文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 黃利明

　　股市的江湖尤其是宏觀策略的江湖，沒有永遠的股神，只有永遠對的市場——市場是檢驗宏觀策略的唯一標準。

　　這是一個名利場，但各行各業概莫能外。人性的荷爾蒙，推動了社會進階。中國股市，那指點江山激蕩文字，穿越未來點石成金的賣方研究背后，尤其承載著功名利祿。

　　即便是高善文如今笑看“名利場”，退隱宏觀策略江湖，遠離股市華山論劍，遠離爭奪武林盟主之位，也掩不去他當年稱霸武林時的功名傳說。

　　歷經15年的新財富最佳分析師評選，就是每年一場的券商賣方研究武林大會，盟主之位總是從宏觀策略中產生。只是，這場武林大會，早在年初之時就已經拉開比武的帷幕，最后的拉票只是深藏功名的閃亮登場。

　　2017年的宏觀策略江湖，被一股“黑勢力”所主導——以煤炭、鋼鐵、有色為首的三大周期行業。尤其是最近的4個月，周期股演繹王者歸來，上演了一幕幕飆漲神話，直接奠定了宏觀策略的江湖誰主沉浮。雖然周期股最近有調整之勢，但這并無法蓋住今年周期股王者歸來，4個月間煤炭采選指數一度暴漲56.07%，鋼鐵行業指數、有色金屬也一度暴漲近50%。

　　周期股強勢回歸背后，曾一度引發了關于“新周期”的論戰。方正證券首席經濟學家任澤平、海通證券首席經濟學家姜超、中泰證券首席經濟學家李迅雷、天風證券首席經濟學家劉煜輝、中金公司首席經濟學家梁紅，乃至安信證券首席經濟學家高善文等一批券商宏觀經濟學家，或主動或被動的都加入了這場歷史性的論戰。

　　如今，市場已經給出一個越來越清晰的答案。只是在這個票選的江湖，一切還有待票選的揭幕。

　　誰是2017股市巫師？

　　毫無疑問，以市場的檢驗而言，堅定看多經濟與股市的任澤平、高善文，尤其是提出“新周期”的任澤平，成為2017年的“股市巫師”。

　　在中國股市26年的歷史中，雖然市場有過眾多大辯論，甚至每年都會有那么個一次兩次。但如今年這般，在宏觀策略領域圍繞“新周期”進行如此長時間、激烈的爭辯確實罕見。

　　方正證券首席經濟學家任澤平無疑是這一輪“新周期”大辯論的始作俑者，乃至堅定扛起“新周期”大旗者。從今年年初指出市場迎來修復窗口，成為經濟和股市雙多頭；到2月提出“新常態新周期新牛市”，推周期、低估值真成長和改革主題；之后4月指出“經濟見底現金為王是個坑”，今年以來他一直在堅定“新周期”的觀點。

　　觀點鮮明的任澤平，一直是宏觀策略界的焦點，甚至成為空方攻擊的靶心，但以結果而論的宏觀策略江湖，這只是加持他的“神話色彩”。今年以來，任澤平一直堅定“新周期新牛市”，并根據不斷演繹的宏觀與微觀數據驗證自己的觀點。同時，他還形象的指出，對于新周期的認識，市場必將經歷“看不見”、“看不起”、“看不懂”、最后“來不及”。

　　主動或被動加入論戰的有姜超、李迅雷、劉煜輝乃至梁紅、高善文，他們要么是行業公認的宏觀策略風向標似的人物，要么就是在公共輿論眼中宏觀策略的意見領袖。

　　作為海通證券首席經濟學家，姜超今年的觀點可謂猜對了開頭，卻沒猜對進程，甚至一度改弦更張陷入被市場證偽的尷尬境地。2月其提經濟短期穩定，股市債市迎來難得交易機會言猶在耳；3月卻變臉看空，提出經濟已步入滯脹期，繁榮頂點安全至上，現金為王是主要策略，應逐漸減少商品和股票類資產配置。

　　中泰證券首席經濟學家李迅雷則一直在宏觀層面不認可經濟見底更不認可新周期，在策略層面則認為沒有趨勢性行情。他在4月份提出“可怕的時滯”，并在8月明確懟“新周期”提法，認為是一種誤判。天風證券首席經濟學家劉煜輝基本是經濟和股市的看空派，包括一直懟新周期。

