文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 錢軍

　　對于中國來說，第一要和其他國家分享匯率、資本市場、宏觀經(jīng)濟(jì)的相關(guān)政策，闡釋我們的目標(biāo)和方法，以此讓G20的官員們對中國有信心，知道我們在做什么，為什么要這么做。同時，中國也要和國際市場溝通，讓市場也有信心。

中國應(yīng)該借G20提振市場信心

　　中國的GDP目前已經(jīng)躍居世界第二，體量已經(jīng)相當(dāng)接近美國，而如果用一些指標(biāo)，比如世界銀行在2015年年底發(fā)布的調(diào)整購買力平價后的指標(biāo)（PPP）來衡量，中國的經(jīng)濟(jì)體量已經(jīng)超越美國，成為世界第一。所以，中國不但是一個發(fā)展中國家，更是世界經(jīng)濟(jì)的重要貢獻(xiàn)動力。

　　事實上，從08年至今，中國每年通過自身的經(jīng)濟(jì)增長對全球經(jīng)濟(jì)的拉動作用都是最大的。因此，今年G20在中國舉辦意義特別重大，中國積極參與和在某些方面主導(dǎo)全球的經(jīng)濟(jì)和金融政策是非常有必要的。而目前中國的狀況是經(jīng)濟(jì)在調(diào)整，而且今年又是經(jīng)濟(jì)調(diào)整的關(guān)鍵一年，也是比較困難的一年。即便如此，我個人比較樂觀，在我看來度過今年之后，中國經(jīng)濟(jì)基本上就可以見底回升。

　　在國際經(jīng)濟(jì)金融治理方面，由中國所主導(dǎo)的亞投行和金磚銀行的創(chuàng)立和興起，不是在挑戰(zhàn)傳統(tǒng)的，以美國為核心的治理體系（包括IMF，世行，亞洲開發(fā)銀行）的作用，而是對傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)不能做的事情進(jìn)行一些非常重要的彌補(bǔ)（比如亞投行進(jìn)行中的發(fā)展中國家的基建項目），所以說不是競爭和挑戰(zhàn)而是互補(bǔ)與合作。

　　與此同時，在傳統(tǒng)的IMF治理結(jié)構(gòu)里包括中國在內(nèi)的發(fā)展中國家的發(fā)言權(quán)在近期調(diào)整后有所增加，而在新的國際治理體系里面，無論是IMF，世界銀行還是亞投行，中國所發(fā)揮的作用也會越來越大，在這樣的背景下，中國主導(dǎo)G20會議時機(jī)很好。現(xiàn)在可以說中國有問題，世界就有問題；中國穩(wěn)定世界也許不能馬上就穩(wěn)定，但至少是給世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定打了強(qiáng)心針。   

　　關(guān)于此次峰會可能比較重要的一個議題——匯率市場的走勢，國際市場對新“廣場協(xié)議”有期待。“廣場協(xié)議”（“The Plaza Accord”）的背景是在85年以前的5年當(dāng)中，美元因為各種各樣的原因?qū)ζ渌饕泿庞绕涫侨赵偷聡R克升值了40%以上，這導(dǎo)致了很多問題，首當(dāng)其沖就是美國自己的問題，比如美元升值以后美國的貿(mào)易逆差達(dá)到了當(dāng)時的天文數(shù)字——1200多億美元，如果這個問題不協(xié)調(diào)的話，美國國會已經(jīng)準(zhǔn)備好采取各項貿(mào)易保護(hù)主義策略，所以當(dāng)時“廣場協(xié)議”的重要性就是通過各國之間匯率政策的協(xié)調(diào)來避免貿(mào)易戰(zhàn)和美國和全球經(jīng)濟(jì)狀況的進(jìn)一步惡化。

　　因此，“廣場協(xié)議”是G5的五個國家，尤其是美國主導(dǎo)，通過對匯率市場的直接干預(yù)，讓美元在會后的兩年內(nèi)大幅度對日元和馬克貶值，貶值幅度達(dá)到40%，以此來推動全球金融體系的平衡。當(dāng)然，到目前為止很多日本和亞洲的經(jīng)濟(jì)學(xué)家依然認(rèn)為廣場協(xié)議最后害了日本，因為日元升值過快，一方面讓日本企業(yè)喪失了國際競爭力，另一方面快速升值的日元讓日本企業(yè)過度在國際市場投資并催生日本國內(nèi)的資產(chǎn)泡沫，尤其是房地產(chǎn)市場的巨大泡沫。   

