文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 曹中銘

　　眾多中概股欲回歸A股，看中的不僅是高估值，還有高估值背后的高位套現(xiàn)。A股處于新興+轉(zhuǎn)軌階段，高估值或是市場本身發(fā)展的必然，隨著投資者逐漸理性，A股逐漸變成熟，這種必然或?qū)⒆兂膳既唬驅(qū)⒉辉俅嬖凇Ｒ仓挥械搅四菚r，或許沒有中概股選擇回歸之路了。

　　360借殼的傳聞終于變成了現(xiàn)實(shí)。日前，江南嘉捷披露了重組草案，公司擬出售其全部資產(chǎn)及負(fù)債，通過資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購買三六零科技股份有限公司（下稱360）100%股權(quán)。其中，360的100%股權(quán)的作價為504.16億元。借殼完成后，上市公司實(shí)際控制人將變更為周鴻祎。504億元的交易價格也刷新了A股最高借殼金額。

　　奇虎360曾經(jīng)在美國股市掛牌，是一只名副其實(shí)的中概股。而中概股回歸曾經(jīng)在市場上鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。自2015年學(xué)大教育借殼銀潤投資（現(xiàn)“\*ST紫學(xué)”）首開中概股借殼回歸之先河后，A股出現(xiàn)眾多中概股借殼回歸。其中，像巨人網(wǎng)絡(luò)借殼世紀(jì)游輪、分 眾傳媒借殼七喜控股都曾“名噪一時”。特別是在暴風(fēng)影音掛牌出現(xiàn)連續(xù)39個交易日漲停后，既引發(fā)了中概股回歸的熱潮，市場上的“中概股概念股”也遭到熱炒。與此同時，也引發(fā)了市場的質(zhì)疑與詬病。有鑒于此，2016年5月份證監(jiān)會罕見地對“暫緩中概股回歸”作出表態(tài)，稱“正對這類企業(yè)通過IPO、并購重組回歸A股市場可能引起的影響進(jìn)行深入分析研究。”實(shí)際上是“封殺”了中概股回歸之路。

　　但上周五證監(jiān)會新聞發(fā)言人對于奇虎360借殼上市的回答卻又表明，對中概股回歸，證監(jiān)會并沒有采取“一刀切”的方式，而是有“選擇性”的，其條件則包括符合國家產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展方向、掌握核心技術(shù)、具有一定規(guī)模的優(yōu)質(zhì)境外上市中資企業(yè)，如果不具備這三個條件，即使是中概股，或許將無法享受到360一樣的“待遇”。360自身符合監(jiān)管部門設(shè)定的條件，以及獲得來自監(jiān)管部門的支持，是360回歸A股的重要先決條件。

　　另一方面，實(shí)際控制人周鴻祎對在美上市的奇虎360估值不滿意，是促使360回歸的另一大因素。如周鴻祎曾經(jīng)表示，80億美元（約500億元人民幣）的市值，并未充分體現(xiàn)360的公司價值。此次經(jīng)過股份制改造、增資后的360雖然作價504億元，但據(jù)中金公司的分析報(bào)告，奇虎360回歸A股上市，市值將達(dá)到3800億元。兩廂比較，顯然回歸A股后其估值會更高。而且，除了高估值外，A股市場的再融資更加便利。在6日江南嘉捷重組說明會上，周鴻祎表示，將通過銀行貸款、發(fā)行新股、債券等多種方式籌措資金，以滿足360發(fā)展的需要。除了享受高估值外，再融資的便利性，顯然也是360選擇回歸的理由。

　　證監(jiān)會新聞發(fā)言人的回答，盡管暗示了對奇虎360這只中概股回歸A股的支持，但并不意味著監(jiān)管部門對中概股回歸打開了大門。如果中概股不符合“符合國家產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展方向、掌握核心技術(shù)、具有一定規(guī)模”這三個條件，通過借殼實(shí)現(xiàn)回歸將是不可能的。此外，證監(jiān)會發(fā)審委對于中概股IPO回歸同樣不支持。如穩(wěn)健醫(yī)療曾在美國納斯達(dá)克掛牌，私有化后轉(zhuǎn)戰(zhàn)國內(nèi)IPO，雖然該企業(yè)凈利潤規(guī)模達(dá)到4億元以上，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他的發(fā)行人，但在10月31日召開的發(fā)審會上，穩(wěn)健醫(yī)療的IPO申請還是遭到否決。發(fā)審委提出的問題就涉及“私有化”，要求發(fā)行人說明通過私有化退市并申報(bào)A股IPO的具體原因及其商業(yè)合理性，以及是否符合我國相關(guān)監(jiān)管部門當(dāng)前的最新監(jiān)管政策和監(jiān)管要求。

　　筆者以為，眾多中概股欲回歸A股，看中的不僅是高估值，還有高估值背后的高位套現(xiàn)。反過來講，相對于美國股市，A股賦予回歸中概股的估值更高。但美國市場是成熟市場，而A股市場還處于新興+轉(zhuǎn)軌階段，A股目前的高估值或是市場本身發(fā)展的必然，隨著投資者逐漸理性，A股市場逐漸變得成熟起來，這種必然或?qū)⒆兂膳既唬驅(qū)⒉辉俅嬖凇Ｒ仓挥械搅四菚r，或許沒有中概股選擇回歸之路了。

　　(本文作者介紹：獨(dú)立財(cái)經(jīng)撰稿人 在三大證券報(bào)等多家媒體發(fā)表文章數(shù)百篇)