　　除了任澤平之外，看對還有梁紅，今年4月其明確中國經濟復蘇已經啟動未來有望持續。

　　另一位2017年的“股市巫師”則是高善文，其在宏觀策略的江湖中雖然退隱，但一直是備受機構推崇的超級大咖。值得點贊的是，其在16年底明確股市迎來轉折，將迎來牛市；并在9月明確經濟底部確認，股市已轉為牛市。只是其曾在3年前提新周期，2015年股災之后就再也閉口不提。

　　在券商的首席經濟學家眼里，經濟的企穩復蘇是一切交易大周期的基礎。2017年的宏觀策略江湖，由于頂級大牛云集以及開啟一場史詩級的多空論戰，更顯精彩與熱鬧，也讓宏觀經濟越來越接地氣。

　　任澤平

　　1月提市場迎來修復窗口，經濟和股市雙多頭；2月提“新常態新周期新牛市”；3月提“站在新周期的起點上”；4月經濟見底，現金為王是大坑；此后一直持續堅定提新周期，并不斷對此闡釋，看好經濟與股市。

　　姜超

　　1月股市上半年有盈利改善支撐；2月提3個月內經濟有望短期穩定，帶來難得的交易機會；3月提經濟從滯脹向衰退轉化，繁榮頂點安全至上，現金為王，減少商品和股票類資產配置。7月提只有去杠桿才有新周期；9月提地產泡沫消滅才有新周期。

　　李迅雷

　　2月提17年股市無趨勢性行情；4月提可怕的時滯，經濟難改下行趨勢；8月提當前不是新一輪經濟周期的起點，明確懟新周期觀點，認為新周期是給當下過高的權重。

　　劉煜輝

　　2月豎起唱空新周期的大旗；3月中國沒有“空中加油”的新周期，“脹”已深入骨髓，全面看空，擔憂經濟持續性；4月提“鈍刀與剃刀”將面臨艱難日子，2個月前周期已見頂，股市下行通道，變現資產；6月提幻滅新周期；8月明確懟新周期，稱為不實無知就是投機，“投政治的機”。

　　梁紅

　　2月提今年上半年中國的三駕馬車——投資、消費、出口，將處于溫和復蘇的狀態。4月明確提中國經濟復蘇已經啟動未來有望持續。但其并未看多周期股，也鮮有大類資產配置的觀點。

　　高善文

　　16年底明確全面修正和恢復，經濟轉好，股市迎來轉折，熊市轉為牛市；9月初明確認為經濟下行底部可以確認，股市已轉入牛市。不過，14年7月曾提新周期，但股市迎來杠桿牛并走入連續股災，此后再不提新周期。

　　新周期新牛市？

　　論戰背后其實就是一場武林大會大比武，潛藏的就是身后的功名。毫無疑問，市場是檢驗宏觀策略的唯一標準。

　　這一次，任澤平雖然被同行們各種懟，但從經濟的運行現實而言，至少回望今年的經濟走勢，他是對的。而從股市的運行現實而言，他的新周期讓很多真正聽信他觀點的投資者賺的盆滿缽滿。

　　同時，高善文雖然未再提新周期之說，但在宏觀策略的方向把握上，是足夠準確的。只是高善文并沒有指出周期的力量乃至周期股的崛起。另外，梁紅雖然看對宏觀大勢，卻并未明確大類資產配置策略。

　　不管是姜超，還是李迅雷，乃至劉煜輝等一批宏觀經濟學家，在今年的宏觀策略準確度上，與經濟乃至股市的走勢不匹配，有些更是南轅北撤明顯看錯。

　　新周期之說，由任澤平在2017年初提出，8月份其對此進行了更為詳細的闡釋。8月3日，任澤平還喊話空頭投誠：新周期崛起，空頭完敗！

　　旗幟鮮明不懼怒懟，立場堅定的任澤平一度引發多空論戰。而他自己，大有哪怕是錯也要一錯到底的執著。他一直認為真理掌握在少數人手里，而自己大概率是那其中的少數派一員。

　　任澤平認為，新周期本質上是供給出清新周期。產能周期分為四個階段：第一個階段經濟繁榮產能過度擴展導致產能過剩；第二個階段供求格局惡化引發通縮最終進入供給出清；第三個階段產能出清剩者為王盈利改善，冬天剛過企業依然謹慎，產能擴張不明顯。第四個階段，盈利改善和資產負債表修復，產能新擴張帶動需求再增加供給。

　　任澤平認為現在市場處在第三個階段，“大家剛經過漫長的冬天，不敢輕易脫掉棉衣。供給出清的新周期，出清疊加了供給側改革，供給側改革使得供給的出清提前，程度、幅度也更大。”