　　誠然，當(dāng)時的“廣場協(xié)議”是很成功的，但只是局限于幾個發(fā)達(dá)國家之間的協(xié)調(diào)。現(xiàn)在的確有召開類似“廣場協(xié)議”會議的需求，但是要達(dá)到之前的效果和目的，幾乎是不可能的，當(dāng)下的國際金融體系比那個時候更加復(fù)雜和多元化，同時，各國可以通過包括量化寬松（QE）等“非常規(guī)”貨幣和其他政策來進(jìn)行宏觀調(diào)控（首要目的是拯救危機(jī)中的金融體系和刺激經(jīng)濟(jì)），而QE這類貨幣政策不被認(rèn)為是直接干預(yù)匯率市場，但其實際結(jié)果無疑正是讓本國貨幣貶值，比如美國近幾年已經(jīng)進(jìn)行了多輪規(guī)模空前的QE，而歐洲和日本也同樣還在推進(jìn)大規(guī)模的QE，包括日本最近推出的“負(fù)利率”來幫助走出通縮陷阱。

　　反觀中國，人民幣從去年下半年到現(xiàn)在對一些主要的貨幣，尤其對美元有貶值，但是我本人認(rèn)為這并不是很多國際市場分析說的“匯率操縱”或者“競爭性貶值”，我們沒有打貨幣戰(zhàn)。

　　何出此言？從2015年8月11日開始人民幣匯率的價格制定更市場化，這是符合人民幣加入SDR（IMF的特別提款權(quán)的一籃子貨幣）的市場定價要求的，更市場化的定價就可能會導(dǎo)致短期內(nèi)的波動會更大，同時朝市場均衡的匯率水平移動。

　　同時，央行在2015年年底也表態(tài)人民幣匯率今后是參照一攬子貨幣的動向來定價而不是只參照一種貨幣（美元），策略的調(diào)整加上更市場化的定價過程就必然導(dǎo)致人民幣對美元貶值，對其他主要的貨幣歐元和日元則應(yīng)該沒有進(jìn)一步貶值或者是大幅度貶值的動力。

　　目前（以及今后一段時間），確實有外資在做空人民幣，在這點上，中國作為發(fā)展中大國的紅線是什么？是不能有恐慌性的資本外逃，這一點遠(yuǎn)比今年人民幣對美元是7還是6.9還是7.1更為重要。在這一點上我個人對央行充滿信心，中國絕對不會發(fā)生恐慌性的資本外逃，因為央行有能力，經(jīng)驗加上足夠的外匯儲備在必要的時候?qū)硟?nèi)外匯率市場采取協(xié)同調(diào)整穩(wěn)定匯率和資本項目；

　　同時，中國央行和其他有關(guān)決策部門要非常清楚地和全球市場溝通，在信息對稱的情況下全球絕大部分投資者會同意我們的觀點和判斷，樹立對人民幣匯率市場的信心。而在風(fēng)險可控的情況下中國應(yīng)該也會繼續(xù)走市場化和國際化的道路，不會也不應(yīng)該關(guān)閉資本項目，我覺得這個關(guān)鍵信息也一定要向世界傳遞。

　　為此，G20峰會應(yīng)該是一個很好的溝通平臺，各國應(yīng)該把自己接下來對于經(jīng)濟(jì)形勢的判斷、看法包括自身政策以及目標(biāo)進(jìn)行深入交流，決策者們需要充分溝通，因為如果我不知道你的目標(biāo)，你不知道我的動態(tài)，這是會出問題的，這樣不可能進(jìn)行協(xié)調(diào)，因為協(xié)調(diào)是建立在互相溝通和了解的基礎(chǔ)之上，在信息相對來說比較透明和充分的情況下才有可能協(xié)調(diào)。

　　而對于中國來說，第一要和其他國家分享匯率、資本市場、宏觀經(jīng)濟(jì)的相關(guān)政策，闡釋我們的目標(biāo)和方法，以此讓G20的官員們對中國有信心，知道我們在做什么，為什么要這么做。同時，中國也要和國際市場溝通，讓市場也有信心，信心是很重要的，因為在信心不足的情況下即使實際情況比較好，還是可能引發(fā)恐慌性的舉動，所以增強(qiáng)市場信心的一個重要手段就是更好、更頻繁并且有干貨的信息溝通。

　　(本文作者介紹：上海高級金融學(xué)院金融學(xué)教授，中國金融研究院副院長, 公司金融研究中心主任，DBA/EMBA/EE項目聯(lián)席主任，曾任美國波士頓學(xué)院卡羅爾管理學(xué)院金融系終身教授。)

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