī)報(bào)告，2016年第一季度。

　　[2]資料來(lái)源：彭博資訊，截至2015年12月。不保證任何估計(jì)或預(yù)測(cè)會(huì)實(shí)現(xiàn)。

　　(本文作者介紹：鄧普頓新興市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)執(zhí)行主席，40余年環(huán)球市場(chǎng)投資經(jīng)驗(yàn)，全面負(fù)責(zé)鄧普頓新興市場(chǎng)的研究和投資管理。)