文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖(微信公眾號kopleader) 專欄作家James Early(撰稿人，I外投CEO)[微博]

　　作為投資者，對聯(lián)儲是否加息并沒有什么可憂慮的，因為以下兩樣?xùn)|西會成真：首先，最終會實現(xiàn)加息，這個議題似乎已大幅滲透到股價里。第二，聯(lián)儲有爭議的優(yōu)柔寡斷令人欣慰，聯(lián)儲不會大幅提高利率，而是緩慢適度地采取每個行動，以減輕對股市的不良影響。

　　現(xiàn)在美國及全世界似乎都把目光投向美國聯(lián)邦儲備局(美聯(lián)儲)。相當(dāng)于美國中央銀行的聯(lián)儲將于9月16至17日召開會議決定是否加息。在全球范圍內(nèi)，一直以來經(jīng)濟大國的利率調(diào)整都顯得很重要，但此次聯(lián)儲潛在的加息過程卻有其特殊之處。這將會是美國自2006年以來首次真正加息(除2010年的微調(diào)之外)。如今美國是唯一一個還在考慮加息的經(jīng)濟大國。首先讓我們來探討此次加息到底是指什么，及加息后會對全世界的投資者產(chǎn)生何種影響。

　　美聯(lián)儲擬提的是哪種利率？

　　聯(lián)儲準(zhǔn)備提升的并不是普通民眾常見的房屋按揭貸款、汽車貸款、信用卡利率，而是“聯(lián)邦基金”利率。各銀行必須將其一定比例的庫存現(xiàn)金放在美聯(lián)儲作為準(zhǔn)備金 — 這也是它被稱為聯(lián)儲的緣由。對小銀行不做留存準(zhǔn)備金的要求，但中等規(guī)模銀行必須將現(xiàn)金的3%或債務(wù)留存聯(lián)儲用作準(zhǔn)備金。如美國銀行(NYSE: BAC)等大型銀行的這個比例必須達(dá)到10%(為了比較，包括中國建設(shè)銀行[601939][HKSE:00939]在內(nèi)的中國大型銀行必須將18.5%的現(xiàn)金留作準(zhǔn)備金，但匯豐銀行[Hong Kong 00005]等香港銀行卻沒有留存準(zhǔn)備金的要求)。由于銀行不能動用這些準(zhǔn)備金，因此它們希望在美聯(lián)儲保持最低額度。銀行的負(fù)債每天都有波動，因此銀行間互相借貸準(zhǔn)備金的隔夜貸款(名為聯(lián)邦資金貸款)以達(dá)到滿足各自準(zhǔn)備金的要求。美聯(lián)儲在提高或降低利率時，所謂的利率就是指聯(lián)邦基金利率。

　　但如果聯(lián)邦基金利率是指私人銀行間的借貸利率，聯(lián)儲又如何能提高(或降低)這個利率呢？

　　實際上，這不是由美聯(lián)儲來提高或降低。從術(shù)語上看，在你讀到的所有文章里(包括本篇)提到的“聯(lián)儲加息”這種說法并不正確。聯(lián)儲宣布調(diào)整聯(lián)邦基金利率旨在希望各銀行可以遵照它的指示調(diào)整利率。通常各銀行會遵照這種指示，因為它們知道，如有必要，聯(lián)儲有權(quán)調(diào)用其它貨幣工具進(jìn)行調(diào)息，它們畏懼聯(lián)儲的這種權(quán)力。

　　為什么美聯(lián)儲要加息或降息？

　　為加快或放緩經(jīng)濟發(fā)展步伐。聯(lián)儲知道，在過去幾個月或幾年，聯(lián)邦基金利率的變化，通過“銀行的其他貸款”逐步令貸款門檻更低(降息)或更高(加息)。

　　美聯(lián)儲加息能發(fā)揮什么作用？

　　加息只有這兩個目的：控制通脹率維持在2%左右；加快經(jīng)濟發(fā)展，以達(dá)到“最高就業(yè)率(并沒有明確數(shù)值對此加以說明)”。但其利率政策的影響力遠(yuǎn)不至于此。請看它的部分作用：

　　高利率可減少借貸，從而逐漸減慢經(jīng)濟活動。理論上，多數(shù)企業(yè)應(yīng)該會因某種利率提高而折損部分價值，因為企業(yè)的增速會比預(yù)期中慢，而折現(xiàn)率則上升(折現(xiàn)率是投資者用來衡量預(yù)期未來現(xiàn)金流的“現(xiàn)時”價值的指標(biāo))。

　　理論上的美國國內(nèi)輸家：紅利股可能會因加息而下跌，因為相比以紅利為收益的投資品種，債券收益會更大。實際上，美國的分紅型股票已下跌了。負(fù)債率高的企業(yè)，如電力、燃?xì)狻⑺O(shè)施公司等，也有可能會因加息而受創(chuàng)，因為它們需要在現(xiàn)時(浮動利率貸款)或最終支付更高的利息(當(dāng)?shù)屠省⒐潭ɡ寿J款已被償還，并更換新的更高利率的貸款)。

