文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 郝旭光

　　投資者常喜歡為自己的投資行為找到原因和依據，而不善于從事有理由應該做的投資。投資者常常又過分保守而總是后悔。

　　依據現有的心理學研究，投資決策要避免后悔厭惡，應盡力避免過多無用信息的干擾，避免過度收集無用信息而影響自己的決策，以防認知失調。不能只盯著支持自己結論的證據，而應更多嘗試尋找可以證偽這種決策思路的證據，重視反對自己結論的證據。

　　本系列前一篇討論投資決策中的后悔厭惡心理，今天繼續這一話題。

　　投資者為什么買賣股票時經常會表現出優柔寡斷？為什么買價常常成為是否賣出股票最重要的影響因素之一？賣出決策往往會受到買價比現價高或低的情緒影響？為什么決策前不好好尋找依據卻總在決策后為自己找理由？為什么總是后悔？

　　1．投資決策中的后悔厭惡

　　（1）認知失調。認知失調是當人們態度與態度之間、態度與行為之間不一致的一種內心沖突。人們總是在努力尋求認知上的連貫和意義。當決策后，如果覺得已選項不如未選項，常常會產生決策后的失調，這種認知失調由已經做出的被認為是錯誤的決策引起。

　　認知失調可被認為是由于對決策結果的后悔而導致的痛苦：假設沒有對選擇的選項給予較高評價，經常會覺得決策錯了因而感到后悔。由于存在著認知失調的痛苦，人們常常可能在實際生活中采取一些非理性的行為來規避這種痛苦，比如說只接受證明自己是正確的信息，只接受支持自己結論的證據，拒絕接受與決策結果不一致的新信息，為自己的錯誤行為辯護，用一些錯誤的論據來為以前錯誤的決策辯護。為什么股票下跌人們往往不愿止損，是因為他們常常不愿意承認自己做了不好的投資決策。害怕后悔也反映了投資者對自我的一種期望，希望表現出一致性而不是失調。而且，所選選項的預期結果與放棄的選項相比越糟，預期后悔越強。實證研究表明，后悔厭惡與認知失調也有著強烈的正相關關系。

　　（2）過分保守。面對后悔厭惡，一個積極行動但結果不好的事件讓人們產生的痛苦，常常會比從一個完全不作為并且結果不好的事件中產生的痛苦大。一旦投資者做出了錯誤決策，在下一次決策時通常就會變得過分保守。而當后悔厭惡在長時期內存在時，作為不足或不作為就成了主要問題。面對著新的信息和行情，過分保守會使投資者不能理性分析和決策從而產生積極行為。實證研究表明，后悔厭惡與保守主義也有著強烈的正相關關系。投資者在投資過程中幾乎任何時候都會出現后悔的心理狀態。牛市中，沒有及時買入看好的股票會后悔，沒有拿住牛股，過早賣出獲利的股票也會后悔；持有的股票成為牛股，股價不斷攀升，卻因為當時沒有多買而后悔；熊市中，沒能及時止損會后悔，偶然獲點小利沒能及時兌現，隨后又被套牢也會后悔；平衡市中，自己持有的股票不漲不跌，“專家”推薦的股票上漲，自己會因為沒有聽從別人的勸告而及時換股后悔；當下定決心，賣出手中不漲的股票，而買入“專家”推薦的股票，又發現自己已經賣出的股票卻不斷上漲，而“專家”推薦的股票不漲反跌時，會連腸子都悔青。

　　由于人們在投資判斷和決策上經常容易出現錯誤，而當出現這種失誤操作時，通常感到非常難過和痛苦。所以，投資者在投資過程中，為了避免后悔心態的出現，經常會表現出一種優柔寡斷的性格特點，即過分保守。投資者在決定是否賣出一只股票時，往往受到買入時的成本比現價高或是低的情緒影響，由于害怕后悔而想方設法盡量避免后悔的發生。

　　后悔越顯著，投資決策所花費時間越長，搜索信息越多（盡管這些信息用處有限）；趨向于等待一定的信息到來后再做決策，即使這些信息對決策不重要；后悔越顯著，投資決策過程越過分保守和謹慎。

　　后悔厭惡使投資者不愿意做新的嘗試，如果以前投資業績不佳，在牛市中前期常常不敢介入，對近期表現不太好的股票不敢關注，喜歡追高而不敢介入橫盤已久的股票。

　　2． 投資決策應避免后悔厭惡的影響

　　（1）避免過多無用的信息。依據現有的心理學研究，投資決策要避免后悔厭惡，應盡力避免過多無用信息的干擾，避免過度收集無用信息而影響了自己的決策，以防認知失調。牛市背景下，千萬別杞人憂天，過分膽小而失去了難得的機會。

　　（2）避免認知失調的影響。投資者受認知失調的影響，常常認為信息不是在活動之前指導行動的工具，人們在事實發生之后使用信息使已經發生的事實具有意義。在投資過程中，投資者要克服認知失調的影響，應該不要過高評評自己持有股票的價值，這樣會麻醉自身的正確判斷，只求得自己短期心理上的安慰。為極力去避免偏愛可以證實決策方案的證據，不要只盯著支持自己結論的證據，而應更多嘗試尋找可以證偽決策的證據，重視反對自己結論的證據。反復去看自己是否花了同樣的精力去檢查所有的證據。不要毫無疑問地接受肯定性證據。仔細審查自己對各種信息是否給予了相同的重視，避免只接受“有利證據”的傾向。要主動刻意地吸收有可能修正我們原先觀念的新信息，而不是過多吸收對我們現有觀念的肯定。這其實是非常高的要求。要做到這些，我們必須避免那些預設立場的說服式文章和股評文章，別去理會那些道聽途說，盡可能地接觸第一手資料，為此甚至要有直接閱讀上市公司數據的能力。

　　(本文作者介紹：對外經濟貿易大學國際商學院教授，博士生導師。)