　　但這一次，他的“新周期新牛市”預判立馬招來了各種怒懟。這種論戰，哪怕在2014年任澤平高喊牛市的時候也未曾如此激烈。

　　劉煜輝怒懟之聲尤為直接，認為持有中國經濟走出了“新周期”的這種人，不是無知就是投機，“投政治的機”。

　　姜超則表示，只有潮水退去，才知道誰在裸泳。我們相信常識，只有地產泡沫消滅以后，大家不靠投機致富而是靠工作努力致富，才會有真正的新周期。

　　李迅雷更是明確懟新周期，指出不要用顯微鏡來尋找經濟周期拐點，無論是從短周期、中周期還是長周期的視角來看，當前都不是新一輪經濟周期的起點。人們最容易對未來走勢誤判的原因，就是太看重自己和自己所處的時代，在根據時間序列預測中，給了當下過高的權重。直白而言，話里話外就是認為任澤平太高看自己和自己所處的時代了。

　　值得一提的是，從2014年“5000點不是夢”掀起對熊市的最后一戰，到2015年5月提示“我理性了、市場瘋了”；2015年對經濟形勢評判的“經濟L型”、“一線房價翻一倍”，任澤平每一次的觀點都旗幟鮮明，卻又屢屢應驗。

　　宏觀策略的江湖

　　宏觀策略歷經15年的華山論劍，江湖格局也不斷更迭。

　　2010年之前，宏觀研究更多是在光大、安信、中金、中信、光大、申銀萬國之間爭奪武林盟主之位，中銀國際、中信建投、銀河、高盛、興業、國泰君安偶爾客串。這中間，光大與安信的交替來自于宏觀頂級牛人高善文從光大轉投安信。

　　值得一提的是，在高善文參評新財富的8年里，其在前五的名單中一直榜上有名，而且5次獲得冠軍，3次獲得第四名。2012年因不堪路演拜票其累，退出新財富最佳分析師評選。不過，即便如此，其宏觀分析報告也是為買方備受推崇，可謂是行業必看的宏觀研報之一。

　　宏觀研究格局的變化來自于姜超的闖入，其自從2011年帶領國泰君安團隊之后，即獲得宏觀研究第二名，2012年也在前五之列。姜超跳槽海通證券之后，更是在13、14、16三年成為宏觀研究的冠軍。

　　其次是中信證券的諸建芳，在其參評的9年中，其一直在宏觀研究前五之列，并有兩年登頂冠軍，2015年開始中信也退出評選。當然，還有一個人不得不提，申萬宏源李慧勇，在其參評至今的11年里，僅有一年未進入前五之列，但其基本上是千年老二穩定發揮。

　　打破宏觀策略江湖的是任澤平，驚人的精準預測，令其在2015年甫一出江湖就登頂宏觀研究冠軍寶座。而哪怕是其在2016年轉投方正證券之后，其也留守第三名的戰績。

　　而要論策略而言，陳李、徐妍、徐剛、程偉慶、于軍、邱勁、酈彬、高挺、袁宜、凌鵬、程定華、張憶東、王勝等知名分析師先后風云際會。申萬一直是策略江湖第一流團隊，2004年評選以來，僅有一次意外出局前五，而且曾經一度數年雄霸冠軍寶座，申萬造就的可謂是“鐵打的營盤流水的兵”。

　　直至興業證券張憶東的出現，打破策略江湖，其自從2010年參評6年來，一直在前五之列，并有三次登頂冠軍。而在海通宏觀的姜超時代，海通策略荀玉根也算是絕佳配合而崛起一度登頂冠軍；國泰君安策略喬永遠更是在2015年與任澤平聯合登頂。

　　程定華在策略江湖雖然一直是千年老二的位置，但他依然被曾經認為是股市巫師，哪怕是當年狂傲自大的漲停板敢死隊隊長、“股神”徐翔也不得不傾聽他的聲音。只是，程定華已經奔走私募成為買方。

　　宏觀分析師2008年開始走俏，直至現在都是投行研究中平均價碼最高的研究崗位。如今，宏觀越來越走向宏觀策略融合，既分析經濟大勢，還夾帶分析股市策略。如海通姜超與方正任澤平這般，將宏觀研究與策略研究打通也罷完美配合也罷，正成為行業的趨勢。任澤平的新周期預判，今年以來暫時經受住了市場檢驗，未來拭目以待。

　　股市的江湖尤其是宏觀策略的江湖，沒有永遠的股神，只有永遠對的市場——市場是檢驗宏觀策略的唯一標準。

　　(本文作者介紹：德林社創始人，曾任新京報、經濟觀察報高級記者)