　　理論上的美國國內(nèi)贏家：銀行及保險公司等金融公司是最明顯贏家，因為他們是放款人。因此，部分美國投資者正買入摩根大通(NYSE: JPM)、高盛(NYSE: GS)等美國銀行股。當(dāng)浮動利率貸款的利率上漲，且隨著固定利率貸款逐漸到期并被展期為新貸款，那些更高固定利率的貸款、銀行及保險公司將能賺更多的錢。

　　但這一理論也忽略了一些重要的東西：聯(lián)儲并不會隨意加息。因為經(jīng)濟高效運行，所以它才決定加息。實際上，股票經(jīng)常會在加息期間上漲，因為繁榮經(jīng)濟的積極催化作用蓋過了加息的消極影響作用。

　　美國加息對世界其他國家的影響：

　　1971年前，當(dāng)美國放棄金本位貨幣制度時，全球大多數(shù)貨幣都跟美元掛鉤。目前依然有很多貨幣直接(港元)或間接(人民幣)跟美元掛鉤。在過去6年，大部分貨幣極大地加強與美元的聯(lián)系。現(xiàn)在美國經(jīng)濟足夠強盛，所以其是唯一一個加息能產(chǎn)生如此大影響力的經(jīng)濟體。美國加息將在全球范圍內(nèi)令美國債券的需求量變大，特別是其他國家債券的收益正在下降的現(xiàn)階段。外國投資者必須將他們的貨幣兌換成美元以買入美國債券，此次美元需求變大將令美元更強勢。

　　讓我們來明確這樣?xùn)|西：“更強勢”其實不是剖析此次情形最合適的詞匯，盡管這種說法很常見。“強勢”看起來很有利，似乎是每個人都希望達(dá)到的效果。美元走強對出國游的美國游客有利，但卻不利于美國的出口企業(yè)發(fā)展 — 美國13%的GDP靠出口拉動。許多國家都不想要強勢貨幣，尤其是出口占GDP 23%的中國。多年來中國寬松的貨幣政策與走強的美元掛鉤，已致使外國(非美國)買家進(jìn)口中國商品的成本更高，所以聯(lián)儲宣布加息促使美元更走強只會減緩中國的出口。這無疑是中國央行近期令人民幣貶值的一個動機。

　　世界上很多金融合約及包括石油在內(nèi)的很多商品都是以美元定價的。美元強勢就意味著，能以更少的美元買到更多商品。這種價格下降將損害如埃克森美孚(NYSE: XOM)這類大宗商品制造商的利益，目前這些公司的銷售收入已下降。2015年4月，中國已成為全球最大石油買家，它也是全球最大的大宗商品買家。因此，盡管廉價商品有助于中國，但中國經(jīng)濟疲軟及美元走強兩路夾攻對如嘉能可(HKSE：00805)、必和必拓(NYSE: BHP)這類大宗商品制造商尤其殘酷。

　　關(guān)鍵點：忽視短期消息

　　現(xiàn)在我們已清楚這一點：從剛公布的美聯(lián)儲7月28至29號的會議紀(jì)要來看(該紀(jì)要匿名展示了領(lǐng)導(dǎo)人的意見)，聯(lián)儲內(nèi)部就9月份是否加息這個議題存在重大分歧。在公布會議紀(jì)要前，美國期貨合約市場價格暗示加息幾率為50%；結(jié)合會議紀(jì)要及聯(lián)儲或許擔(dān)憂中國的經(jīng)濟現(xiàn)狀來看，它們目前的價格水平暗示這一幾率僅為36%。

　　作為一名投資者，我對聯(lián)儲是否加息并不憂慮，因為這兩樣?xùn)|西會成真：首先，最終會實現(xiàn)加息，被熱議這么長時間，這個議題似乎已大幅滲透到股價里。第二，聯(lián)儲有爭議性的優(yōu)柔寡斷令人欣慰，因為這表明聯(lián)儲領(lǐng)導(dǎo)人意識到自2008年金融危機中央銀行干預(yù)救市后，全球經(jīng)濟正在平穩(wěn)發(fā)展。聯(lián)儲不會大幅提高利率，而是將緩慢、適度地采取每一個加息行動，以減輕對股市產(chǎn)生的不良影響。

　　《華爾街日報》引用了前美聯(lián)儲理事勞倫斯-梅耶(Laurence Meyer)(眾所周知，他在上世紀(jì)90年代就在討論加息問題)就7月公布的美聯(lián)儲會議紀(jì)要而發(fā)表的言論：“你在擔(dān)心什么呢？是在9月還是12月加息嗎？這不重要，你只需扣動扳機便可。”

　　他是正確的。

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